资本动态 | 锂电池隔膜或成新“缺口”，宁德时代拟与恩捷股份80亿元布局隔膜产能

财经网资本市场讯 继亿纬锂能（300014.SZ）与恩捷股份（002812.SZ）设立合资公司建设高性能锂电池隔膜项目后，宁德时代（300750.SZ）也大手笔“绑定”恩捷股份，以保证未来5年的隔膜供应。

11月10日，恩捷股份披露，拟与宁德时代合资设立平台公司，主要从事投资干法隔离膜及湿法隔离膜项目，总投资额为80亿元。

据中信证券预计，2021-2025年，全球锂电池隔膜需求从60亿平米增至201亿平米，预计隔膜在未来两年仍供不应求。

· 宁德时代“绑定”恩捷股份，建设36亿平干湿法隔膜项目

公告显示，恩捷股份与宁德时代约定于中国境内共同投资设立一家有限责任公司作为平台公司，主要从事投资干法隔离膜及湿法隔离膜项目。

平台公司的总投资额为80亿元，注册资本为15亿元。其中，先由恩捷股份出资7.65亿元设立平台公司，在满足协议约定的先决条件后，宁德时代对平台公司增资7.35亿元。增资完成后，恩捷股份持有平台公司51%股权，宁德时代持有平台公司49%股权。

平台公司设立后将投资设立湿法隔离膜项目公司，平台公司持有100%股权，规划产能为16亿平/年。同时，平台公司设立后将与江西恩博合资设立干法隔离膜项目公司，由平台公司和江西恩博共同持有干法隔离膜项目公司股权，规划产能为20亿平/年。

除了合资新建锂电隔膜产能外，宁德时代还与恩捷股份就未来五年的隔膜供应签署协议。

根据公告，宁德时代与恩捷股份定期就采购订单进行约定，在协议签署后的5年时间内，恩捷股份在全球供货的全资子公司的湿法隔离膜产品向宁德时代优先供应；宁德时代优先对该等公司出货进行采购。具体定价以双方签署的采购协议为准。

恩捷股份表示，随着全球范围内新能源汽车的增长以及储能市场的快速兴起，新能源市场对锂电池隔离膜的需求量将迅速扩大，市场前景广阔。本次公司与宁德时代开展合作，旨在整合双方优势资源，充分发挥双方的竞争优势，合作共赢，符合公司发展战略。

公开资料显示，恩捷股份成立于2006年，以烟盒、无菌包装等传统包装材料业务起家。2018年通过收购上海恩捷进军湿法隔膜行业，迅速成长为隔膜龙头企业，主营业务包含隔膜、BOPP膜、无菌包装等。其中，锂电池隔离膜与BOPP薄两大膜类产品占公司营收比重超过80%，成为公司业绩增长的主要驱动力。

受益于新能源汽车行业的快速发展以及隔膜产能顺利释放，2021年前三季度，恩捷股份实现营收53.68亿元，同比增长107.97%；归母净利润17.51亿元，同比增长172.06%。

恩捷股份拟与宁德时代开展合作的公告发出后，二级市场也应声给出了正向反馈。截至11月11日收盘，恩捷股份报收268.49元/股，上涨1.55%，年内股价涨幅为89.62%，总市值为2396.02亿元；宁德时代报收655.85元/股，上涨1.21%，总市值为1.53万亿元。

· 锂电池隔膜供需或反转，头部企业加速“合纵连横”

作为锂电池四大主要原材料之一，隔膜位于锂电池正极与负极之间，主要作用是防止两极因接触而短路，其性能直接影响锂电池的放电容量、循环使用寿命与安全性能，根据技术路线的不同，可分为干法隔膜和湿法隔膜两种。

与其他电池材料相比，隔膜技术壁垒较高且需要较高的资金投入，生产设备供应仍存在瓶颈，主要依赖日本、德国设备制造商，扩产周期约2-3年。

而在下游市场方面，由于行业竞争激烈，在锂电池正极、电解液等环节材料纷纷涨价的情况下，今年隔膜产品价格相对平稳。据光大证券研报，2021年10月干法隔膜的均价为0.95 元/平方米，湿法隔膜的均价为2元/平方米，价格接近底部。

不过，随着下游新能源动力电池需求持续高增长，包括储能市场也迅速释放锂电池产品需求，锂电池隔膜的需求随之攀升，将带动产品价格上涨。

光大证券分析称，2021年国内隔膜的需求量约82亿平米，2025年隔膜需求将增至291 亿平方米。由于隔膜产业有着投资较大、建设周期长、良品率低等特点，因此隔膜投产周期较长，预计未来隔膜产能增量有限。未来1-2年隔膜扩产主要集中在龙头企业，隔膜供给增量有限，行业供需错配格局有望持续。

鑫椤锂电则认为，锂电隔膜的供需结构正在反转，锂电隔膜行业有望在明年迎来超预期的市场表现。目前包括恩捷股份、星源材质、中材科技在内的一线厂商均已针对部分客户部分规格进行了一轮的市场价格调整，整体调整幅度在10%左右，针对一线动力电池厂商的价格目前仍在商谈，锂电池隔膜有望在明年开始兑现全面涨价预期。

在动力电池赛道愈发拥挤，原材料供应趋紧的当下，头部电池厂商已纷纷通过签订长期合同或合资设厂的方式保障其原料供应稳定和降低成本。面对未来可能出现供需错配的情况，继锂电池正极、电解液等环节后，锂电池隔膜也成为头部企业争相布局的焦点。

8月31日，干法隔膜龙头星源材质（300568.SZ）公告称，公司拟与LG新能源签订《供应保证协议》，约定公司向LG新能源供应湿法涂覆锂离子电池隔膜材料，协议金额约43.11亿元，协议期限自协议生效之日起4.5年内有效。

9月22日，恩捷股份与亿纬锂能同时发布公告称，双方拟在荆门成立合资公司，计划投资52亿元建设年产能为16亿平米湿法基膜以及与之产能完全匹配的涂布膜，并优先向亿纬锂能及其子公司供应。

华福证券分析认为，随着扩产产能逐步达产，2023年以后隔膜供需关系将有所缓解。