加速集团混改上市进程 海湾化学增资扩股引战投

青岛国企正加速站上混改的潮头，这一次，是化工龙头海湾化学。

日前，青岛产权交易所发布《青岛海湾化学有限公司（简称“海湾化学”）增资扩股暨股权转让》公告，此次增资扩股总金额不低于13.128亿元，拟公开征集产业类、产融类两名战略投资者，同步实施员工增资入股。

作为国内化工领域的“绩优生”，海湾化学低调启动混改的消息仍引发了业内外广泛关注。

在业内人士看来，海湾化学当属“好女不愁嫁”。

近几年，海湾化学抓住老厂区搬迁改造的契机，引入了一批世界领先的现代化装备和工艺路线，走出了传统产业向高端化工的转型升级之路；通过搬迁过程中的整合重组，海湾集团的一体化发展战略，海湾化学发展进一步提质增效；再叠加化工行业上行周期的大环境，海湾化学的混改在投资者眼中分量很足。

此外，海湾化学启动混改的目的也颇有亮点。根据公告，除了募集资金用于“补链延链强链”工程外，另一目标则剑指其全资控股股东海湾集团实现整体混改上市。

海湾化学混改是集团层面整体混改的第一步。近日，国务院国资委网站公布了最新“双百企业”名单，海湾集团作为优秀的国企改革“种子选手”，位列其中。

种种迹象表明，海湾实施集团层面的混改谋划已久、势在必行。

分步推进、稳扎稳打地推进集团混改，这是海湾集团实现国际一流、国内领先的现代化工企业集团愿景的关键路径，亦是青岛国资国企完成“十四五”战略目标、推进国企改革的重要实践。

新一轮国企改革发展至今，混改已经进入了深水区，亟需在深度转换经营机制上实现破题。当前，包括青岛在内的多地已明确提出了混改上市思路和目标。

与已经完成集团层面混改的双星、海信相比，海湾在集团混改的同时融入上市思路，将混改与资本上市有机统一，实现经营机制的深度转换。以上市促混改，或将蹚出一条国企混改的新路子，加快推动国有企业改制上市，打造青岛国企混改升级版的样本。

优质标的引战投，“好女不愁嫁”

随着青岛产权交易所的一纸公告，海湾化学正式拉开混改大幕。

根据公告，海湾化学拟新增注册资本1.12亿元，引入两个战略投资方，募集资金金额3.68亿元，对应持股比例为7.8%。

观象君注意到，海湾化学此次扩股增资的对象，被分成了产业类和产融类两大类。在拟公开募集资金方面，产业类约1.41亿元，产融类约2.26亿元，对应持股比例分别为3%和4.8%，显然产融类战略投资者的持股比例要更高。

海湾化学还将按照与战略投资者同股同价的原则，同步实施员工增资入股，员工持股平台增资比例20%，增资金额不低于9.44亿元。上述两部分增资扩股总金额不低于13.128亿元。

海湾化学的前身是海晶化工，后与青岛碱业、东岳泡花碱两家企业整合重组。作为一家始建于1947年的老牌化工企业，海湾化学从诞生到发展壮大，凝结了几代青岛人的不懈努力，是青岛城市巨变的亲历者、实践者和见证者，在老青岛人心目中，乃至置于城市的发展坐标系中，都有着特殊的价值和意义。

对投资者来说，海湾化学是优质标的，值得关注。

海湾化学是国内氯碱化工龙头企业。2010年，海湾化学抓住企业搬迁董家口的历史机遇，淘汰落后产能，引进国际最先进的设备及生产工艺，走上了高端转型升级之路。同时，得益于集团实施的一体化发展战略，海湾化学重塑了生产流程，共享优势资源，进一步实现提质增效。

目前，海湾化学乙烯法聚氯乙烯年产量80万吨，位居全国首位，且产品质量高端，已在多领域实现进口替代，稳坐国内乙烯法聚氯乙烯头把交椅。

公开报道显示，海湾化学下游客户有雀巢集团、荣威体育用品、威高集团、扬子江制药等各行业的顶端企业。根据规划，到2023年，海湾化学营业收入将突破200亿元，2025年，将达到300亿元。

从当前的财务情况看，海湾化学很有希望达成上述目标。

2018年-2020年，海湾化学分别实现营业收入77.8亿元、86.08亿元、85.83亿元，净利润分别为5.41亿元、3.81亿元、3.81亿元。截至2020年12月31日，总资产为85.84亿元，所有者权益为26.64亿元。

在化工行业上行周期的大环境下，这种向好的势头继续升级。

今年上半年，海湾化学的营业收入达到59.81亿元，净利润9.58亿元，两项指标均实现了大幅增长，特别是净利润方面，已经超过前两年之和。截至今年6月30日，公司总资产为96.51亿元，所有者权益为30.2亿元。

混改背后的深层次考量

作为“绩优生”，海湾化学启动混改的背后有着多重考量。

增资扩股最直接目的就是获得发展资金。

对于募集资金用途，公告中表示，本次增资扩股暨股权转让所得资金主要用于海湾化学实施“补链延链强链”工程，推进产业链向高端化工新材料领域延伸；融入“一带一路”建设，加速向国际化市场拓展；对标国际一流，同步提升技术、管理等各项工作水平。

