资本市场激荡大时代，投行何去何从？27-28日共赴这场线上盛宴

来源：新财富（ID：newfortune）

2021全球投资银行资本高峰论坛将于9月27日、28日在线播出，证券公司投行负责人、投行产业链相关公司高管将汇聚一堂，就投资银行当前面临的各类问题及未来发展方向，展开深度交流与探讨，敬请关注。

直播平台：

1. “新财富学院”视频号、“新财富杂志”微博、新财富公众号、“新财富学院”平台；

2. “全景财经”视频号、“全景网”微博、“路演天下”网站。

继2019年科创板试点注册制改革后，2020年，资本市场在市场化、法治化的方向下，持续推进注册制，2月再融资新规出台，3月新《证券法》正式实施，7月新三板精选层推出，8月创业板注册制落地，12月退市新规征求意见稿出台；2021年北交所宣布成立……多层次资本市场体系不断成熟完善，向市场化、法治化改革不断深入，带来股权大繁荣时代。

统计数据显示，2020年，A股市场股权融资金额为1.67万亿元，股权募集家数1031家，同比提高62%。2021年至今，A股市场股权融资金额达到1.19万亿，股权融资家数达858家。其中，IPO融资大放异彩，增量、增速齐头并进：2020年，396家公司IPO募资金额高达4700亿元，同比大幅提升86%，创近10年来IPO募集资金新高；而2021年至今，已有365家公司IPO，募资金额高达3735亿元。

在此背景下，中国投资银行业的变局深化，革故与鼎新暗流涌动。其发生，在于注册制对投行过往通道业务模式的彻底颠覆，倒逼投行集体向专业化模式进发，发挥行业专家作用、价值发现作用，助力买方机构高效客观决策，推动资本市场回归资源配置的功能本源。

为此，近年来投行业持续激荡变革，主要表现在以下方面。

第一，定位差异化凸显，大小投行各自圈地。日趋激烈的竞争下，围绕深耕产业的目标，大小投行根据自身禀赋，对客户群作出了各有千秋的定位。中小型券商和特色化投行注重用好手头的渠道或者资源，聚焦某一类业务、某一片区或者某个行业等。第二梯队券商则全面抓住注册制下的历史机遇，以行业领先的同行为标杆，搭建体系，调整结构，深度改革，全方位发力。大型券商由于手中项目的数量、融资规模和种类都比较可观，则会对项目进行取舍，注重充分调动公司内外资源，服务优质上市公司，狠抓质量。

第二，专业化服务体系建设提速。随着注册制全面推进，大小投行的专业化、产业化转型进入精耕细作阶段，其中最直接的表现之一，是过去很长时间流于形式的行业分组模式，正在被全行业全面重视和推进。诸多投行依据各自的资源禀赋，进一步强化了行业和区域方向的专业实力。

第三，队伍换血，产业人才、专家型人才大增。在竞争环境日益激烈、通道价值下降以及产业投行价值被强化的背景下，全市场对投行人员的能力要求出现了明显的变化。传统的投行人才，一部分工作重心在于沟通拟上市公司和整理申报材料。而眼下，投行在招人时越来越倾向于纳入有产业背景的复合型人才，这些人才不仅要懂财务和法律，还要懂公司与产业，具备与新一代创业者、企业接班人对话，帮企业思考发展对策的技能。

第四，产业深耕能力影响项目获取能力。深耕产业给相关投行带来的优势，已经在项目获取前端开始显现。大型券商在一些领域优势显著，尤其是凭借已有经验优势，在新一代信息技术、生物医药及高端装备等重点产业中份额领先，展现出超强的项目挖掘和资源整合优势。而过去在某一产业领域长期深耕的投行，在注册制改革深化的背景下，逐步显现优势，并有意通过体系和人才调整，强化相关领域的优势。

第五，不断强化研究+定价+销售一体化护航能力。注册制下，股票发行遵循市场化定价原则，其关键在于机构定价能力，而机构定价能力包括保荐机构的定价能力和参与询价机构的定价能力。当前，各方对询价机制如何进一步完善、定价效率如何进一步提升的摸索和改革在持续。对投行来说，不断提高对定价和销售能力培养的投入是大趋势。其主要原因在于，注册制之下的资本市场正在显著变化：上市公司破发的比例明显增加；市场行为模式、估值偏好、涨跌逻辑均与以往不同；全市场开展退市制度改革，将加速资本市场的新陈代谢。上市公司的“壳”不再是稀缺的资源，融资能力才是硬核技能。对投行来说，IPO进入拼质而非拼量的阶段。重估IPO公司价值的过程中，“研究+定价+销售”的一体化能力护航必不可少。

第六，投资+投行，强化券商全业务链条服务能力。事实上，投行业务链条上，需要被重构的不仅有包括上市公司、询价机构在内的外部生态圈，以客户为中心的大投行模式，使得投行与券商内部各部门之间的关系空前紧密，其不再是单独的业务部门，而是需要协同直投、财富管理、资管、研究等全业务链条，通过资金、技术等资源的支持，全方位服务客户，保障业务顺利推进，满足客户的综合金融服务需求，同时也深入挖掘客户多元融资和咨询需求，开辟自身业务增量空间。

在券商内部协同机制中，投行与直投子公司的关系尤为突出。过去，券商直投和投行部门基本是各自为战，注册制下的新股发行，对企业利润要求有所放松，只要营收达标、拥有核心技术或是商业模式被市场认同，即有机会发行上市，投行项目选择由后端逐步向前端发展，覆盖更广阔、更早期的客群。投行从项目狩猎模式转为伴随企业成长的畜牧模式，使得“投资+投行“的发展模式再次被行业热议。

在改革不断深入的大格局下，保荐机构如何在新业务、新环境的探索中，加强对新规和新兴行业的理解，从而把握信息披露的合规边界，仍是大小投行的必修课。如何紧跟注册制改革步伐，从各方面提升业务能力，回归服务实体经济的本源，实现转型与发展两条腿走路，打造真正的产业投行，任重道远。大批保荐代表人迎来职业的“危”与“机”并存时代，如何重新打造投行团队，创新服务企业，成为行业焦点……

前路光明，过程却无比艰辛。对投行人来说，转型带来的最大煎熬，或在于跟随渐进式推进的注册制与多层次资本市场改革，不断调整升级的漫长的探索过程本身。

今年是新财富创立20周年，经过多年发展，新财富已成为以评价和研究为核心竞争力的金融服务平台。新财富发挥的链接价值，已获得市场多方的认可，为越来越多的地方政府展开金融赋能。20年来，新财富更是一直与市场各方共同关注投资银行的成长历程和发展方向，并每年为全行业搭建沟通交流的平台。

2021全球投资银行资本高峰论坛将于9月27日、28日在线播出，证券公司投行负责人、投行产业链相关公司高管将汇聚一堂，就投资银行当前面临的各类问题及未来发展方向，展开深度交流与探讨，敬请关注！