基金投资的最核心窍门

写在前面

有投资者问我们:“投资基金的核心窍门是什么？”。今天这篇文章我们就尝试回答一下这个问题，并且最后分享两只我们研究所最近筛选出来并放入我们核心基金池的基金产品。

因为看我们分享的大多数文章都是跟股票投资相关，所有不少关注者以为我们主要是研究和投资股票，其实不然，我们至少有一半的时间是用在研究和跟踪各种基金产品上的，尤其是各种策略的私募基金。原因如下:

1、我们的大部分会员客户都是我们研究所其中几个合伙人之前在银行、信托公司、财富管理公司等机构工作时积累的高净值人群，这些投资者主要希望把大部分闲置资金科学合理地配置到一些优质理财产品上来实现家庭财富的稳健增值，而不是直接投资股票、黄金、期货、债券等资产。

2、因会员客户的资产量普遍较大，所以更适合投资起步门槛较高的私募基金，故而我们主要是研究和跟踪私募产品。但，自从我们做了自媒体之后，一些通过自媒体平台订制我们会员服务的投资者普遍比较年轻和资产量没那么大，有配置起投门槛较低的公募基金的需求，故而我们也开始研究和筛选公募基金了。

既然我们研究所主要是通过收取理财顾问费生存的，可为什么我们有一半的时间是用在研究和跟踪股票上呢？是不是有点不务正业？非也，因为我们深知投资基金，尤其是股票型基金的的核心窍门，

基金投资的核心窍门

我们之前写过一篇叫《基金投资的基本功和窍门》的文章，其实这篇文章就提到过投资股票型基金的最核心窍门，今天我们再详细阐释一下这个核心窍门的内涵，加深一下理解。

很多人都说投资基金的窍门是选基金管理人，因为基金募集的钱最终是由基金管理人具体投资出去的，所以，只要基金管理人投资能力强，且有责任心，那么最后的投资回报都不会差。有道理吗？确实有一定的道理，但这绝不是在中国投资基金的最核心窍门。

选好的基金管理人没错，但到底怎么选？通过历史业绩表现来判断吧，可是过去好不代表未来就一定好，事实上，大部分基金如果过去一两年表现好，接下来一两年可能就表现不好了；通过投资理念和能力圈来判断吧，可是市场在变化，如果管理人故步自封或者心气不足了，表现大概率也会越来越差。

那么，我们到底该如何选择好的基金和投资基金呢？那就是我们自己要具备一定的证券分析和市场判断能力。其实，投资基金比直接投资股票简单多了，因为选基金，只要你能判断对大方向、大概能看懂行业发展趋势、大概了解行业头部企业的情况、大概对行业整体估值水平心理有数，然后就是去找擅长投资你看好的方向或者说行业的优秀管理人，最后把钱交给他们具体来投资，投出去后，只需要偶尔做一下投后跟踪，如果以后发现管理人团队出问题或者投资能力下降、或者他们擅长的领域你不看好了，就可以考虑赎回，再选择新的。这就叫“专业的事交给专业的人来帮你做”。

比如说，你认为十四五期间，中国的航天军工产业要迎来大发展，行业内一些优秀企业大概率会上演“戴维斯双击”，并且在某个时段的行业整体估值水平在你看来比较合理或偏低。那么，你就可以去寻找那些擅长投资航天军工行业个股的基金管理人来帮你投资，毕竟他们是专业做投资的团队，而且航天军工是他们重点研究和投资的领域，自然选出牛股的概率和控制风险的能力都比你这个业余投资者大概率要强。

再比如，现在大消费板块经过大半年的调整后，整体估值在你看来已经比较合理，可以考虑一点点布局了，但是，如果你没有能力和时间去深入研究和挖掘具体个股，那么，你就可以考虑去寻找那些擅长投资消费股的优秀基金管理人来帮你投资。如果你通过过去一年的业绩表现来选，很可能就得出他们投资水平不行或者选出那种风格飘移的基金。

接下来你可能要问了，“确定具体投资方向没那么难，难的是，市场上有很多宣传自己专注于或者擅长某一领域投资的基金管理人，水平良莠不齐，鱼龙混杂，我到底该选谁？”。

关于这个难题，我们鹏风价值研究目前是这样来解决的：公募基金方面，因为几乎所有的公募基金都有季度报告，在报告中他们会公布自己的持仓变动情况，我们完全可以通过看他们过去几年的持仓变动情况来判断他们的选股能力和把握投资时机的能力。此外，我们可以通过具体股票来筛选基金，比如，你特别看好A股票和B股票，但是自己研究能力有限，所以确定性不是很强，而且自己也没有时间去研究跟踪这两股票的基本面变化。那么，你就可以去找那些最近几个月刚刚建仓这两只股票的基金，这样有时候可能会筛选出几十只基金，没关系，接下来你可以再通过比较这些基金的历史业绩、基金经理背景和能力圈、以及历史持仓变动情况等综合因素来判断他们的选股能力和介入时机。

