溢价3.5倍收购华扬电子！业绩滑坡的弘信电子能否迎来反转？

“柔性电子第一股”弘信电子遭遇业绩大滑坡，子公司多数亏损及产能利用率低的困境，收购FPC企业华扬电子能否改善现状？

文/每日财报 楚风

“柔性电子第一股”弘信电子经历2021年中期业绩大滑坡后，宣布收购另一家FPS企业，拓张产品应用领域。10月24日晚间，弘信电子发布公告称，其拟斥资3.90亿元收购华扬电子100%股权，标的估值增值率达到346.30%。同日，弘信电子副总经理曹光因个人原因辞去公司职务。

2021年以来，弘信电子业务发展遭遇重大挫折，营业收入同比增长42.66%，净利润却大幅下挫逾700%，在A股FPC上市公司中业绩下滑幅度最为严重。智能手机相关产业链厂商是弘信电子的主要客户。国内智能手机销量放缓，下游客户需求量下滑，消费电子领域FPS产品供过于求，导致竞争压力大幅增长。

除此之外，弘信电子此前扩张的新产能拖放后，稼动率不足导致单位固定成本上升，为提高陈能利用率，确保重要客户市场份额，其以低价策略获取部分订单，导致整理盈利能力下降。在国内智能手机销量继续下滑及新增产能利用率低的背景下，弘信电子收购华扬电子能否带来良好的效益呢？

溢价近3.5倍收购华扬电子

弘信电子主营业务为挠性印制电路板（FPC）的研发、制造和销售，目前主要目标市场为移动通讯领域。FPC即柔性电路板，属于印制线路板（PCB）的细分产品，以配线密度高、重量轻、厚度薄、可弯曲、灵活度高等优点，广泛应用于消费电子产品中。因此，PCB及FPC也被称为“电子产品之母”。

10月24日晚间，弘信电子拟收购华扬电子100%股权，后者同样为FPS企业，两者业务具有较高协同性。华扬电子股东权益评估值为39300万元，较合并报表账面净资产8805.80万元，增值30494.20万元，增值率达346.30%。双方协定收购价格为39000万元，交易将使弘信电子新增商誉30678.13万元。

其中，股份与现金交易对价分别占比76.73%、23.27%。弘信电子拟以14.52元/股的价格，向华扬电子全体股东发行股份2479万股。同时，弘信电子拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金，募集金额不超过2.065亿元。换一句话说，弘信电子完全通过发行股份的方式来完成收购，自身并不支付资金。

从业绩表现来看，2019年至2021年1-5月份，华扬电子实现营收分别为2.276亿元、2.977亿元和1.462亿元，实现净利润分别为1945万元、3868万元和1964万元。值得注意的是，交易双方约定标的公司2021年至2023年累计归母净利润不低于1.23亿元。

华扬电子FPC产品主要应用于笔记本电脑键盘、手机天线等消费电子领域。不过，当前笔记本电脑受手机和平板电脑等可替代消费电子的快速普及的冲击，所承载的娱乐休闲功能遭分流。而在移动通讯领域，华扬电子与弘信电子的客户高度重叠。

净利重挫逾700%，毛利不及同行1/2

《每日财报》注意到，过去一年间，弘信电子已收购或参股4家公司，总涉及金额超过2.89亿元。而2021年半年报显示，弘信电子旗下主要子公司共有9家，其中有7家陷入亏损，包括一家新收购的企业。

具体看来，弘信电子9家子公司实现净利润为亏损2587.62万元，其中最为严重的一家子公司亏损2098.63万元。其旗下只有新收购的两家子公司实现盈利，但合计净利润仅为107万元。

多家子公司亏损直接拖累了母公司的业绩表现。2021年中期，弘信电子遭遇业绩增长大滑坡，业绩陷入严重的“增收不增利”困境。当期，其实现营收为15.51亿元，同比增长42.66%；实现净利润为-5638万元，同比下降7000.28%。在A股FPC上市公司中，弘信电子下降幅度最为显著。

对于业绩大幅下降，弘信电子解释称，2021年第二季度，国内手机市场需求一季度提前释放后，二季度全球芯片短缺、华为业务缺位、全球疫情发展等影响，国内手机出货量及上市机型明显下降，导致行业竞争大幅加剧。

此外，弘信电子2020年扩产的新产能逐渐投放后，但获取订单不足，稼动率不足导致单位固定成本上升。同时，其将软硬结合板产能从江苏工厂转移至江西鹰潭厂，但订单转移以及新客户导入速度均低于预期，导致江西鹰潭厂软硬结合板业务经营不达预期。

弘信电子陷入“增收不增利”困境的背后，是毛利率持续大幅下降，并长期低于同行。2019年至2021年中期，其毛利率分别为15.44%、11.95%和6.35%。2021年上半年，为提升产能利用率，确保在重要客户市场份额，弘信电子短期策略性以低价获取部分订单，导致整体盈利能力下降。当期，其毛利率不及同行1/2。

鉴于自身业绩增长陷入困境，子公司普遍亏损，新增产能利用率不足，且低价获取订单导致的低毛利率，弘信电子收购华扬电子100%股权，能否带来良好的效应仍有待时间检验。

行业“冰火两重天”，股东频频减持套现

事实上，陷入“增收不增利”困境不止弘信电子，多家PCB上市公司都面临此现状，行业业绩呈现“冰火两重天”。据Wind数据，PCB制造行业上市公司共计32家，2021年上半年，30家企业营收实现同比增长，而16家企业净利润同比下挫。也就是说，将近一半的企业业绩“增收不增利”。

就拿弘信电子可比上市公司来说，2021年上半年净利润全部实现正增长，但鹏鼎控股、景旺电子、崇达技术净利润均有所下降。

相对应的，在PCB制造行业中，共有16家上市公司实现净利润同比增长，其中超华电子净利润增速达到286.47%，广东骏亚净利润增速达到113.06%，中京电子净利润增速也达到74.93%。

PCB行业上市公司普遍不受资本市场看好，2021年以来，大部分企业股价跌跌不休。从整体表现来看，据Wind数据，PCB行业年内股价平均增长率为-12.24%，25家企业股价下挫，其中*ST丹邦年内跌幅52.22%，中英科技年内跌幅41.71%。

以弘信电子可比上市公司为例，2021年以来，弘信电子业绩虽然遭遇大滑坡，年内股价涨幅仍达到12.09%，其余上市公司股价均出现不同程度下挫，其中鹏鼎控股跌幅达到34.55%。

值得注意的是，借助股价上涨趋势，弘信电子股东也频频出手减持。其股东自2021年1月29日起，至8月3日共计减持3,713,140股，占总股本0.9114%。减持期限届满后，邱葵再次公布宣布减持6,918,080股，占总股本1.69%。7月6日，其股东王毅宣布减持3,495,612股，占总股本1.03%。

值得一提的是，在股东减持期间，弘信电子股价于8月23日至9月8日出现上涨小高峰，最高涨至27.04元/股，累计涨幅达到69%，而9月8日之后就持续阴跌，最低跌至10月21日的14.21元/股，累计跌幅达到47.45%。

弘信电子头戴“柔性电子第一股”的光环，2021年中期业绩大滑坡，旗下子公司多数陷入亏损困境，且面临产能利用率不足等问题。在此背景下，其拟溢价近3.5倍收购华扬电子，后续能否取得良好效益呢？