形势巨变！中产们的考验，才刚刚开始...

作者：邓新华，资深财经媒体人

8月23日，人民银行行长、国务院金融稳定发展委员会办公室主任易纲主持召开了金融机构货币信贷形势分析座谈会，研究当前货币信贷形势，部署下一步货币信贷工作。

有分析者认为，往年这个会都是11月开的，现在提前3个月开，应该是再次降准的可能性大大提高了。

那么，货币政策再次走向宽松了吗？

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“贷款创造存款”减缓，让人心慌

央妈每次的主题词都是那些话：稳健、合理。宏观经济学者们解读的，是那些微妙的变化。

词语的微妙变化，长期来看是有套路的。例如，“稳健”的意思是指略宽松，“合理”的意思是指更宽松。央妈的表述，究竟侧重哪个词，需要揣测，而这养活了很多宏观经济学者。

最近的微妙词语是“跨周期调节”。把这个词解读为偏宽松，应该是没问题的。

不少宏观经济学者认为，7月份金融数据不及预期，这引发了央行的担忧。7月M2同比增长8.3%，较上月下降0.3个百分点；M1同比增长4.9%，较上月下降0.6个百分点。7月社会融资规模增量为1.06万亿元，比上年同期少6362亿元。

一些分析师认为，房地产贷款受到抑制，是金融数据不及预期的重要原因。

许多人可能不知道，一种叫做“现代货币理论（MMT）”说，贷款创造存款。

假设你去银行贷款100万，银行记上你借了100万，同时也记上你有了100万存款，你就可以把这100万存款转给张三，购买张三的货物，张三账上就有了100万存款。

于是，你借款100万，创造了张三的100万存款。你的负债，就是张三的资产。

MMT的信奉者坚定支持各国央行放大水，也支持政府大借钱。为什么呢？因为，政府的负债，就是居民的资产嘛。政府负债越多，居民资产越多。

包括巴菲特在内的很多大佬，猛烈批评MMT。但，贷款创造存款，却是很多金融界人士的共同信仰。

所谓“贷款创造存款”，其实是一种会计错觉，这个错觉的成因比较复杂，这里就不多说了。反正你知道，金融界确实以之为分析框架，就行了。

在这个分析框架下，人们贷款买房，宏观分析师们不认为这是花钱，而是创造钱出来。

所以，这几年，开发商减少借钱开发了，老百姓减少借钱买房了，看起来后果就很严重。因为“贷款创造存款”的最有力的渠道不畅，全社会的钱就少了。

从财政角度来看，今年上半年，上海是唯一一个有财政盈余的地方，盈余943亿元。而财政收支缺口上千亿、数千亿的省份，可是一大片。

从经济角度看，宏观分析师们会认为，没借款就没存款，这会影响到经济发展、百姓的收入与就业。以前是买不买得起房的问题，以后可能是吃不吃得起饭的问题。

所以前一段不少自媒体猜测，土地拍卖可能会宽松。甚至，去年给开发商融资划定的“三条红线”也会放松。

但是“房住不炒”的大环境下，房地产再怎么放松，也是有限的。既然如此，短期来看，似乎只有加大宽松的力度，以抵消“贷款创造存款”的减缓。

我并不同意分析师们对经济规律的理解，但我同意他们对货币形势的预测。实际上这么多年来，他们也很少预测错。看过《鬼吹灯》吗？“寻龙诀”并不科学，但胡八一可以据此预测古人墓地的方位。

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长远来看，唯税收与宽松不可避免

如果说对货币政策的短期预测还存在一定偶然性的话，从长期、全球的视野来看，就能看得更清楚了。

自从人类历史出现官营货币以来，通货膨胀就是永恒的主旋律，不管是纸钞，还是金属币，都是如此。在金属币时代，2000多年前的汉武帝就发明了白鹿皮币，来收割诸侯。

汉武帝之时，汉苑多鹿，就收集鹿皮作币材，以鹿皮方尺，缘以藻缋为币，直四十万钱，王侯宗室朝觐聘享，必以皮币荐璧，然后得行。

因其作价太高，不久即废止。这种皮币在中国货币史上被视为纸币的滥觞，但不见实物。

上世纪60年代后，在经历了二战后的超级繁荣之后，欧、美、日拉开了人类历史上前所未见的货币宽松之旅。到今天，这波浪是越来越高，看不到结束的迹象。

从这段历史看，随着各国政府对资本的限制增多，货币会越来越宽松。

随着各国再分配的力度加大，货币也会越来越宽松。

伴随史上最为波澜壮阔的再分配的，是史上最为波澜壮阔的货币宽松。

这里面有它的道理。因为企业的活跃度越低，“贷款创造存款”越慢，形成所谓的“流动性陷阱”。例如在日本，在重重管制、高福利下，无论日本央行怎么宽松，经济就是活跃不起来。

在“贷款创造存款”的分析框架下，这就会造成一个不断以更宽松的货币去抵消企业活跃度下降的反馈循环，使得货币宽松程度螺旋上升。各国央行对通胀目标的容忍度，越来越高。

以前他们觉得通胀低于1%挺好，现在觉得达到2%才算合格。新冠疫情发生以后，美国通胀早就超过2%，但是美联储照常宽松。未来各国央行对通胀的容忍度提高到3%、4%，也不要奇怪。

理解了全球趋势，就不难明白，世界不是今天才发生巨变，而是早就有了长期货币宽松的剧本。至于货币短期的紧一下松一下，拉长时间来看，都只是小波动而已。

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中产们的考验正在到来

普通老百姓必须面对货币宽松度长期螺旋上升的事实。对于低收入人群来说，不妨多学习技能，通过长期技能的提升，来抵消短期波动的影响。

对中等收入阶层来说，在货币宽松的长历史时代，如何通过投资来使自己的财富保值增值，是一大考验。

股神巴菲特曾说过，没有人能通过做空美国获利。

但是今天人们看得清楚，美国衰落的趋势其实非常明显。按理说，做空美国是可以赚大钱的，但，美联储的不断印钞，使得做空美国确实很难赚钱。巴菲特的财富神话，其实一大半要归功于美联储。

这不是说巴菲特的价值投资理念错了。相反，货币宽松环境下价值投资仍然成立，甚至可能更有威力。

因为，随着企业活跃度下降，好资产相对更为稀缺。同时，市场上稳定收益率下降，这使得好资产长远来看能够获得更高的估值。

所以对于中产来说，如果手里有好资产，不可轻易抛出筹码。

而在这个过程中，短期货币波动加剧，资产价格上上下下，会更加考验人的心智。所以，中产需要高度关注现金流的安全，以免在现金流受威胁时心态崩溃。

保持现金流的安全，在资产价格波动时，不妨多看书、思考，不为短期而过度焦虑，是长期保全财富之道。

长期看，中国总是存在变得更为美好的可能。当你感觉到短期受挫时，不妨在心底为此保留一份乐观。