公募基金“管家文化”如何炼成？汇丰晋信王栋：始终为委托人利益考虑，不能人云亦云只求规模 #热点复盘#

一家公募基金公司，成立16年，仅有过一位董事长、两任总经理和两任督察长，在走马换帅频繁的公募行业倒显得特别，它就是汇丰晋信。

王栋，参与了汇丰晋信基金的筹建，并于2012年底正式出任公司总经理，他可能是目前在职的公募基金总经理中年限最长的一位。

汇丰晋信基金总经理王栋

今年是王栋加入资产管理行业的第二十个年头，也是公募基金行业整体规模、持股市值比例创下新高的一年。数据显示，截至今年7月底，行业资产管理规模达23.5万亿，较2016年底增长1.6倍。截至今年6月底，各类基金产品持有股票市值10.8万亿，占A股总市值的12.5%，较2017年底提高了4.3%。

“过去三年权益市场的发展，公募基金实现了跑赢市场平均的超额收益，真正为老百姓赚到了钱，他们也更相信公募是一个普惠大众的金融工具，愿意把钱交给我们管理，然后我们把更多的钱投向股市，公募的长期投资、价值投资理念对股市平稳发展非常有利，实际上形成了一个正循环。”王栋对券商中国记者表示，“股市的发展反哺实体经济，金融作为杠杆撬动整个社会的发展，这与我们国家第二个百年发展目标更强调‘高质量’不谋而合。”

汇丰晋信的“管家文化”

提及汇丰晋信的投研文化，在公司官网中有这样一段描述：虽然客户最终得到的是产品的业绩，但客户真正买的其实是资产管理公司的“投研体系”。因此汇丰晋信基金始终认为要“卖给”客户的不是过去优异的业绩表现（do not sell performance），而是为客户管理资产的方法（sell how we manage client’s money）。建立一套科学合理、具有竞争优势的投研体系，才是资产管理机构的核心竞争力。

在汇丰晋信，公司发行的每一只基金都有清晰的产品定位，在投资过程中保持名称、业绩比较基准、主要投资方向三者完全一致，坚定投资风格不漂移，让客户买到的产品，始终与预期的投资目标相一致。

这也是汇丰晋信倡导“三可”理念的体现——追求业绩的“可解释、可复制和可预期”。可解释，是能够清楚地解释基金获取的超额收益来源，并且来源是真实可靠的；可复制指的是基金经理获取超额收益不靠运气，而是有具体的投资策略和流程保障；可预期，是所有的产品风险、收益特征明晰，能够让投资者相对简单地对基金业绩建立合理的预期。

2020年全市场股基冠军花落汇丰晋信，新生代基金经理陆彬管理的汇丰晋信低碳先锋，凭借134.41%的年回报摘得当年股票型基金桂冠。任何年份，基金经理能从数千人、数千只产品中脱颖而出当选冠军，都是天时、地利、人和的产物，运气成分固然有之，可偶然中也有必然。

王栋告诉记者，这些年汇丰晋信在投资中保持特色，投研方法论正在传承，所以能培养出一代又一代的优秀基金经理，陆彬正是其中的典范。他的实习阶段就在汇丰晋信，从研究员成长为基金经理，公司提供了好的土壤，包括正确的投研文化、相对简单的工作环境，他本人又非常勤奋，这是公司和个人互相成就的结果。

作为公司高管，选拔人才的标准是什么？王栋表示：

一是有好奇心，不能固步自封，尤其是在国内做投资，市场瞬息万变，一定要有不断学习、与时俱进的心态；

二是能吃苦、有冲劲。投资是一个挑战性很高的工作，需要花大量的时间，所以一定需要勤奋刻苦；

三是要有很好的价值观，资产管理行业讲的是受托义务，在欧美叫做管家文化，也就是说管家要永远为主人的利益考虑，受托义务高于契约义务，始终站在委托人的角度考虑问题。

做减法，长期做对的事

公募基金行业自诞生之初，就以《暂行办法》及之后的《基金法》形式规范了全行业的基础设施建设，并在发展过程中不断完善，吸取海外的成功经验。

在产品类型上，基金行业由股票基金起步，但由于国内市场波动较大、牛短熊长，投资者经常赚不到钱，以至于行业逐渐偏离初心，发展货币、保本甚至分级基金，最高峰时期，货币基金一度占据公募行业6成以上规模，而公募持股市值最低时也仅有3%。

