朱孟依要救许家印？

房地产频频爆雷、火中取栗者也不在少数，继碧桂园服务收购富力物业后，传闻合生创展也要拿下恒大物业。

深陷债务危机的恒大，恒大物业早已摆上货架，但碧桂园、万科等来翻拣后都选择退出，没有下文。

一个大家都没想到的人要出手。10月4日早间，恒大物业、中国恒大临时停牌，有待公司刊发一份“构成内幕消息及可能全面要约公司股份”的公告；同时，合生创展也发布公告称，公司也要刊发一项收购一家香港上市公司的强制要约，短暂停牌。

华尔街见闻从多方确认，双方确实在接洽，但具体交易细节仍待公告。有传言指出，合生创展拟收购恒大物业51%股份，估值400多亿。

以恒大物业的体量，这无疑会是物业领域今年最大的一笔交易。但从目前来看，存在几个疑点：交易是否合规？交易能否顺利进行？交易完成，恒大有救了么？

上市未满一年出让控制权？

恒大物业是在去年12月2日挂牌上市的。按照港交所主板上市规则规定，控股股东自交易日起6个月内不得以任何方式处置所持公司股票，自前述6个月届满之日起6个月内，不得丧失控制权（创业板则分别为12个月）。

恒大物业上市不到一年出让控股权，从过去港交所的监管态势和相关规则看，并不合规。

汇生国际融资总裁黄立冲对华尔街见闻表示，在港交所审查通过的情况下，也是可以完成这笔交易的。

还有一种可能是，考虑到目前只是公告拟收购，等正式的公告事项开始进行，可能要到12月，届时就恒大物业上市就满一年了。

会否触发全面要约？

如果是合生要收购51%的股权，则直接进入一个Hard模式，将触发一系列的后续规则。

根据港交所有关上市规则，收购股份高于30%，将会触发强制要约；而获得51%控股权，则进一步触发无条件强制要约。即收购方需要收购所有剩余股东的股份。

恒大物业的公告，指向了全面要约，“可能全面要约公司股份”。这意味着，恒大物业将可能私有化退市。

截至中报，许家印持有恒大物业60.96%的股份，其余股份则在公众以及多次引入的战投手中。

目前，恒大物业的股价已经破发，比发行价接近腰斩，在恒大物业里“熬”了许久的投资者们，是否会接受全面收购要约的报价，选择割肉出局，合生创展能否有这个实力，吃下剩余股东们丢出的筹码呢？毕竟，这些公众持股的投资者和战投们，和许家印是否齐心，并不好说。

当然，相关规则列了个例外，就是满足一些条件，可以豁免全面要约收购义务。

从之前的案例看，碧桂园收购蓝光嘉宝控股权后，还就蓝光嘉宝所有已发行H股和内资股做出无条件强制性现金要约，并建议自愿撤销蓝光嘉宝上市地位。

合生有钱吗？

有投行人士表示，如果触发全面要约，大概有一个月多的时间完成全面要约。在此期间，合生创展需要准备好接收这些筹码的100%的现金，或者由银行或者券商提供的资金，保证交易进行，这对合生创展的资金链也会是个考验。

从合生创展自身的中报看，其在手现金及银行存款有428.55亿港元，一年内到期的负债有297.24亿港元，本身资金并不充裕。

黄立冲则认为，合生后续要尽快增加股权融资，提高股东权益比率，否则将来合生可能被恒大物业拖累。

也有可能，合生创展可以向大股东融资。合生创展的大股东朱孟依，是投资炒股的好手，也拥有多项非地产业务。

恒大有救了？

市场更关心的是，如果交易顺利，恒大是否就有救了？

目前来说，恒大卖出物业股权是很急切的。当下的恒大急需现金到账，支付一笔本该在上个月支出的一笔美元债利息。

上个月的23日，恒大本有一笔面值20.3亿美元的美元债券，需支付8350万美元的票息。但持有这笔美元债的全球投资者并未收到利息，按照约定，恒大可以延期付款并且有30天的宽限期，之后债券持有人才可以称其违约。

也就是说，在10月23日之前，如果恒大未能如期偿还这笔美元债的利息8350万美元（约合人民币5.42亿元），恒大将会发生美元债的实质违约，进而引发更严重的后果。

而按照正常要约收购的流程，有港资投行人士认为，从要约文件公示至截止日期，这个过程至少需要一个月的时间，在10月份的美元债付息截止日前，即便一路“绿灯”豁免，似乎也很难赶得上。

从去年11月恒大转让资产纾困起，大大小小的股权卖了不少，但包括近期出让盛京银行股权，让出大股东地位在内的交易，多是股权抵债。这也让恒大看起来虽然在出售不少资产，但真正落地、回笼现金的并不多。

如果卖出物业顺利，恒大能收到百亿以上现金，这笔钱会被优先用来干什么？偿还外债、理财还是优先复工交楼？

这些问题，大抵是等到交易双方的公告正式出台，才能得到一些答案了。