结构行情叠加震荡的行情下
更需要严格的纪律性、系统性的数据分析
近日，知名对冲基金文艺复兴的高管与美国国税局（IRS）达成和解，并将向后者支付约70亿美元的罚款和欠缴税款。
按照协议条款，文艺复兴数位现任和前任董事会高管预计将支付高达70亿美元的补缴税款、利息和罚款，这可能是美国历史上规模最大的税收和解方案。
这场纠纷起源于 2014 年。当年，美国参议院常设调查小组委员会（Senate permanent subcommittee on investigations）指控文艺复兴将短期交易转变为证券的「一篮子期权」，此举让这家对冲基金得以为利润支付 20% 的税率，而非 39%，从而让文艺复兴的高管得以避税60多亿美元。
该委员会发布的报告称，文艺复兴「滥用」了复杂的交易结构进行不合理地避税。
随后，美国国税局发布指导意见，要求使用「篮子期权」的对冲基金必须在纳税申报表中报告它们，并纠正过去的申报表。
之后，文艺复兴陷入了漫长的上诉程序。要知道，在美国有一句俗语「美国人这一辈子离不开的两样东西就是死亡与税收」。
同时，美国国家税务局是一个拥有超过十万名员工、掌握着所有美国公民和绿卡持有者的社会安全号码和银行账户，并且拥有自己的武装组织的庞大结构。
上诉六年后，文艺复兴不得不宣布与国税局达成和解，而不是冒着诉讼可能导致的更糟糕结果的风险，包括更严厉的条款和处罚。
那么文艺复兴究竟用了什么「复杂的交易结构」？这就要从量化交易说起。
01
什么是量化交易？
量化交易这个词最近在A股市场上也很火爆。起因是A股连续 35 天成交突破万亿，但交易量大增的情况下，却没有太多增量自己。于是业内有观点认为量化交易是其中不可或缺的力量。
甚至一度有传言称量化交易的量占了成交量的 50%。但事实究竟如何？什么是量化交易？量化交易在A股成交量中占了多少比重？量化基金真的稳赚不赔吗？公募量化基金能不能买？
量化交易， 是指以先进的数学模型替代人为的主观判断，利用计算机技术从庞大的历史数据中海选能带来超额收益的多种「大概率」事件以制定策略，用数量模型验证及固化这些规律和策略，然后严格执行已固化的策略来指导投资。
通俗一点来讲，就是机器人在市场中做买卖。换言之，量化交易在股市中的优势在于「数据分析」、「无情绪干扰」。也因此，量化交易可以避免投资者在市场极度狂热或悲观的情况下作出非理性的投资决策。
02
量化基金交易占比几何？
此前有券商测算，巨量资金交易 20% 来自北向资金，30% 来自场内机构资金调仓，50% 来自量化交易。
其估算高频量化交易每天能够贡献 4000 亿成交额，其余做T+0仓位的每天贡献 6000 亿元成交额，加起来就是 1W 亿成交额。
但这一数据存在争议。
目前，在A股市场中，根据交易策略不同，公募量化基金可以分为三类：
1）主动型量化基金，一共 330 只，总规模 737 亿。（不包含8只还没公布规模的新基金）
2）指数型量化基金，一共 212 只，总规模 1116 亿。（不包含4只还没公布规模的新基金）
3）对冲量化基金，一共 39 只，总规模 503 亿。
私募方面，根据基金业协会备案统计，截至 2021 年 7 月末，存续私募基金规模为 19 万亿元。
其中，存续私募证券基金（二级）规模 5.5 万亿元。如果若按照 2020 年底量化基金 19% 的占比来计算，量化基金的规模确实超过了万亿元。
但一位量化基金从业者表示，1 万亿的规模里，还有多种类型，并非都是股票，还有交易期货期权的CTA，股票多空等多种类型。
能够做股票的规模大概是在 5000 亿至 6000 亿元。若以 7000 亿元来计算，按照 40 至 60 倍的平均量，日均基本上在 1100 亿到 1600 亿区间。目前占A股成交量也就是 8.5% 至 12% 左右。
03
量化基金＝稳赚不赔？
1）主动量化基金并不一定比主动基金赚得多
成立 5 年以上的主动型量化基金中，收益最高的华商新量化， 5 年收益率162.64%。收益最低的金鹰量化精选，5 年收益率7.64%。而过去 5 年，股票基金的平均涨幅约是84%（股票型+偏股混合型+灵活配置型）。
2）量化指数基金基本都能跑赢指数
信达证券统计的一份数据现实，不管是平均数（代表基金的平均水平）还是中位数（代表大部分基金的水平），2015年以来，指数量化增强基金都跑赢了指数，赚到了超额收益。
具体来看，跟踪沪深300的量化指数基金中，收益最高的富荣沪深300增强A，过去 3 年赚了 138.33%。收益最低的国金沪深300指数增强，过去 3 年赚了 37.44%。
3）量化基金也会赔钱
量化基金赔钱这个事的概率其实不比普通基金赔钱的概率低，即使有机器、数据分析加持，量化基金的收益表现也与整个二级市场的表现有很大的关系。
比如 2018 年 2 月，由于美股大幅波动，许多量化基金就经历了史上亏损最为惨重的一个月。今年3月，由于A股大幅回撤，国内某量化基金也在一个月内净值下跌 19.35%。
除此之外，即便是量化基金，不同策略的选择也对收益率影响极大。比如，国内某对冲量化基金，3 年来亏损 3.81%。从 2015 年 9 月成立以来，亏损9.2%。
04
量化基金能不能买？
如果一支基金赚钱，那可能会捧红它背后的基金经理；而如果一个类型的基金都赚钱，那就会引无数人争相发问：怎么买？
遗憾的是，就目前来看，许多私募量化基金已经没法购买了。9月7日，管理规模超300亿元的量化私募天演资本宣布暂停募集工作。
在此之前，进化论资产、宁波金戈量锐资产、启林投资、明汯投资、星阔投资等知名量化私募纷纷出手封盘。
作为普通投资者，能选择的基本上是公募量化基金。而归根结底，选择不同的公募量化基金，也是选择该基金投资的赛道和策略。
比如从相关基金年初至今的收益情况来看，最高为招商中证大宗商品的 61.73% 。 但在家电、食品饮料和医药配置较多的泰达宏利绩优增长目前以 -23.03% 的年内收益暂列所有量化基金成绩单最后一位。
我们承认市场风格快速切换、结构行情叠加震荡的行情下，量化基金与主动选股基金相比，具有严格的纪律性、系统性，利用电脑快速分析大数据的优势，能够快速对全市场股票进行实时深度分析和挖掘，投资视野更宽阔。
但购买任何一只基金产品前，都应想明白：我看好这个方向的核心逻辑是什么？我能接受多大的回撤？我愿意投资多久？
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