券商资管蓝海中洗牌 公募化趋势愈加明显

本文来源：时代周报 作者：黄坤

2021年，资管新规过渡期结束在即，资产管理行业净值化转型进入最后阶段，券商大资管业务快速发展，公募基金成为券商母公司营收增长的一大引擎，而券商资管子公司则在同台竞技中逐渐找到自身定位。

伴随上市券商三季报收官，券商资管业绩出炉。数据显示，中信证券（600030.SH）今年前三季度实现资管业务手续费净收入85.79亿元，位居行业第一。广发证券（000776.SZ）紧随其后，录得73.51亿元。

对比来看，6家上市券商的前三季度资管业务手续费净收入同比增幅超过50%，但亦有20多家出现了同比下降，降幅超过20%的券商有11家。

资管业务占比提升

Wind统计数据显示，有 42家上市券商在三季报中披露了具体业务的净收入数据。整体来看，合计实现资管业务手续费净收入350.07亿元，同比增长24.52%，与2020年全年相比仅差39.85亿元，在全部手续费及佣金净收入中的占比由去年同期的16%提升至18%。

头部效应依旧明显。今年前三季度，中信证券、广发证券的资管业务手续费净收入明显领先其他券商，合计行业占比达到45%。

不过，有14家上市券商的资管业务手续费净收入不足1亿元，西部证券（002673.SZ）、南京证券（601990.SH）、西南证券（600369.SH）均不超过2000万元。有4家券商前三季度资管业务手续费净收入在10亿元至30亿元之间，分别为东方证券（600958.SH）27.88亿元，海通证券（600837.SH）24.63亿元，华泰证券（604688.SH）23.35亿元，国泰君安（601211.SH）14.27亿元。前六家的合计行业占比超过70%。

此外，同比增速也出现明显差异。国联证券（601456.SH）、中信证券、广发证券、东方证券、中金公司（601995.SH）、西部证券前三季度资管业务手续费净收入同比增速均超50%。国联证券增幅最高，达83.67%。

在23家前三季度资管业务手续费净收入同比下滑的券商中，南京证券（601990.SH）降幅较大，同比下降56.92%。公司对此解释称，主要是因为在资管新规过渡期内，对不符合新规要求的单一资管产品规范转型，有序压降规模所致。沪上一位券业人士告诉时代周报记者，作为首批获得公募基金投顾业务试点资格的唯一中小券商，今年年中，国联证券新设了公募业务部，为其拓展资产管理业务做好铺垫。

主动管理规模回升

“券商资管正在从调整、整改期过渡到高质量发展的积累期，行业都在向主动管理转型。”日前，招商证券资管总经理熊志钢表示。

在他看来，为应对转型发展，券商资管主要探索路径有三条：一是公募化转型；二是机构化转型，尤其是与央企、国企、民营上市公司以及银行等重要机构合作；三是强化主动管理。

今年上半年，不少投研大咖选择走入券商资管行业。包括2月份，海通证券前首席经济学家姜超加盟中泰资管，担任联席首席投资官；5月，博时基金原投资部总经理李权胜加盟招商资管，担任副总经理；6月，兴业证券原首席策略分析师王德伦加盟兴证资管，担任首席经济学家、总裁助理等。

东方红资产管理联席总经理胡雅丽日前表示，2018年资管新规以后，通道类业务面临持续压降的趋势，主动管理规模回升。截至2021年二季度，证券期货经营机构通道类产品规模3.9万亿元，较2016年年末最高点时下降了82%，而全行业主动管理类产品规模占比则由2014年的29%提升至2021年二季度的74%。

随着资管新规影响逐渐消化，券商私募资管规模也呈现回暖趋势。中基协数据显示，截至2021年8月底，证券公司及其资管子公司的私募资管规模为8.15万亿元，时隔半年重回8万亿元以上。

在多位受访的券业人士看来，券商资管相对其他资管机构更为灵活，也算是先天优势，但其壮大发展不仅要提高主动管理能力，还要提升资产配置能力和产品创新能力。今年以来，不少券商都在抢滩布局FOF等多元化产品。

熊志钢透露，目前券商资管FOF规模约2000亿元，在资管市场占比不到1%。但随着养老金业务的推出，国外发达市场FOF产品规模可占总规模的10%以上，未来空间很大。

公募化改造持续推进

目前，券商大集合产品公募化改造正是加速阶段，公募化转型趋势愈加明显。据时代周报记者据不完全统计，截至目前，至少已有28家券商完成116只大集合产品的公募化改造。其中，中信证券是已完成参公改造大集合产品数量最多的公司，其三季报显示，已有16只大集合产品完成改造，参考公募基金正常运作。此外，光大资管、东证资管也均完成了14只产品的公募化改造。

今年以来，有多家券商公告申请设立资管子公司，加速布局公募市场，包括中信证券、中金公司、中信建投（601066.SH）、华创证券、国金证券（600109.SH）等。

公开信息显示，现已有13家券商或其资管子公司取得了公募牌照， 包括山西证券、国都证券、东兴证券、北京高华证券、中银证券，以及东证资管、浙商资管、渤海汇金、财通资管、长江资管、华泰资管、中泰资管、国泰君安资管等。

据时代周报记者不完全统计，截至目前，券商系公募已接近70家。10月22日，证监会披露，核准了华西基金的设立申请，华西证券持股76%。

前海开源基金首席经济学家杨德龙告诉时代周报记者，券商拥有公募牌照后，可以更好地扩大发展其资产管理业务，为财富管理条线提供更多的特色化产品，为公司提供一个重要的业务增长点。