签了对赌协议的企业，一定要谨慎对待
分子检测随着新冠疫情变得广为人知，如今，一家主要做分子检测的公司准备上市：江苏康为世纪生物股份有限公司。
如果说疫情给了康为世纪机会，那么其董事长王春香便给了康为世纪灵魂：从拿到融资以及对赌，都围绕王春香展开。
在康为世纪的招股说明书中，不多见地列出了对赌协议的内容，除了常规的业绩要求、IPO进展要求之外，还明确列出：“王春香或副总经理庄志华离职”将触发股份回购。
王春香是美国加州大学洛杉矶分校博士，1999年回国，先是在北京金赛狮生物制药担任研发项目负责人，2002年创办了北京天为时代科技公司，后被德国分子诊断开发商凯杰生物。王春香二次创业，成立了康为世纪。
这家公司一直默默无闻，在自己的小领域里耐心打磨，疫情给了康为世纪一夜爆红的机会。从2010年成立以来，康为世纪几乎没有拿到任何资金，2020年开始，各路资金争相投资，挤破了头。
资本真的是为分子检测的前景而来，还是只趁着疫情割一茬韭菜？
01 趁着疫情好上市
9月30日，康为世纪向科创板递交了招股书，保荐人为中信证券。上市拟募资9.86亿元，主要用于医疗器械及生物检测试剂产业化、营销网络建设、研发等
康为世纪是一家主做分子检测的企业。分子检测是指使用分子生物学技术检测DNA或RNA中基因的存在、缺陷或表达异常，进而判断受检者疾病状态的一种检测方式。检验新冠病毒的核酸检测就是分子检测的一种。
实际上，如果没有新冠疫情，康为世纪可能根本不会走上IPO之路。
康为世纪一直在做分子检测相关产品，但大都不温不火。2020年，在新冠疫情的波及下，由于分子检测可以辅助进行新冠病毒检测，康为世纪的营收和价值逐渐被市场看到。
据招股书披露，2020年，康为世纪实现营收2.33亿元，同比增长215.41%；实现净利润1.1亿元，同比增长1105.54%。
康为世纪对于新冠带来的契机并不避讳：“2020年新冠疫情爆发后，公司的分子检测产品需求大幅提升，使公司经营业绩出现较快增长。”
其实直到2020年，康为世纪才被资本看到。
在疫情爆发之前，康为世纪的股东仅有两位：北京康为和康为共创。2020年康为世纪迅速进行了股份制改造，并完成了3次增资，股东增加了泰州产投、毅达创投、松禾创投等13个席位。
2020年8月，泰州产投等新入股的机构与康为世纪及其董事长王春香达成对赌：如果康为世纪在2024年6月30日之前未能申报IPO、或在2024年12月31日前未能上市，康为世纪就算对赌失败。
这是一场完全为上市而设的“赌局”：目前国内对于核酸检测的需求量仍有不少，康为世纪业绩表现上还能保持一段时间的高增长。此时不上，更待何时？
随着病毒流行情况的变化，“新冠概念”的加分因素会逐渐减弱，康为世纪再要想实现高增长，恐怕就不太可能了。
据广证恒生的统计，2017年及之前，A股上市公司结束对赌期的并购案例共247起，47%的企业在对赌结束的次年出现业绩滑坡，甚至有11%的企业在对赌期内就开始滑坡。
02 业务有点行，但不完全行
无论如何，站在风口的康为世纪，没有拒绝起飞的理由。
据招股书，康为世纪的主要产品是分子检测酶原料、核酸保存试剂、核酸提取纯化试剂及分子诊断试剂盒，四种产品分别涉及到分子检测中的取样、保存、提取纯化以及诊断。
图源：江苏康为世纪招股书
康为世纪称，自己是“国内少数实现分子检测环节完整业务布局的生物科技企业”，实现了分子检测“核心原料+试剂盒+检测服务”的一体化布局。
布局全面，就会全面开花吗？
据招股书，在报告期内，康为世纪的营收中“分子检测产品”占比高达80%以上，“分子检测服务”则是弱项。
图源：江苏康为世纪招股书
在分子检测产品中，原料酶是分子检测试剂的主要原材料，一直由罗氏诊断、赛默飞世尔、宝生物等几家国外巨头主导，80%都依赖进口。由于原料酶的制作技术难度高，客户群体对检测试剂的稳定性要求高，国内企业鲜有能做的。
而相对好做的核酸保存试剂和核酸提取纯化试剂，国内企业扎堆不小。据丁香园统计，国内新冠病毒检测原料厂家可达50家以上。康为世纪就是其中之一。
康为世纪在这几个产品上都有布局，但显然，要与国外巨头拼质量的原料酶并非公司强项，大部分收入还是来自与国内企业竞争的领域。
分子检测服务上，康为世纪主要依赖于荧光定量PCR平台、二代测序技术平台和核酸质谱平台。
目前，在PCR平台中，二代荧光PCR以成为主流。与此同时，三代数字PCR正在受到科研和临床的青睐；而在测序平台中，二代技术平台技术较为成熟，但三、四代纳米孔测试和固态纳米孔测序技术也已经在研发的路上。
总体而言，就分子检测行业来讲，康为世纪并不算掉队，但并不具备稀缺性。
而且，康为世纪研发后劲略显不足。据康为世纪招股书，公司最近三年研发投入占营业收入比重为13.54%，符合科创板的创新要求。但拉长时间线看，康为世纪研发投入的比重在逐年走低。
2021年在没有业绩大幅增长的背景下，康为世纪研发占比下降至7%左右，很难让外界感受到康为世纪对技术的追求。
康为世纪就像戴着镣铐在跳舞一样，一边在技术上与国外巨头有差距，一边也没办法跟国内同类企业彻底拉开距离；一边站在疫情风口有所膨胀，一边背上赌约压力山大。
文丨烟酰胺
运营丨薄荷
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