江特电机，从ST到市值500亿的秘密

因投资失利，去年一度“披星戴帽”的江特电机，在一年的时间涨幅14倍，成为名副其实的大牛股，而资金趋之若鹜的背后是因为江特电机背靠锂矿。

锂矿量价齐升，问询函也阻挡不了这匹江西“黑马”的涨势。

9月17日，江特电机在锂概念普跌的状况下，盘中走出深V，最终强势大涨5.26%，市值突破500亿。

有趣的是，去年此时，江特电机尚是一支股价不到2元的小盘股，而截至9月17日收盘，公司股价录得29.2元/股，过去一年中累计上涨近1400%。去年的*ST江特，如今市值已站上500亿，涨幅高居A股前列。

今年以来，众多新能源产业链上市公司迎来一波风口，这是刚“摘帽”的江特电机，在如此短的时间内逆袭并突围的唯一原因吗？

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锂矿造就14倍涨幅

资料显示，江特电机位于“亚洲锂都”江西宜春，主要业务为锂云母采选及碳酸锂加工、特种电机研发生产和销售，处于锂电池的上游材料端。

公司表示，其在宜春地区拥有锂瓷石矿2处采矿权和5处探矿权，合计持有或控制的锂矿资源量1亿吨以上，资源储量较大，各条产线碳酸锂年产量合计约3.5万吨。是目前国内锂矿储量最大和锂云母提锂产能最大的企业。

随着新能源行业景气度不断提升，下游需求旺盛，全球锂资源持续偏紧。截至9月17日，年内电池级碳酸锂价格增长幅度已超70%。业内人士指出，从技术层面看，锂电在很长时间内都将是主流，其中锂矿开发仍占主导地位，预计锂价未来仍将持续爬坡。

事实上，江特电机含有的锂瓷石矿此前并不是“最优选”。据悉，其含锂率较低，提取难度较大，复产的利用率较低，价格偏高。但在全球“缺锂”的大背景下，坐拥稀缺的锂矿资源的江特电机迅速形成了“量价齐升”的逻辑，业绩实现腾飞。

数据显示，2021年上半年，江特电机实现营业收入13.65亿元，同比增长50.02%；净利润1.81亿元，同比增长6442.29%。其中，碳酸锂业务上半年营业收入为4.4亿元，同比增长251.59%。

值得一提的是，碳酸锂业务在江特电机总营收中占比仅三成，还有较大提升空间。中报显示，碳酸锂收入占公司总营收比重为32.23%，和年报的6.75%相比已有显著提升。而根据公司披露，光今年一季度，蓬勃向上的碳酸锂业务就贡献了59%的利润。

除了现有储备带来的回报，2021年，江特电机将对产1.5万吨锂辉石提锂产线进行扩产改造，预计在使用锂辉石的情况下，约可提升1万吨碳酸锂的年产能。

不过，“靠天吃饭”的矿业，业绩和股价也会随着市场价格行情显示出大幅波动，稳定性较弱。

2020年至今，江特电机一共发布了22份股价异常交易波动公告。第一份发布于2020年2月5日，因连续三个交易日内收盘价格跌幅偏离值累计超过-20%。

彼时，市场情绪还沉浸在疫情的阴霾中。公司发布业绩预告，因新能源汽车产销量下滑、碳酸锂价格下跌、公司财务费用增加等因素，将导致2020年一季度归属于上市公司股东的净利润亏损17.5-21.5亿元。

据上海有色SMM数据显示，直到2020年前三季度，碳酸锂市场仍处于整体低迷状态。在这一背景下，江特电机前三季度碳酸锂业务营收同比下降74.44%，毛利率同比下降28.42%。同时连带公司储备原料跌价，计提锂辉石等资产减值约4161万元。

对此，江特电机在今年3月26日回复投资者时称：“公司通过持续进行研发及扩产投入，通过技术进步及规模化来达到碳酸锂产品降低成本与提升品质，提高其市场竞争力；同时也在进行锂盐产品多元化的布局，增强抵御市场风险能力。”

去年11月份，碳酸锂市场价格触底反弹，这一时点也与江特电机股价暴涨的启动相吻合。

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三轮“联姻”

最新数据显示，宜春国资及一致行动人金融控股公司分别持有江特电机3.38%和2.78%，这也是上述宜春国有资产投资机构直接持有的唯一一家上市公司。

背靠“亚洲锂都”的巨量资源，江特电机也获得了锂电巨头的青睐。

9月13日晚间，江特电机公告称，公司与国轩高科签订了《战略合作框架协议》，承诺在产能允许的情况下，每月按商议价格向国轩高科供应不低于500吨电池级碳酸锂。按此计算，预计每年可为至少10GWh磷酸铁锂电池的生产提供原材料保障，一定程度上锁定了双方的未来业绩。

