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俄罗斯版的“谷歌+滴滴+美团+叮咚买菜+神州租车”。
作为欧洲少有的互联网公司，Yandex（YNDX.O，俄语名яндекс）2011年的IPO吸引了大量的目光。
当时，公司募集了13亿美元，市值达到80亿美元。
上市之初，Yandex占据了俄罗斯63%的搜索市场份额，十年后，这一数字变成59%，剩余的份额基本上被谷歌（GOOG.O）占领。
可以说，Yandex就是俄罗斯的谷歌。
截至10月11日收盘，Yandex市值达到278亿美元，是俄罗斯互联网届的老大哥。
（俄罗斯互联网公司市值排名，来源：statista，2021.02）
一、垄断性的互联网公司，也要依赖国运
说到搜索引擎，另一个名字就不得不提：百度（BIDU.O）。
2010年，谷歌退出中国大陆市场，百度几乎处于最好的发展阶段，股价那是噌噌地往上涨。
（来源：choice数据）
很自然地，人们就把Yandex和百度联系起来，认为Yandex会和百度一样股价噌噌地往上涨。
（来源：路透社）
但是如果你翻看Yandex的股价走势图，2011-2016年期间大部分时候都处于破发状态。
（来源：choice数据）
截至2015年底，Yandex市值仅有56亿美元。
这和谷歌就更没法比了：除了2014年的拆股，谷歌的股价几乎是一路上涨。
（来源：choice数据）
这背后比拼的不仅是公司的业绩，还有国运。
作为一家主要收入来自俄罗斯的公司，Yandex的收入自然是以卢布计。
2014年下半年，国际原油价格暴跌。由于俄罗斯政府收入近一半来自油气销售，价格下跌对俄罗斯的财政造成严重打击。
再加上欧盟和美国的制裁，俄罗斯公司的对外融资也受到限制。
内外因的共同作用下，卢布兑美元从年中的0.029快速跳水到0.015。俄罗斯央行虽然采取了加息和动用外汇储备等措施，但仍然无济于事。
（来源：xe.com）
由此引发的通货膨胀，使得普通民众由于恐慌开始到超市抢购货物。
Yandex也没法在这场危机中幸免：2015年，公司盈利能力出现大幅下滑，净利润率由33.5%腰斩至16.2%。
由于卢布贬值，公司前两年购自美国的服务器和数据中心带来的折旧增加，另一方面由于俄罗斯国内的通货膨胀，公司于2015年初开始给员工加薪。
二、发力出行业务
既然没法躺着赚钱了，就必须寻找新的增长点。
2016年，Yandex加大了对出行业务（Yandex.Taxi）的投入力度。出行业务净调整营业亏损达到21亿卢布，并在2017扩大到90亿卢布。
2018年2月，公司将Yandex.Taxi与优步（UBER.N）在阿塞拜疆、亚美尼亚等独联体国家的业务合并，成立了一家合资公司，Yandex仍对其保持控制权。
营收那自然也是咔咔地涨。
2016年时，搜索还占总收入的88%。
到了2020年，搜索仅剩半壁江山，出行占到近3成。Yandex总收入达到2183亿卢布，合197亿人民币，相当于0.2个百度。
出行业务在经历了扩张期的大幅亏损后，终于在2020年实现了盈利。
不过其低利润率拖累Yandex盈利能力不断下滑，去年公司的净利率只有11.1%。
三、俄罗斯的“滴滴+美团+叮咚买菜+神州租车”
由于俄罗斯整体的互联网生态还很匮乏，Yandex做起出行业务，那也可以称得上是全面出击，毫不留情。
Yandex的出行业务不仅有打车，如果用中国的互联网公司来说明，Yandex.Taxi大概相当于滴滴（DIDI.N）加美团（03690.HK），加上叮咚买菜（DDL.N），再加上神州租车。
（Yandex骑手在冰天雪地中送餐）
而且这些全部都包含在公司去年8月推出的超级APP Yandex Go当中。
（Yandex Go的图标采用极简设计，由黄、白、黑三色构成，来源：Google Play）
受2018年合并优步部分业务以及2020年疫情的催化，出行业务飞速增长，总的出行/配送次数达到16亿次，平均每次获得的毛利为24卢布。
