恒大危机，将冲击哪些上市公司和银行？

撰稿｜财通社 文清

中国最大的民营企业之一恒大，如今正变得“摇摇欲坠”。

9月14日，恒大向港交所发出声明，承认了它所面临的“巨大”财务压力，并表示已聘请财务顾问为公司的未来“探讨所有可行的解决方案”。该声明警告，不能保证恒大能够履行其财务义务。

声明同时指责了媒体的负面报道，称由于持续负面新闻严重影响潜在购房者信心，恒大预期9月销售持续大幅下降，导致其销售回款持续恶化，进一步对现金流及流动性造成巨大压力。

尽管恒大一直在努力筹集对银行和供应商的欠款，但偿还能力存疑。今年六月已有上市公司就恒大欠款问题发布公告，同时市场人士还担心，恒大的危机将会对银行业造成更大影响。

恒大的债务危机

去年9月，一封泄露的公司报告显示，恒大曾恳求政府支持批准现已取消的借壳上市计划，并警告其面临现金流断裂的风险。

在当时的那份文件中，恒大称如果地产不能按时完成重组，可能导致其现金流断裂，从而引发恒大集团在相关银行、信托、基金等金融机构及债券市场的交叉违约，进而产生金融系统性风险。恒大集团希望政府协调推进恒大地产借壳深深房的事项。

尽管恒大很快对这份文件辟谣，但市场分析人士依然十分重视其中的内容。后来，深深房重组计划流产，随后一系列的负面消息传出。

今年6月，恒大集团在官网发布声明，对市场传言打折卖房、恒大商票未兑付、和盛京银行之间的资金输血等多个问题作出了回应。其中，恒大承认没有按时兑付一些商业票据。

进入7月，一份来自江苏省无锡市中级人民法院的民事裁定书显示，广发银行以情况紧急、不立即申请保全将会使其合法权益受到难以弥补的损害为由，请求法院冻结宜兴市恒誉置业有限公司、恒大地产集团有限公司银行存款人民币13201万元或查封、扣押其他等值财产。

银行冻结存款的消息，加剧了市场对恒大的担忧。在这一消息披露当日，恒大系集体大跌。截至当日收盘，中国恒大跌超16%；恒大汽车跌近20%；恒腾网络跌近12%，恒大物业跌13.38%。同时，跌势传递至恒大系债券，“15恒大03”跌近13%、“19恒大02”跌超11%、“19恒大01”跌超11%。

态势持续恶化，进入8月，国际评级机构穆迪宣布下调中国恒大集团的企业家族评级（CFR）和高级无抵押评级。随后，关于恒大开发楼盘停工的消息陆续传出。

多年来恒大的快速扩张一直由债务驱动。恒大发布的最新半年报显示，截至6月底，其有息负债总额为5,718亿元，但数据显示，恒大包括应付账款在内的总负债，达到1.97万亿元，大约相当于中国国内生产总值的2%。

对银行的巨大影响

在过去很长一段时间里，中国的经济主要依靠房地产的发展来推动增长。而成立于1996年的恒大，正是在这一阶段得到快速成长。2009年，恒大在香港首次公开招股，成功集资90亿美元。

债务驱动，一直以来是恒大快速发展的支撑。通过筹集贷款买地，再以较低利润率的情况下快速卖房，盘活资金循环，进而推动公司快速发展。但这一模式在去年发生的根本性阻碍。

2020年8月20日，中国人民银行与住房和城乡建设部在北京召开重点房地产企业座谈会，为房地产融资划定“三条红线”，即剔除预收款后的资产负债率大于70%、净负债率大于100%、现金短债比小于一倍。“三条红线”全碰，企业即不得融资。在此背景下，恒大被迫以低价打折销售其开发的商品房。但在昨天，恒大称其为缓解流动性问题而进行的资产和股权处置计划未能取得实质性进展。

根据那份被恒大辟谣的求援文件，恒大负债涉及超过128家银行和逾121家非银行机构。其中境内银行类金融机构171家，借款余额2163亿元，主要为民生银行293亿元、农业银行242亿元、浙商银行107亿元、光大银行100亿元、工商银行94亿元、中信银行94亿元。