王栋总结，过往20余年，公募基金行业权益投资占比由最早的7成以上，一度降至2-3成，随后触底反弹，目前权益规模约为40%，公募基金作为专业机构投资者，长期投资、价值投资理念也在驱动着A股市场。

汇丰晋信的16年发展过程中，从未涉足分级、保本、专项定增以及基金子公司的业务，而是从起步之初就以主动权益作为公司主打方向，王栋作为公司管理层，如何保持定力，不随波逐流？

王栋解释，定力首先来自于股东方的支持，汇丰晋信作为合资公司，山西信托和汇丰环球投资管理对公司的要求是“长期做对的事”，这本身就是一个莫大的支持。放眼全行业，汇丰晋信成立16年只有一任董事长、两任总经理，背后反映的也是股东的支持度。

面对当年所谓的“创新”业务，王栋指出，公司推任何业务时要先反问自己，能不能做好？如果不能，市场再热也不会去做。另一方面，也要问对客户的长期利益是否有益，帮助客户克服投机心态。

“对于公募基金这种普惠产品来说，面对的是普通老百姓，我们不应该盲目牺牲流动性，不应该随意加杠杆。比如说分级基金，对于劣后级来说，它的杠杆是在市场好的时候被稀释，在市场大跌时候被加大，和我们保护客户利益的目标完全相反，所以我们不会去做；再比如保本基金，瞄准了客户规避风险的心态，但是真正的保本成本是很高的，比如银行需要有几千亿的资本金来支撑，但我们资产管理行业恰恰不是一个用资本金运作的行业，我们是服务行业，风险其实是客户的，我们其实很难承诺保本。”

王栋认为，投资是一场没有终点的旅程，给客户创造收益的目标也没有终点。过去16年，汇丰晋信都在坚持做长期正确的事情，更多的是做减法，然后加大精力做对的、能做好的事。

让汇丰晋信成为一家受人尊敬的公司，用给客户创造的价值证明公司的价值。权益市场和公募行业焕发勃勃生机的当下，王栋希望能继续有所作为，在不断服务持有人的基础上，在明年带领公司继续做大做强。在大而全的“基金超市”和小而美的“精品店”两条路径中，汇丰晋信将结合自身资源禀赋，成为一家“精品店”，在主动权益、跨境业务，未来的FOF以及养老目标产品发挥优势，避免人云亦云，盲目追逐规模，这是王栋对汇丰晋信的整体定位。

以下是券商中国记者对话汇丰晋信总经理王栋的部分实录：

券商中国记者：您跟资管行业结缘也超过20年，作为行业管理者，怎么看待公募基金行业20多年的变迁？

王栋：我是2001年加入资产管理行业，到今年恰好20年。这20多年来，公募基金行业整体发展还是非常好的，因为整个行业最初的定位就非常规范，《暂行办法》及之后的《基金法》以法律法规的形式规范了整个行业的基础设施建设，而且，行业也在发展过程中不断吸收海外的一些成功经验。

当然，基金行业最底层的发展目标还是要给客户创造价值，这和整个A股市场息息相关。所以基金行业最初是从股票基金开始发酵，但由于国内股市波动较大、熊长牛短，客户常常赚不到钱，以至于大家去做了一些偏离初心的业务，比如货币基金，一度曾占到整个公募基金管理规模的60%以上，而公募基金的持股市值最低只占A股的3%左右。

