当代置业的自救行动任重道远

当代置业成为继恒大、华夏幸福、蓝光发展、花样年控股、新力控股之后又一暴雷房企。

文/每日财报 何嫱

最近一个月以来，地产美元债再度频繁爆发违约事件。数据显示，截至10月中旬，有35家房企美元债价格跌至90美元以下，7家房企甚至跌在50美元以下。可以看到的是，美元债违约的房企名单还在不断地拉长。

10月4日，百强房企花样年因未能偿还到期的2.06亿美元债务，构成债务违约。受此影响，多只房企的美元债跌至历史最低。其中，流动性风险逐渐显露的当代置业（01107.HK）5笔美元债全线暴跌，其中3笔跌幅超过30%。

10月26日，当代置业宣告一笔余额为2.5亿美元的债券发生违约。这之前，当代置业曾试图将该笔债券展期3个月兑付，但之后终止了延期兑付。

此番宣告，让当代置业成为继恒大、华夏幸福、蓝光发展、花样年控股、新力控股之后又一出现债务违约的百强房企。

与众多公司一样，当代置业也在紧急自救，但仍然任重道远，危机并没有解除。

债务违约：陷流动性困境

公开资料显示，当代置业成立于2000年，总部位于北京，2013年在香港联合交易所上市。集团具有一级房地产开发资质，自主研发运营十大绿色科技系统和五大扩展系统，打造中国绿色科技地产领域的标志性品牌——“MOMΛ”，当代MOMΛ项目曾荣获世界十大建筑奇迹之一。

10月11日，当代置业官网披露的9月通讯内容中指出，截至2021年9月30日止九个月，该集团合约销售额约人民币335.44亿元，同比增长24.62%。

尽管如此，当代置业旗下一笔2.5亿美元债仍然出现延期。10月26日，当代置业发布公告表示，本公司发行并于新加坡证券交易所上市得于2021年到期的12.85厘优先票据于10月25日到期，发生票据违约。

根据规管票据的契约，该等票据的所有未偿还本金及其任何应计但未付利息于2021年10月25日到期。当代置业表示，因宏观经济环境、房地产行业环境以及本集团最近面临的COVID-19疫情等多种因素的不利影响导致预计之外的流动性问题，票据本金及其应计但未付利息的还款安排未能于当日达成。

IPG中国首席经济学家柏文喜指出，当代置业债务违约的原因是企业流动性压力过大，主要是受企业高负债以及资金端、销售端的双重挤压造成的。事实上，当代置业深陷流动性困境早有迹象，在2.5亿美元债违约前也曾积极通过多种方式自救。

断臂自救：处置资产求生

10月11日，当代置业宣布，集团董事会主席、执行董事兼控股股东张雷及集团总裁兼执行董事张鹏，有意向集团提供约8亿元的股东贷款，预期于未来两至三个月内完成，张雷表示将视乎集团财务状况适时考虑予以持续支持。另有市场消息称，张雷和张鹏已经在积极处置个人资产，以完成向公司提供贷款事宜。

在资产处置方面，当代置业旗下物业公司第一服务控股于10月8日已经申请短暂停牌，以待根据香港公司收购及合并守则刊发构成公司内幕消息的公告。

11月1日，第一服务（02107.HK）发布公告称，融创服务以6.93亿元的交易对价收购其32.22%的股权。而第一服务作为当代置业旗下物业公司，其中世家集团、皓峰投资共持有2.14亿股、占比21.39%，对价4.60亿元，而世家集团及皓峰投资是第一服务的控股股东。

其实，在宣布正式违约前，当代置业董事会主席张雷以及总裁张鹏在10月23日就给员工发了一封内部信。内部信中指出，这两年以来，严峻的房地产行业形势确实导致很多房地产公司发生了债务危机，很多企业都遇到了前所未有的困难。当代置业一直坚守绿色科技发展之路，希望通过领先的绿色科技在行业内占有一席之地，但在一再严峻的形势之下，还是遇到了相当的资金承压问题。公司一直坚信可以越过艰难，设计出方案，并成立专项组，努力度过一次又一次的难关。

而对于这一次债务问题，当代置业也采用了资产处置、股东借款、战略投资方引入等方式，可在形势如此严峻之下，仍有几项工作没有达到预期的结果，导致此次风险出现。换句话来说，当代置业的这场自救仍然任重道远。

高息发债：利润惨被侵蚀

据《每日财报》了解，当代置业10月26日违约的美元债发行于2019年，这也是该公司近期存续的5笔美元债中利率最高的一只，利率为12.85%，较稳健型房企的融资成本高出许多。

实际上，高息发债是当代置业一直以来就存在的问题，也是横亘公司发展道路上的一道沟渠。早在2018年12月，当代置业发行的一笔1.5亿美元优先票据，利率高达15.5%，彼时创下了亚洲之最。而计算整体美元债成本，当代置业也居高不下。

数据显示，自2019年1月以来，至少有84家房企发行过海外债，涉及415只美元债共计1386亿美元，平均票面利率为8.18%，但当代置业的发债利率几乎处于最高成本梯队，平均票面利率12.2%，同一梯队房企只有泰禾集团、阳光100、海伦堡、港龙中国等寥寥几家，还几乎都是“债务压顶”的成员。

值得注意的是，当代置业的总体融资成本也属于偏高，其2018-2020年的平均融资成本分别为8.20%、9.90%和9.90%，今年上半年虽然微降至9.73%，但在房企中依然处于高位靠前之列。

另外，当代置业接近10%的平均借贷成本也让其利润被严重侵蚀。有公开数据统计，今年上半年，当代置业的利息开支同比增长超10%达到13.73亿元。从“三道红线”看，截至今年6月末，当代置业剔除预收款后的资产负债率为83%，净负债率93%，非受限现金短债比1.46，仍踩中一条红线。

总体而言，对于当代置业美元债违约的现实，虽与行业形式脱不开关系，但“凡事向内求”，也与其自身扩张导致流动性不足的关系更大。眼下，或许留给当代置业的路并不会太多，可以说，这个冬天当代置业并不温暖。