私募基金方面，因为私募一般是不披露自己的具体持仓情况的，但会告诉投资者他们擅长和正在布局那些具体领域，甚至有些私募基金私下也会透露自己重点持有那些股票。知道了以上信息后，再去看他们管理的基金的净值走势和他们擅长投资的板块的指数走势的相关性，如果相关性较强，并且较长时间区间内的回报率超过板块指数涨幅，那大概率说明他们不仅做到了知行合一，并且投资能力比较突出。

当然，市场上确实存在那种能力圈很广并且研究能力很强的基金管理人，他们可以通过不断挖掘新的潜力股来接力，从而做到让管理的基金的净值在很长一段时间内不断创历史新高，也就是所谓的白马基金。但是，这样的基金真的非常少，很难提前判断出来，往往只有等他走出来了，我们才能意识到他的好，但是，等你去投资他时，要么是买不到，要么就是管理规模已经很大，要么就是基金经理换了。。。。

完全可以这么说，提前选出白马基金的难度跟我们自己提前选出一只长线白马股的难度是差不多的。大部分基金的表现就跟大部分股票的表现一样，波动性很大。这就要求基民不仅要会买，也要会卖，如果死拿着很多年，往往最终的回报不会太理想。就拿我们来说，2018和2019年时，我们认为白酒和医药板块的整体估值偏低，此外，从整个板块的机构配置比例和K线走势来看，我们判断未来持续向上的概率很大。具体个股方面，我们认为几只我们有研究和跟踪的白酒股和医药股的估值也是偏低，并且未来上演“戴维斯双击”的概率也较大。

确定好了方向，于是我们开始筛选市场上比较擅长投资白酒和医药的基金，最后选了七八只出来，其中包括鼎鼎大名的林园投资，然后就开始陆续给会员客户配置，熬过了2018年的熊市后，进入2019年，A股开始进入这场史无前例的结构性慢牛行情，白酒和医药板块在2019年和2020年都有不俗的表现，我们给客户配置的几款主投大消费或医药的阳光私募基金自然表现都非常出色，到2020年三季度时，少的收益超过80%，多的则超过200%，然而，这时候我们有点不淡定了，因为我们大概知道一些管理人主要持有那些股票，进入三季度后，我们认为这些股票整体上已经明显被炒出了泡沫，业绩透支严重，但有些管理人似乎没有减仓的打算，还继续看多。

其实，我们也能理解有些管理人的想法，人家是长线价投，看的都是自己看好的个股五年后，甚至十年后的估值，加之他们的自有资金持仓成本很低，根本不惧中短期内的大幅回撤，但是，我们的持仓成本高呀，好不容易赶上一波大行情，如果不及时止盈，后面大概率得回吐很大一部分盈利，等净值再创新高，估计又得等几年，这中间的机会成本其实也很高的。于是去年四季度初，在消费和医药板块走势依旧很强势时，我们就建议客户开始陆续赎回。并且，四季度末我们也在公众号上写过看空白酒的文章，还引来了不少白酒脑残粉的谩骂。

很显然，我们赎回的有点早了，因为等我们赎回后，板块行情又持续了两三个月，但是我们一点不后悔，因为不管是买卖股票还是基金，我们都不可能布局在最低点，更不可能卖在最高点。人只能赚到自己认知以内的钱，超过了认知范围，拿着就会心慌，如何降低心慌的痛苦呢？那就是降低仓位甚至清仓。

行文至此，相信大家应该能理解基金投资的核心窍门是什么了，也能理解为什么我们研究所把一半的时间用在研究股市和个股上。是的，如果我们自己不懂判断方向，不懂行业研究、不懂企业基本面研究、不懂估值、不懂一个行业的头部企业们的大概经营情况和整体估值水平，根本就没有多大的把握选出好的基金和把握买卖时机，即便有时候结果不错，那也是运气成分居多。而一个投资者如果总是靠运气来赚钱，那么他迟早会亏回去的。

当然，我们并不是说基民首先得让自己成为股票投资高手，我们的意思是，作为一个优秀的基民，我们至少要掌握一些证券投资和分析的基本常识或者说基本功。在我们看来，如果直接投资股票，至少需要80%以上的胜率才应该出手，那么，这就要求我们需要大量学习、思考、调查和研究来不断提高确定性，同时还得承受心理压力。但是，投资基金，我们不需要这么高的确定性，只需要做到大概心理有谱就行，然后让看好的基金管理人帮我们具体去投资。

知行合一，关于基金投资的窍门，目前我们是这样认为的，也是这样去做的，当然，以后可能还会进化。近一年多时间，随着我们股票研究小组证券分析能力的不断提升和研究跟踪过的行业和个股越来越多，我们筛选出优质基金的能力和效率也在不断提升。接下来我们就分享两只最近放入我们核心基金池的基金。需要说明的是，以下投资信息，仅供参考，不构成投资建议，据此买卖，盈亏自负。此外，会买也得会卖，如果这些基金未来的投资逻辑变了，需要赎回，我们不能保证在公众号及时分享哦，所以请谨慎参考。

