从茅指数到宁组合，三季报交出的答卷你满意吗？

11月1日，中国中免（601888.SH）开盘跌超8%，随后快速下行封住跌停板。短短三、四分钟内，这只大白马股的总市值缩水超500亿元。

市场对中国中免业绩的担忧导致了今日的跌停。上周五，中国中免披露季报，今年第三季度，实现营业收入139.73亿元，同比减少11.73%；实现归母净利润31.22亿元，同比增长40.22%。不过，这31.22亿元的净利润并非“实打实”，德邦证券计算，在剔除租金减免、所得税优惠等影响后，预计中国中免第三季度的净利润为11.1亿~11.9亿元，同比减少47%~50%。

作为免税业务的龙头，中国中免被投资者称为“免税茅”，是茅指数的一员。2020年，以茅指数为代表的核心资产获得了明显的超额收益，是A股市场的最强主线之一。然而，牛年开年，茅指数整体迎来了长达1个月时间的急调，随后，主线地位“暗中偷换”，悄然变为宁组合。

在刚刚过去的10月份，A股上市公司陆续披露了三季报，多个茅指数成员的业绩表现不及市场预期；与此同时，宁组合成员们的业绩表现则可谓“鲜花着锦，烈火烹油”。

茅指数：消费迎来至暗时刻

所谓的“茅指数”，由“类茅台”股票构成，囊括了消费、医药以及科技制造等领域拥有较强成长性及技术实力的部分龙头公司。消费股在茅指数中占据重要权重。除了中国中免，今年前三季度，多家龙头消费公司的业绩表现不甚理想。下滑最为明显的当属“油茅”金龙鱼（300999.SZ），第三季度的净利润为7.11亿元，上年同期则为20.82亿元，同比减少了65.86%。

今年第三季度，“空调茅”格力电器（000651.SZ）的营业收入、归母净利润双双跌超15%，受此消息影响，绩后第一个交易日，格力电器一度跌超6个百分点，创下年内新低的35.91元/股。白酒“二哥”五粮液（000858.SZ）的三季报数据亦被中金公司等机构认为不及预期，11月1日，也即绩后第一个交易日，五粮液早盘一度跌超8个百分点。

知名基金经理吴越曾在基金三季报中指出，消费是典型的需求决定论的行业，今年以来，消费板块非常少见地出现了全面性的投资线索丧失，“消费行业迎来至暗时刻”的说法并不夸张。

不过，展望未来，吴越仍有信心，他写道：“第四季度开始，我们逐步改变年初以来对消费板块的谨慎观点和偏防御性的投资思路，针对经历过大幅下跌后的部分优秀公司进行主动布局，相信2022年有望成为消费板块的反转年。”

除了消费股，“药茅”恒瑞医药（600276.SH）、“眼茅”爱尔眼科（300015.SZ）、“牙茅”通策医疗（600763.SH）的三季报也都难言优秀。

其中，恒瑞医药第三季度的营业收入为69.01亿元，同比下降14.84%，单季度营收时隔16年再现同比下降；归母净利润为15.4亿元，同比下降3.57%。爱尔眼科第三季度的营业收入和扣非净利润双双负增长，营业收入42.48亿元，同比下滑3.48%；扣非净利润9.48亿元，同比下滑5.38%。由于业绩失速，三季报发布后，通策医疗遭遇连续跌停。彼时，通策医疗的董事长吕建明曾一度“破防”，在互联网平台上与网民发生骂战。

当然，仍有部分茅指数成员保持着业绩的高增长，例如“化工茅”万华化学（600309.SH）、“医美茅”爱美客（300896.SZ）等。

宁组合：净利润增速低于10%的仅比亚迪

宁德时代（300750.SZ）总市值突破万亿仿佛才发生在昨日，转眼，这家动力电池龙头的总市值已超过1.5万亿元。11月1日，宁德时代震荡上行，一度涨超6%，创下历史新高的679元/股。随后涨幅收窄，截至收盘，报650元/股，上涨1.69%，总市值15139亿元。

所谓的“宁组合”，最早由安信证券首席策略分析师陈果提出，由一批“以宁德时代为代表的高成长性长赛道龙头，以及处于向上景气周期的偏周期型赛道龙头”所构建。陈果曾表示，相比于茅指数，宁组合围绕产业发展的先锋方向，成长性属性突出，更具时代意义。

今年前三季度，宁德时代实现营业收入733.62亿元，同比增长132.73%；实现归母净利润77.51亿元，同比增长130.90%。

除宁德时代外，在宁组合中，营收、利润增速双双翻倍的还有电池厂商亿纬锂能（300014.SZ）、电池隔膜厂商恩捷股份（002812.SZ）。今年前三季度，亿纬锂能实现营业收入114.48亿元，同比增长114.39%；实现归母净利润22.16亿元，同比增长134.18%。恩捷股份实现营业收入53.68亿元，同比增长107.97%；实现归母净利润17.51亿元，同比增长172.06%。

事实上，今年前三季度，宁组合的业绩在整体上要超过茅指数。从归母净利润同比增速看，今年前三季度，有四成茅指数公司的净利润增速超过50%，宁组合的这个比例接近六成。此外，在24家宁组合公司中，仅比亚迪（002594.SZ）的净利润同比增速低于10%；而在40家茅指数公司中，增速低于10%的达到7家。

在嘉实基金工作的姚志鹏，已将茅指数看成过去式。姚志鹏表示，上一个5年的茅指数，和再往前推一个5年的互联网资产，都是时代趋势之下的微观缩影和体现，而顺应时代趋势、具备全球竞争力的宁组合的关注度正在持续酝酿和提升，目前可能是布局这类企业的黄金时刻，正如16年对于茅指数布局的意义。