（个人打车和食品杂货配送都只记入佣金收入，企业用车和租车业务则计入全额收入，因此这里使用毛利）
但是，俄罗斯互联网行业的“沙皇”、拥有全面流量加持的Yandex，还是被一家创业公司超过了。
当然，仅限于莫斯科的共享汽车市场（笑哭）。
今年10月，竞争对手Delimobil在纽交所提交招股书，称其在莫斯科的市场份额达到44%，车队规模达到1.66万辆，均超过Yandex。
不过在整个俄罗斯市场，Yandex共享汽车去年的GMV达到85亿卢布，领先于Delimobil的64亿卢布。
（来源：Delimobil招股书）
而且Yandex在打车领域仍然是绝对的王者，俄罗斯手机叫车市场的规模估计在7374亿卢布，远超共享汽车的226亿卢布。据Intelligent Transport报道，Yandex在大城市的打车市场占有70%的份额，排名第二的Citymobil份额为20%-25%。
（来源：https://www.intelligenttransport.com/transport-articles/106104/whats-going-on-with-russian-ride-hailing/，2020.09.02）
俄罗斯小城市的人还是更习惯用电话叫车，这意味着出行业务还有很大市场空间。
四、小试牛刀的电商业务
也许是在出行业务的扩张中尝到了甜头，Yandex最近两年开始发力电商。
去年电商业务经营亏损达到44.26亿卢布，在所有主要业务中亏损幅度最大。
俄罗斯互联网公司中，排名第二的Wildberries和第三的Ozon都是电商公司。
（俄罗斯互联网公司市值排名，来源：statista，2021.02）
Yandex认为俄罗斯电商行业的发展还处于早期。去年，公司电商业务GMV排名俄罗斯第10，增速则高达136%，仅次于第二的Ozon和第九的阿里速卖通。
（来源：www.digitalcommerce360.com/2021/06/01/in-2020-russian-ecommerce-recorded-one-of-the-worlds-top-growth-rates/）
2020年，公司定向增发募集了3.91亿美元，主要用于补充流动资金和投资未来成长领域，其中就包括电商。
除此之外，Yandex还有媒体、分类广告等服务。但是这些业务要么不赚钱，要么已经不是主流的互联网公司商业模式。
（来源：medium.com/gobeyond-ai/yandex-the-bear-on-the-horizon-78f2224df8d9）
五、计算机科学家牢牢把握控股权
搜索引擎公司的创始人一般都是技术出身。
比如，谷歌的拉里佩奇和谢尔盖布林都是斯坦福大学计算机科学专业的学生，李彦宏就更不用说了。
Yandex的俄罗斯经营实体正式成立于2000年，其创始人Arkady Volozh是一个60后，毕业于俄罗斯国立石油天然气大学应用数学系，而且是一个计算机科学家和连续创业者。
目前，Arkady仅持有公司不到9%的股份，但是通过“同股不同权”的安排，拥有公司45%的投票权。
六、近7成现金以美元计价
受到2014年俄罗斯金融危机卢布大幅贬值的影响，Yandex一直在提高现金中的美元比例。
截至去年底，Yandex的现金及现金等价物和定期存款达到2382亿卢布，其中66.9%以美元计价。
公司的资产负债率仅有37.2%，而且除了可转债之外没有任何有息负债。
每年的自由现金流也基本上都是正数，财务上可以说是非常健康了。
结语
Yandex在俄罗斯的影响力要比腾讯阿里在中国、FAANG在美国的影响力更强大。
公司在搜索引擎和出行两个领域占据优势地位，电商业务也在加大投入。
不过，一家俄罗斯公司近7成的现金都是美元计价，说明了公司在数据中心等主要供应商方面对美国的依赖，也说明了外汇风险在公司经营中的影响很大。
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