但随着过去三年权益市场的发展，我们做出了跑赢市场平均的超额收益，真正地为老百姓赚到了钱，他们也更相信公募基金确实是一个普惠大众的金融工具，愿意把钱交给我们管理，然后我们把更多的钱投向股市，而我们的长期投资、价值投资理念对股市的平稳发展也非常有利，这实际上是一个正循环。

所以我们可以看到，公募基金的权益投资比例从最早的七八成，一度降到两三成，现在又触底反弹，占到40%左右。而我们作为专业投资者的投资理念、投资逻辑也在正向驱动股市，A股的这轮结构性牛市从2019年开始已经走了将近3年。

在这样的正循环下，很多问题也得到了化解。比如前几年，基金赚钱但基民不赚钱的问题严重，因为部分基金公司出于规模压力会在高点发产品，导致基民买在高点抛在低点，投资体验很差；但随着这两年市场的走强，以及整个基金行业不断为投资人提供投资知识的普及，客户愿意持有更长的时间，我们也可以给客户创造出长期回报，客户预期和他们投资回报的差距正在越来越缩小。

再放大到整个社会来看，股市的发展也可以反哺实体经济，金融是作为杠杆来撬动整个社会的发展，这和我们第二个100年发展目标中更强调“质量”也不谋而合。

券商中国记者：众所周知，去年汇丰晋信的陆彬成为全市场股票基金冠军，您觉得这是偶然还是必然？

王栋：这个问题比较哲学，一方面，拿到年度股票基金冠军还是非常偶然的，因为竞争非常厉害，从几千人里脱颖而出需要很多的运气成分；但另一方面，偶然当中实际上也有必然，这些年来，汇丰晋信在主动权益投资上面一直有自己的特色，我们基本上都是自主培养基金经理，我们公司层面有一套自己的方法论在传承，所以可以有一代又一代优秀的基金经理涌现。

可以说，公司提供了一个比较好的土壤，比如正确的投研文化、简单的工作环境，但投资不是ABC，投资的过程充满了不确定性，能否脱颖而出还是要靠天时地利人和。陆彬是我们自主培养基金经理的典例，他从实习就在汇丰晋信，一路从研究员做到基金经理，本人也非常上进努力，这是公司和个人互相成就的结果。

券商中国记者：能不能展开介绍，汇丰晋信如何搭建投研体系，如何才能让新生代基金经理崭露头角？

王栋：首先我们必须承认，海外的先进经验是非常宝贵的，比如投资其实投的是你投资标的所产生的价值；但是另一方面，国内市场和海外市场有很大差别的，我们也要做一些本土化改造。所以我们希望可以有一套流程做到“三可”。

一是可解释，无论过去的成功或失败都要做到可解释，这样才能把很多人的智慧和经验积累起来；

二是可复制，在可解释后，成功的逻辑还应该做到可复制，才能延续成功；

三是可预期，这里并不是指预期多少个点的收益，而是说如果我们按这个流程来做可以做到什么样的程度，不会有非黑即白的差异。

现在我们整个投研团队大概50多个人，其中研究员我们可能越来越希望招一些有经验的，但是基金经理我们更愿意自主培养。

有本讲英国管家文化的书非常好，叫《长日将近》，或者可以去看看《唐顿庄园》，每次新员工培训，我都会给他们讲讲什么是受托义务，讲讲我们这个行业到底是做什么的。在我们这个行业，钱是重要的，但是钱肯定不是唯一。