摩根大通9月初估计，民生银行对恒大的风险敞口最大。该行在回答投资者时曾表示，从授信总量上看，该行一直以来对包括恒大集团在内的集团客户严格实行集团统一授信管理。自去年9月份以来，恒大集团加大了房地产销售回笼力度，在该行授信提用敞口有所下降。同时，民生银行还提到，该行后续将持续对恒大集团及其关联企业经营情况、财务状况的变化进行跟踪监测，保持与对方密切沟通，如出现风险状况，将会积极采取风险控制措施。

有多少公司受到影响？

总部设在英国伦敦的投资调研企业凯投宏观（Capital Economics）估算，截至2021年6月底，恒大正承建140万个商品房单位，总值1.3万亿元人民币。而这些树立在中国280多个城市的楼盘背后，则是与恒大合作的无数个大中小供应商。

6月29日，三棵树披露，2021年第一季度，因个别大型地产商资金周转困难，公司应收票据出现逾期情形，截至3月31日，公司应收票据逾期金额共计5363万，其中中国恒大逾期票据金额为5137万。

9月6日，三棵树公告了一份保荐机构出具的《关于对三棵树涂料股份有限公司举报信有关问题进行核查的函的核查报告》，全面说明了公司与恒大集团近年合作与资金往来情况。

三棵树在公告中表示，恒大为三棵树第一大客户，2018年至2021年上半年累计销售金额12.54亿元，其中绝大部分以应收票据和应收账款的形式存在，合计约9亿元。截至8月31日，发生逾期金额共计3.36亿元，其中恒大以现金支付约1500万元，2.2亿元以房产抵债，而仍有1亿元未付。

除了三棵树外，A股已披露作为恒大供应商的公司还有近20余家：

恒大与他们的合作款是否都有结清呢？

而除了这些上市公司外，更多与恒大合作的中小供应商甚至连像三棵树那样依靠发公告催债的机会都没有。

恒大债务的波及影响范围之深，可见一斑。

随着网上关于恒大即将破产的传言四起。9月13日，恒大发布声明，称公司目前确实遇到了前所未有的困难，但公司坚决履行企业主体责任，全力以赴复工复产，保交楼，想尽一切办法恢复正常经营，全力保障客户的合法权益。

海外媒体报道的最新消息显示，相关部门已告知某行，恒大已无法支付9月20日到期的贷款利息，恒大正在与银行商讨延长还款期限以及对部分贷款进行展期的可能性。

延伸阅读

悬崖之上！恒大新聘两家债务中介机构，究竟是何方神圣？

处于悬崖之上的恒大，正紧锣密鼓地寻找债务危机化解之道。

9月14日，恒大发布最新公告，披露9月销售业绩展望，以及缓解流动性问题所用措施实施的进展，并坦言缓解流动性问题没取得预期的效果。

9月13日晚间，恒大在官网声明中称，网络上出现的有关恒大破产重组言论完全失实，目前确实遇到了前所未有的困难，但公司全力以赴复工复产，保交楼，想尽一切办法恢复正常经营。

此外，为了进一步改善流动性问题和化解当下的债务危机，恒大已经聘请华利安诺基（中国）有限公司及钟港资本为联席财务顾问，和公司共同评估目前的资本架构、研究流动性情况、探索所有可行方案，以缓解流动性问题。

证券时报·券商中国记者注意到，此次新聘任的华利安和钟港资本两家中介机构大有来头，属于国际和国内化解债务的“专家型”机构，华利安曾参与雷曼兄弟、通用汽车的债务化解案例，也曾参与2015年佳兆业债务问题化解，而钟港资本则是中国本土的中介机构，参与过华夏幸福海外债、蓝光发展等相关债务问题化解。

解决流动性问题效果不及预期

按照此前央行和银保监会的监管要求，恒大集团及时对相关信息进行了澄清。

首先，9月13日晚间，恒大就在官网发布了声明，针对网络上近日出现的有关恒大破产重组的言论，恒大集团回应称完全失实，并称目前确实遇到了前所未有的困难，但公司坚决履行企业主体责任，全力以赴复工复产，保交楼，想尽一切办法恢复正常经营，全力保障客户的合法权益。

其次，恒大对9月销售业绩展望情况、流动性问题以及解决措施的效果和进展进行了详细说明。

通常而言，房地产行业“金九银十”为销售旺季，不过，恒大坦言，由于持续的负面新闻报道严重影响了潜在购房者的信心，预期9月销售持续大幅下降，导致销售回款持续恶化，进一步对现金流及流动性造成巨大压力。

