旷视科技冲刺IPO：AI能否在二级市场讲出好故事

上交所公告称，科创板上市委定于9月9日召开审议会议，审核旷视科技有限公司（下称"旷视科技"）首发事项。如若进程顺利，旷视科技有望成为AI"四小龙"中第二家登陆科创板的公司。

旷视科技本次在科创板上市采用公开发行中国存托凭证（CDR）方式发行B股股票，按照1股/1份CDR的比例进行转换，不超过发行后总股本的15%，中信证券担任其主承销商。

目前，云从科技于7月底在科创板顺利过会；商汤科技在8月底向港交所递交招股书；依图科技在终止科创板上市计划后，最近又传出有赴港上市的计划。

人工智能赛道泡沫期已过，目前，"AI四小龙"均不同进度地推进IPO进程，谁会先上市？人工智能在二级市场可以讲出好故事吗？

7轮融资，三年半亏损146亿元

天眼查显示，旷视科技已进行七轮融资，从资本市场拿到了超过11亿元美元。

最近一轮融资发生于2019年5月8日，由阿里巴巴领投，融资额高达7.5亿美元。蚂蚁集团为旷视大股东（15.08%），与淘宝共同持有29.41%的股份。而阿里系的上海云鑫创业投资有限公司也是北京旷视的第二大股东，占比25.00%。

除阿里系外，旷视投资方还包括创新工场、富士康、联想集团等。但联想、创新工场等股东目前并未在旷视持股股东之列。此前旷视曾回应称，这是由于VIE架构调整的缘故。

总体来说，旷视科技三年半营收41.92亿元，亏损146.26亿元。2020年，归属于母公司股东的综合收益总额为-33.26亿元。

招股书显示，2018年至2020年，旷视科技分别实现营收8.54亿元、12.58亿元、13.92亿元；营业亏损分别为28.00亿元、66.42亿元、33.26亿元。2021 年上半年，公司营业收入为 6.68 亿元，较 2020 年 1-6 月的 3.49亿元增长 91.27%，净亏损 18.58亿元。

技术研发时间长、投入大，资本回报周期长，是人工智能企业绕不开的话题。2018年、2019年、2020年旷视科技研发投入分别为 6.06亿元、10.34亿元和 9.94亿元，最近三年累计研发投入合计超过26亿元；发行人最近三年研发投入占营业收入的比例分别为 70.94%、82.15%和 71.87%。

公司整体毛利率水平低于行业

首先整体来看，旷世科技毛利率低于行业平均水平,全球大部分AI公司毛利率一般都在50%-60％，而软件服务行业的毛利率在60%-80％以上。而旷视科技在2018年、2019年、2020年毛利率分别为62.23%、42.55%及 33.11%，低于行业平均水平63.16%，61.72%，59.57%。

图源：旷视科技招股书

旷视对2020年利率下降的解释一是受新冠疫情影响，客户项目建设实施延迟；二是国家对在线金融行业进行规范及整改，公司为了云端 SaaS 业务的合规性和可持续性，主动停止与不合规的在线金融企业的合作等。也就是说旷视科技的客户支出会受到无法控制的变化的影响，这也会影响到其经营业绩。

其次，分产品应用领域来看，主要分为消费物联网解决方案、城市物联网解决方案和供应链物联网解决方案，其中消费物联网解决方案又分为云端SaaS类和移动终端类两个具体方向。

公司目前的主要收入来源是城市物联网解决方案，占比51%，主要客户是像山东聊云信息技术有限责任；消费者物联网领域是该公司第二大收入来源，占比约45%，典型的合作场景是刷脸认证（包括支付认证、手机解锁），客户相对更集中，蚂蚁金服一度位居旷视前五大客户之列（2017年、2018年）。

其中，消费物联网因为以服务及软件为主要形式所以毛利率最高，维持在81%以上，对总体毛利贡献较大。城市物联网由于其项目属性，硬件占比大较大，毛利率仅维持26%左右。供应链物联网解决方案毛利率为5.76%。

应用场景受限，技术难以落地

目前，旷视科技将自己定位于" 聚焦物联网场景的人工智能公司 "，凭借深厚的人工智能基础研究与工程实践能力，公司以物联网作为人工智能技术落地的载体，通过构建完整的 AIoT 产品体系，面向消费物联网、城市物联网、供应链物联网三大核心场景提供经验证的行业解决方案，实现人工智能的商业化落地。

但其实，旷视科技最出圈的一次是，2015年，马云在德国参加博览会时，亲自向德国总理默克尔示范了支付宝的人脸支付，用扫脸的方式购买了一张邮票，由此，旷视科技当时的核心产品人脸识别云平台Face++被大众熟知。

旷世Face++人脸识别准确度高达97%，小米、华为等主流智能手机生产商与旷视科技都有合作，不过，鉴于人脸识别的商业运用范围过窄，在实际落地过程中，指纹识别等其他生物识别由于技术成熟且不易受外界因素影响，这类可替代技术的成熟发展也制约了人脸识别产业化的进程。基于人脸识别的业务要么是TOB，要么是TOG，企业和政府机构要尝试新产品有一段试用期，投标流程繁复、回款周期长。因此，旷视科技不得不已经逐步转型。

除了技术落地难问题，人脸识别也存在着伦理风险，旷视曾发布一则引起争论的短片，在这则人脸识别运用到班级管理的短片中，摄像头不仅可以识别学生的姓名、性别等基本信息，还能统计听讲、举手、睡觉、玩手机等行为的次数，以判断学生学习的认真程度。甚至还能通过表情来识别学生情绪，以判断他们对课程的喜好程度，数据非常精细化。

此短片被网友评论为过于侵犯隐私。旷视也很快给出了回应，图片只是技术场景化概念演示，我们会坚持正当性、数据隐私保护等核心原则。随着国家和用户对隐私保护的重视，人脸识别技术会越来越慎重使用。

关于人脸验证技术，旷视还曾尝试过软硬一体的解决方案。比如提供基于3D 人脸验证技术的 3D摄像头模组软硬一体产品，但是该类软硬一体解决方案成本较高，从而拉低了移动终端的平均毛利。公司在2019 年尝试后停止了该类产品方向，2020 年起战略聚焦于基于智能手机的软件授权方案，毛利率回升。但低于2018 年的毛利率水平，主要原因系研发资本化进行摊销所致。

据IDC数据，2019年"AI四小龙"占国内应用市场份额的51.4%，其中商汤科技居首位占17.4%，旷视科技占比15.2%，云从科技和依图科技分别占比9.8%和9%。胡润研究院发布的《2020胡润全球独角兽榜》显示，旷视科技估值300亿元。市场对商汤科技估值约为120亿美元。从专利指标上看，旷视科技发明专利申请分别为1333件，商汤、依图、云从科技分别为8000、482和409件。

综合来看，旷视科技目前在国内排名第二。

目前，人工智能赛道仍然处于快速增长中。根据沙利文的报告，AI软件将是未来十年增长最快的商业领域之一。2025年全球AI 软件的市场规模将达到1,218亿美元，自2020年起的复合年增长率为31.9%。预计中国人工智能软件市场将由2020 年的人民币295亿元增长至2025年的人民币1,671亿元，复合年增长率为41.5%，将使其成为全球主要市场中增速最快的市场。

达睿咨询首席分析师马继华表示，短期内，这些人工智能公司还是在投入阶段，很难实现盈利。如果想尽快扭转亏损局面，需要找准主攻方向，团结合作伙伴，尽快规模量产，形成成本优势。