【IPO价值观】智迪科技依赖外销汇兑损失大 应收账款/存货高企敲响经营警钟

集微网消息 近年来，伴随着消费升级不断推进，消费者的品牌消费意愿与品牌接受度持续提升，键盘、鼠标市场的头部品牌商市场份额也逐步提高，在该领域深耕多年的珠海市智迪科技股份有限公司（以下简称：智迪科技）也步入发展快车道，营收规模持续增长，并于近日向深交所创业板提交了IPO申请。

据笔者查询发展，智迪科技近8成的营收依赖外销收入，且主要以美元结算，随着人民币对美元汇率大幅上升，其2020年汇兑损失高达1320万元。同时，其聚焦ODM业务，导致客户集中度较高，而应收账款及存货余额也呈现逐年增加，一旦智迪科技应收账款不能及时收回，存货不能及时周转，其将面临资金流动性风险。

依赖外销，汇兑损失大

资料显示，智迪科技专注于计算机外设领域，主要从事键盘、鼠标等计算机外设产品的研发、生产及销售。计算机外设是指除计算机主机以外，对数据和信息起着传输、转送和存储作用的附属或辅助设备，其中，鼠标、键盘起着数据收集、转化和输入的作用，是计算机外设的重要组成部分。

2018年至2021年第一季度（以下简称：报告期内），智迪科技实现营业收入分别为4.42亿元元、5.88亿元、7.80亿元、2.28亿元；对应的净利润分别为-645.24 万元、3321.35 万元、7100.29万元、1352.70 万元，无论是营收还是净利润，均实现较快的增长。

关于业绩增长，智迪科技称，公司积极开拓市场，导入了罗技、IKBC、美商海盗船及乌龟海岸等国内外知名计算机外设品牌商。同时，公司逐步剥离境内自主品牌业务，同时收缩智能锁业务规模，聚焦ODM业务。

按照销售地区来看，报告期内，智迪科技主营业务外销收入分别为2.87亿元、3.82亿元、5.55亿元、1.75亿元，占主营业务收入的比例分别为 66.01%、65.93%、72.22%、77.82%。

而智迪科技外销收入主要以美元结算，随着人民币兑美元出现大幅升值，导致其存在汇兑损失的情况。报告期内，公司汇兑损益金额（负值为收益）分别为148.76万元、124.16万元、1,320.45万元、-31.15万元，占当期利润总额的比例分别为-17.94%、3.23%、16.24%、-2.00%。

而汇率变动也影响其毛利率变化，报告期内，智迪科技主营业务毛利率分别为15.73%、20.79%、21.92%、15.67%。可以明显看出今年Q1毛利率出现大幅度下滑。对此，智迪科技表示，公司的业务模式为ODM，产品以外销为主，该业务模式下，产品结构、生产规模及汇率水平对于公司的毛利率有较大影响。

业内人士指出，近年来，受新冠疫情和全球经济形势影响，人民币与美元间的汇率波动性较大，人民币长期升值的空间逐渐加大，这将削弱智迪科技的产品价格竞争力，对公司毛利率产生负面影响，进而影响经营业绩。

客户集中度较高

智迪科技由于聚焦ODM业务，导致其客户集中度相对较高。报告期内，该公司向前五大客户合计的销售额分别为2.75亿元、3.60亿元、5.16亿元、1.57亿元，占当期营业收入的比例分别为62.23%、61.28%、66.18%、69.02%，接近7成。

未来，若智迪科技未能通过客户的持续性考核，或者行业景气度下降，则公司有可能面临重要客户订单减少的不利局面，进而对公司经营业绩造成较大影响。

据了解，商务类鼠标、键盘作为使用计算机的必需品，受计算机制造业的影响较大。根据IDC统计，2020年度，因新冠疫情的影响导致的居家办公和线上教育的需求爆发式增长，全球PC市场出货量达到3.03亿台，同比增长13.06%。

但值得注意的是，在此之前的5年，全球PC市场出货量整体呈下降趋势。而在连续几个季度的增长之后，2021年第三季度PC销量又开始下降，据Canalys数据显示，全球PC市场出货量（包括笔记本电脑，Chromebook和平板电脑）同比下降2%。

随着市场需求下滑，智迪科技将面临激烈的市场竞争。一方面，台资企业在技术、渠道、知名度等方面具备一定的先发优势，存量市场竞争加剧，公司进一步拓展高阶客户的难度加大。另一方面，随着电子竞技行业的快速发展，游戏类键盘、鼠标产品市场空间较大，吸引部分小规模内资企业进入该领域，进一步加剧了行业的竞争程度。若智迪科技不能有效整合资源、提升核心竞争力，可能导致市场份额及盈利能力下降。

存货及应收账款双高

随着经营规模的扩大，其应收账款账面价值也快速增长。报告期各期末，智迪科技应收账款账面价值为9,360.66万元、12,192.07万元、21,081.57万元、19,258.07万元，占流动资产比重分别为41.81%、43.31%、43.33%、40.49%，占比较高。

应收账款增长的同时，其存货余额也在逐年增加。报告期各期末，公司存货账面价值分别为7,674.73万元、9,321.24万元、17,090.98万元、19,714.54万元，占流动资产的比例分别为 34.28%、33.11%、35.13%、41.45%，逐年增加。

而其应收账款以及存货的账面价值合计占流动资产的比例分别为76.09%、76.42%、78.46%、81.94%，占比逐年增高。若智迪科技应收账款不能及时收回，存货不能及时周转，其将面临资金流动性风险。

报告期各期末，智迪科技货币资金余额分别为4,301.35万元、5,660.49万元、8,157.72万元、5,734.85万元，占流动资产的比重分别为19.28%，20.16%、16.79%、12.08%。其称，2021年3月末，货币资金余额较2020年末有所下降，主要系当期支付原材料备料款所致。

与之相反的是，其短期借款却逐年增长。报告期内，其短期借款金额分别为13642.33万元、14012.29万元、16751.23万元、17206.59万元。可以明显看出，其各期的货币资金还不够偿还短期借款，这也导致其经营活动现金流从2020年末的4643.11万元下降至2021年3月末的-1344.14万元。

在货币资金降低，且短期借款上升的背景下，其负债率持续高企。报告期内，智迪科技的资产负债率分别为69.16%、65.63%、65.62%、66.35%，均高于65%。而同行公司资产负债率均值分别为45.00%、43.14%、42.72%、41.04%，远低于智迪科技。

同时，智迪科技的偿债能力也弱于同行可比公司。报告期内，智迪科技的流动比率分别为0.79、0.93、1.10、1.09，速动比率分别为0.52、0.62、0.71、0.64，而同行业可比上市公司的流动比率平均值分别为1.96、1.80、1.88、1.39，速动比率平均值分别为1.33、1.23、1.30、0.90。其流动比率和速动比率均远低于行业平均值，因此偿债能力和同行相比较为不足。

整体来看，智迪科技的资产负债率高企，且流动资产中的货币资金出现下降，其资金运转方面或存在一定压力。加之高比例的存货及应收账款，一旦公司资金不能及时收回或存货难以快速变现，智迪科技或许会出现资不抵债或资金链断裂等风险，从而影响公司的正常经营。（校对/Lee）