为了缓解流动性，恒大此前披露采取了包括接触潜在投资者、商讨出售集团成员的股权、以及其他资产（物业、酒店等其他物业），但是这些措施没有取得预期的效果。

其中，恒大汽车和恒大物业接触了多家潜在投资者，以及出售香港办公大楼，但是截至目前均没有签订任何有效力的协议。

恒大表示，将继续推进此前措施来缓解流动性问题，具体措施包括：调整项目开发时间表、严格控制成本、大力促进销售回款、争取借款续贷和展期，出售股权和资产，以及引入投资者增加集团和附属公司股本，若有新进展，将适时公布。

新聘2家债务中介机构大有来头

眼见流动性问题解决不及预期，如之奈何？悬崖之上的恒大，除了自身努力，也在寻求外在“智囊”的帮助。

9月14日，公告透露，恒大集团董事会宣布，已聘任华利安诺基（中国）有限公司（简称“华利安”）及钟港资本有限公司（简称“钟港资本”）为联席财务顾问，联席财务顾问会与公司共同评估公司目前的资本架构、研究流动性情况、探索所有可行方案以缓解目前的流动性问题，争取尽快达成对所有利益相关方最优的解决方案。

券商中国记者多方调查，上述新聘请的2家财务顾问大有来头，均是化解债务难题经验丰富的“专家型”机构，业内人士认为，此次引入2家财务顾问或有利于恒大尽快梳理债务问题拿出解决流动性方案。

“华利安是国际上主要做债务重组的公司，主要为已经出现债务违约的公司提供债务重组的方案，”协纵策略管理集团联合创办人黄立冲对券商中国记者表示，华利安过去在房地产领域做过佳兆业的债务重组，“他们并不会提供资金，主要是给董事会提供建议，包括如何应对债权人的追索，如果让潜在债权人稳定下来等。”

黄立冲表示，一般企业是在已出现债务违约的情况下，才会请这种类型的机构来帮忙，这种债务重组一般在西方国家出现，香港是适用普通法的地区，因此也适用于这种债务重组，但是恒大有其特殊性，因此债务重组有难度。

券商中国记者查询了解，华利安（NYSE：HLI）是一家总部位于美国的国际投资银行，主要为客户提供并购、债务重组、资本市场融资估值等业务。

根据华利安官网披露，汤森路透统计，华利安在2020年全球债务困境和破产重组交易规模中排名中位居第一。尽管在国际上排名靠前，但是华利安在中国公众中知名度似乎不高。

据了解，在债务重组方面，华利安曾参与的经典案例包括雷曼兄弟、通用汽车以及能源公司安然等公司的破产重组，还曾参与光伏企业江西赛维LDK重组海外债务等。

更值得一提的是，在地产领域，华利安曾参与同样是深圳的房地产企业——“旧改之王”佳兆业的债务重组。

根据资料，2014年12月，佳兆业遭遇“深圳2000余套房源被锁”，进入2015年风波不断，高管离职，债务违约、项目停工以及资产被进入机构冻结等问题不断袭来。

2015年2月，佳兆业发布重组及再融资方案，聘任华利安协助制定境内外债务重组方案。

后续，经过多方努力，2017年3月，佳兆业一口气公布了2014至2016年5份业绩报告，彻底走出困境。

另一家中介机构钟港资本，则是中国本土的财务顾问机构，担任过房地产领域蓝光发展、和华夏幸福的财务顾问，帮助化解相关债务。

券商中国记者穿透来看，钟港资本是上市公司TCL科技（000100，SZ）设立在香港的公司，是具有投行和资管服务资质的金融持牌企业，2020年完成了18个债券发行及承销项目和7个债务管理项目，今年上半年，完成13个资本市场和财务顾问项目，并获批准成为欧洲清算银行成员，可以从事相关国际证券清算和托管业务。

资料显示，今年7月，蓝光发展债务违约后，蓝光发展附属公司已就其美元票据，任命钟港资本为财务顾问，探索公司能征得某些债券持有人同意的可能选项。

今年2月，华夏幸福全资子公司CFLD (Cayman) Investment Ltd在新加坡交易所公告，为妥善解决公司流动性问题，已任命钟港资本为财务顾问，协助公司探索可供选择的方案，引导和解决公司目前面临的问题。