图片来源：公告

此前，江特电机投资与对外合作的经历并不顺利，甚至直接导致公司陷入“ST”的境地。

第一次“联姻”发生在2015年。新能源汽车创业风口正盛，江特电机也意图布局下游，于是分三次完成对九龙汽车的收购，累计耗资高达29亿元，资金来源主要为现金及发行股份。

2016年11月，江特电机进一步加大投入。公告显示，公司拟定增募集13.4亿元，其中九龙汽车的智能制造技改项目拟投入5亿元。该笔定增事项于2018年12月实施完成。

或许时机不对，收购后，九龙汽车始终未能兑现业绩承诺。

按约定，九龙汽车2015年、2016年、2017年三个会计年度实现的经审计的扣除非经常性损益后净利润分别不低于2亿元、2.5亿元、3亿元，承诺期内净利润总和不低于7.5亿元。而实际上，2015年至2018年，九龙汽车完成净利润分别为3.55亿元、1.84亿元、2.29亿元和-1.09亿元（截止被上市公司出售前的7个月）。

于是2019年11月，江特电机便再次公告终止九龙汽车智能制造技改项目，将以5.13亿的对价出售所持九龙汽车全部股权，同时变更该项目募集资金剩余的4.68亿元，用于锂辉石年产1.5万吨锂盐项目。

这笔投资也使得公司承受了巨大的商誉减值压力，2020年4月，江特电机因2018年、2019年连续两年亏损而“披星戴帽”。

彼时，公司表示，受国家新能源汽车补贴政策退坡、碳酸锂价格持续下跌、国内外经贸关系等影响，公司主要子公司九龙汽车和米格电机业绩出现下滑甚至亏损，造成较大金额的商誉减值，同时公司处置资产、提取资产减值等对利润造成较大影响，导致公司连续2年亏损。

不过剥离九龙汽车之后一年，江特电机2020年由亏转盈，顺利摘帽。

第二次“联姻”是与巨头赣锋锂业，不过最终也未能成功。

图片来源于摄图网

去年8月，赣锋锂业发布公告称，将与江特电机及其子公司签订锂盐生产线合作协议。合作期限是2020年10月1日起30个月，赣锋锂业将向后者支付合作管理费1.92亿元。

不过仅仅一天后，*ST江特就以避免同业竞争方式等条款未达成一致的原因，宣布赣锋锂业方案未能实施。

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机构错失牛股，财通基金成“唯一”赢家

作为一只市值500亿，一年上涨14倍的股票，在江特电机的十大股东中，仅有财通基金的资管计划在列，似乎不太符合市场对“抱团股”猜想。

而这或与其ST的身份有关。截至今年4月，江特电机都是“披星戴帽”的状态，而ST股难以进入机构的选股池，更难谈机构买入。

根据choice数据，在2020年6月底，江特电机仅有2家基金，6家其它机构持股，彼时正是公司股价最低的时候。截至今年6月底，仅有十余家基金持仓，甚至没有一支基金持仓规模高于中央企业贫困地区(江西)产业投资基金。

唯一吃到肉的财通基金，则是在三年前的非公开发行中认筹。2018年，财通基金、宜春国有资本投资运营集团、宜春城建投资等7家机构参与定增，此后鲜少机构入局。

今年由于江特电机股价重新走强，又成功“摘星脱帽”，少量机构开始入局。数据显示，截至今年6月底，基金合计持有公司1851万股，占总股本的比例为1.08%。

另一方面，交易也更为活跃，江特电机频频现身龙虎榜。最近三个月，机构席位共登上龙虎榜22次，累计买入金额为16.55亿元，累计卖出金额为13.15亿元，成为股价上涨的一股重要推动力量。

展望后市，江特电机业绩和股价增长的可持续性有多大？

行业主题方面，中信证券指出，锂电板块的高确定性和长期成长性预计将吸引资金的持续流入，推动相关上市公司股价继续上行，持续看好锂电板块，锂矿自给率高，业绩增长确定性强的企业。

另有分析观点认为，目前锂电板块短期增势过猛，也已经有了一定炒作泡沫，累积了回调风险，需要根据锂盐价格波动谨慎判断。

责任编辑 | 陈斌