券商中国记者：海外业务也是汇丰晋信非常重视的版块，请问目前海外业务的发展有哪些进展？未来还将如何布局？

王栋：我们做海外业务和我们合资的身份有很大关系，有一些先天优势，当然从更高的角度来说，中国如此大的经济体量和发展速度，确实非常值得海外投资者去做配置。

在2005年，汇丰资产管理拿到了QFII资格，发了香港交易所第一只上市投A股的产品，汇丰晋信是投资顾问，海外业务就是从这个时候开始的。

后来这么多年，我们在海外业务上花了很多时间和投入，比如从2014年开始，我们每年都会组织一部分海外机构投资者来中国访问考察，我会亲自带他们到各个地方去感受中国的发展，北京、太原、成都、深圳、杭州，每年都有这样一个活动。如果从经济的角度考虑，这个活动挺花钱的，但它的意义不在于最终成了多少生意，而是让海外投资者切身感受中国。

整体来看，我们的国际业务一直是增加的，现在差不多有40多亿元的规模，而且全是权益资产。

另外，我们今年也在申请QDLP的业务资格，希望带领国内客户走出去，把海外另类投资的产品引进来。这个申请我们前前后后花了一年时间去准备，最近正式提交了申请。

我们常说行业要有差异化竞争，差异化在哪里，股东的资源禀赋始终是很重要的一点。

我们会和海外股东有一些有研究方面的合作，引进海外成功的投资策略和管理经验并做本土化改进，另外也会为海外的合作伙伴提供投资顾问服务等等。比如我们有一个国内少见的3A评级货币基金，主要面向跨国公司等机构投资者，目前差不多有一两百亿的量。

券商中国记者：未来在创新业务上，汇丰晋信有何规划？

王栋：我们这个行业要靠投资驱动，在投资能力的建设上我们还是比较慎重的，未来主要会做基金中基金（FOF）的投资能力建设，现在已经做了大量的准备，虽然可能要慢一点，但不能把客户做实验品。

做FOF相当于是一个照镜子的过程，因为要挑选基金、挑选基金经理，我们在人才培养、投资研究上还是有很多心得的，我们知道好的基金经理应该是什么样的，我们希望可以通过FOF把全市场最好的基金经理选出来，给客户最好的东西。

然后，我们也计划去做养老目标型产品，这方面我们已经积累了一些运作经验。因为汇丰晋信曾经在2006年发行过国内第一只生命周期类基金，它在2016年完成了10年的投资周期，经历了两度牛熊转换，最终有10.7%的年化收益率，客户还是非常满意的。

券商中国记者：作为一家中外合资基金公司的掌门人，您如何看待海外资管机构加码公募基金业务？

王栋：我们非常欢迎，参与的机构越多，大家的打法越不一样，金融市场的效率会越高。

但另一方面，对于外资独资的基金公司来说，他们也需要一个“接地气”的过程，比如如何和国内各大渠道打交道，如何了解国内投资者的特点和需求等等，海内外之间仍然有一些信息壁垒。我们曾经也面临过这些问题，幸运的是股东比较信任和支持。

对于这些海外大型资管机构来说，过去几百年的成功经验是优势也是包袱，如果教条式地把海外经验照搬国内，一定会走一些弯路。

券商中国记者：未来3-5年行业，您希望汇丰晋信成为一家怎样的公司，它的行业地位是怎么样？

王栋：我们希望成为一家受人尊敬的公司，用给客户创造的价值来证明我们的价值。比如我们长期的业绩一直都还不错，我们不会在高位发产品把客户的钱圈进来，我们希望切切实实给客户赚到钱。

第二，在这么好的权益市场支撑下，我们还是要有所作为，我们的战略目标是分两步走，第一步是跨过千亿，第二步是再翻一番。国内市场一直波动率较大，很难得这一轮行情走的比较长。

基金公司有两条发展路径，一条是大而全的基金超市，一条是小而美的精品店，处在中间高不成低不就的公司会很难过。

我们的目标是要做精品，中国的经济体量足够支撑精品路线是行得通的。我们要分析一下自己的资源禀赋，做一些自己有优势的业务，比如主动权益、跨境业务，然后未来把FOF、养老目标产品踏实做好，而不是盲目跟风，一味去追规模，那最终肯定会因为没有核心竞争力而被淘汰。