作者：锦上花
不同于海天味业(603328.SH)和恒顺醋业(600305.SH)上市的一帆风顺，调味品企业紫林醋业的上市之路好事多磨。
2021年9月17日，紫林醋业第四次递交招股书。
中国证监会官网显示，紫林醋业分别于2016年6月24日、2017年12月27日、2020年7月3日3次申请上市，但最终以无果告终。
紫林醋业这次能如愿以偿吗？
家族企业
提到紫林醋业，就不得不提其创始人罗建纯。罗建纯创业故事可以说是20世纪90年代国企改制大潮下，民营企业家的创业样本。
上世纪90年代，国有企业改革进入了一个新的阶段。
罗建纯刚好踩中了这一风口。
1981年，在清徐县化纤厂和清徐县醋厂之间，罗建纯选择了去醋厂上班。此后的十多年，他一直在这家醋厂，从基层岗位做到中层干部。
1997年，罗建纯被派到仁义村做一家山西老陈醋分厂的厂长。这个小分厂只有20多名员工和3万元资金，处于倒闭的边缘，但罗建纯却把这个小醋厂盘活了。
1999年，国有调味品企业改革，开始转卖给管理层。罗建纯把这个小厂转化成了民营企业，变成了紫林醋业的前身——金元老陈醋。
2012年，金元老陈醋改名为紫林醋业。
招股书显示，罗建纯任紫林醋业的董事长、总经理，持股比例为60.49%；其妻刘志红任紫林醋业的行政部经理、清徐门市部负责人，持股比例为10.68%。
此外，紫林醋业带有一定“家族色彩”。董事王保发是罗建纯妹夫，供应部部长罗国梁是实控人夫妇之子。招股书显示，紫林醋业实控人近亲属罗国梁、康德来、武玉娃、刘志力、王三铁、刘志强、王保发等，通过太原新金元间接持有紫林醋业股份。截至招股书签署日，太原新金元持有紫林醋业3.316%的股份。
产品单一，比较依赖经销商
紫林醋业本次IPO拟募集5.85亿元，将用于年产10万吨酿造食醋生产线建设项目、营销网络建设和品牌推广项目、企业信息化建设项目、山西食醋工程科技中心建设项目等。
2021年前三季度，紫林醋业业绩出现了一定下滑。
招股书显示，2021年前三季度，紫林醋业预计实现营收4.51亿元，同比降2.63%；实现净利润0.66亿元，同比降29.57%；实现扣非净利润0.63亿元，同比降32.84%。
紫林醋业主要产品包括“紫林”品牌的食醋系列产品、醋饮料、料酒和酱油。2018年至2021年上半年，食醋系列产品占其营收的比例分别为95.82%、94.69%、93.27%、92.46%；醋饮料占其营收的比例分别为0.96%、0.52%、0.23%、0.26%；料酒占其营收的比例分别为3.22%、4.79%、5.58%、5.34%。紫林醋业2020年下半年开始增加了味极鲜等产品的销售，2020年下半年至2021年上半年，酱油占其营收的比例分别为0.93%、1.53%。
根据中国调味品协会统计，2018年至2020年，紫林醋业食醋产量排名居行业第二，第一是江苏恒顺集团有限公司。根据恒顺醋业定期报告，其市占率为10%左右，以其2020年食醋收入13.42亿元估算，全市场容量约134.2亿元。由此计算，紫林醋业的市占率为4.30%。
紫林醋业的销售收入主要来自于华中、华北、华东地区，来自华南、东北、西北等地区的销售收入较少。2021年上半年，其来自华中地区的销售收入占比32.10%，来自华北地区的销售收入占比34.32%，来自华东地区的销售收入占比18.61%。
此外，紫林醋业的销售渠道较为依赖经销商。2021年上半年，其来自经销商的销售金额占比94.96%，来自商超的销售金额占比3.18%，来自自营的销售金额占比1.86%。
分渠道看，紫林醋业来自经销商的毛利率最低。2021年上半年，其来自经销商渠道的综合毛利率为37.34%，来自商超的综合毛利率为44.75%，来自自营渠道的毛利率为62.23%。
此外，紫林醋业来自经销商的毛利率也呈现逐年下跌。2019年、2020年、2021年上半年，紫林药业来自经销商的综合毛利率分别为40.22%、38.77%、37.34%。
3次IPO失利 规范性成重点
紫林醋业经历了三次IPO失败。
2016年6月，紫林醋业第一次递交上市申请。2017年12月，紫林醋业第二次递交招股书。
2017年12月，中国证监会对紫林醋业给出了反馈意见，要求紫林醋业对招股书存在的规范性问题、信息披露问题、与财务会计资料相关的问题进行核实。
2018年4月，中国证监会发布公告称，鉴于紫林醋业尚有相关事项需要进一步核查，决定取消对该公司发行申报文件的审核。
2020年7月，紫林醋业第三次递交招股书。
2021年9月，中国证监会再次要求紫林醋业和保荐机构就规范性、信息披露等问题做出核实。
2021年9月17日，紫林醋业第四次递交了更新的招股书。
紫林醋业第四次冲击IPO能否成功？山西能否迎来其陈醋第一股？IPO参考将持续关注。
（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）
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