红周刊 特约 | 吴越
近期农业板块逆势走强，包括养殖业、猪肉、农业种植、乳业等细分领域在内的细分赛道集体拉升，引发市场广泛关注。简而言之，从四季度到明年初，生猪养殖缺少见底反转机会，种子方向看好未来三年的转基因线索。
寻找通胀拐点下农产品周期投资机会
从以往看，通胀环境下农业板块的盈利和整体估值都会得到明显改善。例如，2009年7月~2011年7月，伴随财政刺激以及宽松的货币政策，通胀再次进入上行周期，同期上证指数下跌21%，申万农业指数上涨32%，农业板块超额收益达到53%。
而站在当前时点，真实的通胀压力有一定程度显现。在这样的环境下，农产品有望迎来周期性投资机会。同时，追寻过去农产品周期与工业品周期走势，尤其是2008年以后二者基本是高度一致的，即农产品周期往往滞后工业品周期1~2个季度。
2020下半年工业品价格出现全面上行拐点，考虑到疫苗推出后全球服务业和出行链的逐步恢复，油价向上方向相对确定，并且目前油价已恢复到疫情前水平。因此，农产品有望承接工业品走势形成类似的周期性强势。
不过，从中长期角度看，农业板块内部也会出现不同领域的业绩分化。自下而上看，可以重点关注玉米、白糖、小麦、稻谷等农产品品种产生的周期性机会，这些细分品种一定程度上已经处在价格上行周期的拐点，部分优质龙头标的具有一定上涨空间。
这主要基于三方面原因，从库存来看，粮食去库存已进入后半段，玉米库存已见底，小麦去库存也已进入中段；政策方面，随着海外不确定性增强，国内粮食安全更加重要，国家高度重视农产品价格；从需求端看，国内养殖产能快速恢复的同时，饲用谷物需求已经显著回升。
此外，从中长期角度上，饲料领域与动保领域有望迎来周期向上的景气波动。其中，饲料领域的龙头集中度继续提升，优质龙头凭借产业链综合优势，产能进入新一轮快速扩张期，份额持续提升。
以该细分板块某龙头企业为例，该企业2021年上半年营收同比增加14.97%，显著高于同类其他6家公司，同时该公司上半年净利润同比增加36%，而其他6家公司同期净利润增速均下滑。
而在动保板块，动保企业有望从产品销售商向综合服务商转型，动保龙头和大型养殖企业间战略合作将更加深入，绑定和服务好大型养殖企业的动保龙头有望快速发展。
“猪周期”正处于底部盘整阶段
转基因值得关注
具体到四季度到明年，农业板块的生猪养殖领域还是更受人关注。对此，我们在短期上的判断是该领域有望在四季度迎来一定反弹，但大的反转预计在明年下半年出现。
截至9月中旬，全国生猪均价再度回调至12.5元/公斤（相当于6月21日的低点价格）。当下国内将开始年内第二轮收储工作，此前7月份已收储5万吨，预计生猪收储或对短期猪价形成一定支撑。考虑到能繁母猪存栏今年7月才开始首次下降，母猪产能到生猪出栏仍需时10~11月。
但是生猪养殖等领域在近期的超跌已经一定程度上释放完短期风险，当下逐渐布局参与优质企业的超额收益机会的性价比会较高。生猪养殖相关企业较多，在布局时仍应重点考虑该板块的龙头企业。在我们跟踪的主要养殖企业中，二季度仅龙头企业实现盈利。
此外，在未来2~3年中短期维度上，种子业的转基因是值得布局和期待的成长性方向。根据国际经验，一个转基因事件的开发周期平均在7-14年时间；而国内关于相关项目专项支持始于2008年，目前相关研发和试验已准备充分。参考海外转基因市场的渗透率与增速，国内转基因市场渗透率有望在2023年达到50%，所以转基因有机会成为一个因业绩爆发而来的成长性赛道。同时，也正是受益于转基因种子蕴藏的机遇以及主要粮食价格的拐点，在农业板块的前瞻性投资布局中，建议可以战略性关注种子板块。
综上，对投资者来说，需要具备较高风险承受能力和短期回撤承担能力，以逆向思维角度参与，通过周期拐点把握机会，自上而下选股有望获得理想回报。
（本文已刊发于9月25日《红周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场，提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）
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