更深一层，引入战略投资者，就是引入资源，同时打破原有的产权结构，把国有企业优势与民营企业活力有机结合起来，优势互补、共赢发展。这也是国企混改的真正意图。

去年以来，海信集团深化混合所有制改革，以旗下最大二级子公司海信电子控股为主体，引入具有产业协同效应、能助力海信国际化发展的战略投资者青岛新丰，形成更加多元化的股权结构和市场化的公司治理结构。

再往前，双星集团在混改中引入了启迪科技城集团有限公司、青岛西海岸新区融合控股集团有限公司、山东省鑫诚恒业集团有限公司三家战略投资者和“职工持股平台”。这些战略投资者，不仅带来支持双星实施新战略、打造千亿级企业的产业资源，也帮助企业转换经营机制，增强发展的活力动力。

珠玉在前，此次海湾化学也必然优先选择与企业主营业务具有较强协同效应、与企业所处产业链上下左右高度关联的战略投资者，实现混改效益最大化。

更重要的是，海湾化学的混改只是开端，集团层面的混改才是核心。

公告提到，募集资金还将用于支持海湾集团其他企业发展和有关历史遗留问题的解决，提升集团整体资产运营质量，持续做强做优做大，为后续集团整体混改上市夯实基础。

青岛海湾集团由青岛市国资委全资控股，旗下拥有海湾化学、海湾精化、海达控股、海湾索尔维、海湾港务等二十余家参控股企业，位列中国化工500强。

刚刚出台的《青岛市国有资本结构调整战略布局“十四五”（2021-2025年）发展规划》，明确了海湾集团“十四五”发展定位，即聚焦高端化工，依托两个产业基地加快“补链、强链、延链”步伐，全力打造国际一流、国内领先的现代化工企业集团。

对海湾集团而言，加快完成混合所有制改革，是激发企业活力，提高企业核心竞争力，完成“十四五”目标任务的关键路径。

青岛市级层面对这条路径的打通早有部署。

“双百行动”是国务院国企改革办启动国企改革专项工程。2020年10月，国务院国企改革办根据专项或综合评估结果，对“双百企业”名单进行了动态调整，全国共新增11家。其中就包括海湾集团、青啤集团、水务集团环能公司等3户。

这意味着，海湾集团早已列入青岛混改重点企业的名单中，且具有争当改革“尖子生”的基础、潜力和使命。此次，海湾化学的增资扩股，迈出了海湾集团混改的关键性的第一步。

以上市促混改，国企混改升级的新实践

跻身“双百企业”名单的同时，海湾集团曾向外界透露自己的计划：下一步，将稳妥推进股权多元化和混合所有制改革，做好上市准备，加快改革步伐，坚定不移把企业做强做优做大。

而海湾化学在此次公告中也明确表示，募集资金将为后续集团整体混改上市夯实基础。

如果给上面两句话划重点，必然是“混改+上市”。

与双星、海信不同，海湾集团目前与资本市场关联度不高。此前，海湾集团旗下的青岛碱业曾是A股上市企业。2000年，青岛碱业登陆上交所。2015年，随着资产置换的完成，青岛碱业被城市传媒借壳上市。

多年来，苦练内功的海湾集团一直在为资本上市而准备着。今天，在深化国企改革的大背景下，海湾集团迈向资本市场的步伐更急切，标杆意义更重大。

国企改革三年行动进入下半场，随着政策体系日趋完善，混改升级思路渐明。从目前各方透露的信息来看，下一步混改深化的重点在转机制。而积极拥抱资本市场，用资本的力量推动混合所有制企业深度转换经营机制，是最优解。

中国企业改革与发展研究会研究院吴刚梁接受媒体采访时表示，国企混改可以通过与民营企业“混”资本，完善法人治理结构，实现“改”机制，增强企业的活力。上市本身就是国企混改的优势路径之一，这种方式公开透明，且有利于资本升值和套现，比较容易吸引战略投资者。同时，资本市场还具有公开透明、合规运营、价格发现的特征，可倒逼国有上市公司加快完善公司治理、转化经营机制。

放眼国内，一系列国企上市计划浮出水面。近日国铁集团有关负责人表示，下一步将深化铁路股份制改造，加快推进铁路优质资产股改上市进程，持续提高铁路资产资本化股权化证券化水平，不断增强国铁企业竞争力和抗风险能力。

中国建材实施“资本布局优化”，进一步划定各平台公司主业赛道，进而推动其独立上市或注入现有上市公司。

青岛水务集团环能公司早于2019年11月完成资产重组，后引进青岛城投集团进行增资扩股，正加快推进公司上市。

多地也明确了混改上市思路和目标。西安提出力争区域内每年新增两户国有控股上市公司。2021年，选择国有持股超过51%的上市公司，引入持股5%及以上的战略投资者作为积极股东参与公司治理。

杭州提出，到2022年，新增10家左右国有控股上市公司。

作为国资大市，国企改革的排头兵，青岛提出以“混”促“改”形成市场化激励体制基础，大力推动国有企业改制上市，包括市属企业整体上市或核心业务资产上市，到2022年资产证券化率超过60%。

海湾集团如能顺利完成混改与资本上市，无疑将成为国企混改升级的新实践，为青岛积极稳妥深化混合所有制改革提供可复制的新路径。

目前距离国企改革三年行动收官仅剩不到1年的窗口期，发展势头良好的青岛要咬紧牙关破解混改转机制的难题，树立标杆，复制路径，赢得行动的完美收官。