两只我们最近放入核心基金池的优质基金产品

1、基金名称:工银瑞信国家战略主题股票型证券投资基金 基金代码:001719

此基金属于股票型公募基金，股票持仓比例长期超过90%。我们是通过股票来选基金这种方式初步锁定他的，此基金目前的前十大持仓股中的大部分个股我们股票研究小组或多或少都有所了解，尤其是东方财富、中信证券、紫金矿业、西部矿业、中国铝业等五只股票均在我们鹏风价值研究所的观察池和核心股票池中。

我们认为此基金目前持有的前十大仓位股的估值大部分在合理甚至偏低水平，尤其是几只有色，他们经过近一个多月的大幅回调后，目前已进入阶段性底部区域。以目前我们对整个有色行业，尤其是铜和铝行业的研究来看，我们认为，未来铜和铝的周期性会减弱，一些优秀的铜企和铝企的业绩会继续维持在高位水平，至少可以持续到2022年二季度，也就是说，未来几只有色个股有较大的概率创前高，至少，从此基金最近的净值走势来看，基金经理应该还大比例持有有色股，所以他和我们研究所对于有色行业的看法大概率是相似的。

此基金的基金经理陈小鹭是一步步从券商和基金公司的研究员、高级研究员、基金经理做上来的，基本功应该非常扎实。他自2018年11月30日开始管理此基金后，将近三年时间，累计投资收益高达1.86倍，大幅度跑赢各大指数同期涨幅。我们大概看了其管理此基金三年时间里每个季度的调仓换股情况，认为其选股和时机把握能力都很优秀，比如在2020年一季度精准介入扬农化工，并且持续加仓东方财富，比如在2019年末果断抛弃中国平安和几只地产股，开始增加对券商和高新技术企业的配置。

其实，我们判断此基金比较优秀，以及现在是好的介入时机的理由还有一些，考虑篇幅原因，我们就不一一说明了。

2、某私募量化基金

因为监管要求私募基金既不能公开宣传，也不能向非合格投资者推荐，所以我们不能具体说此基金的名称，如果你是合格投资者，并且有配置私募基金的需求，可以私下联系我们。以下是我们给几个适合配置此基金的会员客户分享的推荐理由:

1、管理人我们已经跟踪一年多了，听过几次他们基金经理的路演，并且问过一些我们关心的问题。通常情况下，我们没有深入了解和跟踪过的投顾，我们是不会给客户配置的。

2、我们建议配置他们管理的指数增强量化基金，此基金属于中高频多头量化策略，持股很分散，历史波动率低于市场平均水平。

3、运作时间已较长，团队投资能力已获得市场检验。公司成立后，过去六年多时间的整体年化收益超过25%，净值波动率要比大多数主观多头要小的多。未来，即便随着量化基金规模越来越大大概率会导致整体收益有所下降，但我们认为此基金未来三到五年内的平均年化复利收益超过18%是大概率事件，那么投资者净到手的年化复利收益就能超过12%。这一点符合你的潜在收益目标。

4、此公司是市场上少有的通过人工智能机器深度学习的方式来不断发现有效因子和进化模型的量化机构，而大部分量化机构主要还是靠人来做。这主要得益于公司前几年引进了一个人才，此人毕业于中国顶尖学府之一，堪称数学天才，在人工智能领域颇有建树。本来公司之前的量化模型主要是由公司创始人自己人工创建，业绩也还不错，但随着此人加入，公司逐渐开始主要用人工智能的方式来选因子和建立模型，人在建立模型的过程中参与度越来越少，这一转变使得公司的投资业绩开始明显增长，稳健型却依旧。

5、虽然未来国内量化基金的内卷会越来越严重，整体回报率下降是大概率事件，但依靠能自我深度学习的人工智能机器来选因子和进化模型的机构，他们的业绩下降空间大概率会比靠人来做的要小，甚至表现可能会更好。

6、加快资产证券化，建立多层次资本市场，搞活股市，培养更多高科技公司是中国政府很明确的战略目标之一。毫无疑问，未来五到十年内，中国最好的投资机会就是在股市。作为普通人，我们想要分享中国新经济发展的红利，也只能通过股市了，因为直接去搞实业投资的门槛很高。所以，我们建议配置纯多头策略。

7、据说此公司私下承诺，会把最好的量化模型优先用在跟某基金销售渠道合作发行的产品上。为什么这一点很重要？因为好的量化模型都是有容量的，比如全球最知名的量化投资机构——文艺复兴，其旗下管理的量化基金很多，但最好的模型会优先用在大奖章基金上。因此，过去十几年，大奖章基金的表现非常好，但其管理的一些基金表现就相对来说差很多。

8、买基金和股票类似，会买，也得会卖。我们承诺:一旦你配置了我们推荐的基金，我们会持续研究跟踪下去，并且在你持有此基金期间，及时给出追加或赎回的操作建议和逻辑，充分尽到作为你理财顾问的责任！

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