股价涨逾200%！国产存储芯片商普冉股份上市，NOR闪存占比近7成

芯东西（公众号：aichip001）
作者 | 高歌
编辑 | Panken

芯东西8月23日报道，今日，国产存储芯片厂商普冉半导体（上海）股份有限公司（以下简称“普冉股份”，股票代码：688766）成功于科创板上市，发行905.718万股，发行价148.9元/股。

普冉股份今日开盘后，股价最高上涨至490元/股，之后跌至437元/股。截至芯东西成文，普冉股份股价为480元/股，上涨222%，总市值172亿元。

▲普冉股份募资情况

普冉股份2016年成立，承接了无锡普雅的的全部资产、业务、人员、技术。

普冉股份主营业务为非易失性存储器芯片，主要产品为NOR Flash和EEPROM两类芯片，可用于低功耗蓝牙模块、TWS耳机、手机触控、AMOLED和手机摄像头模组等方面。目前，普冉股份产品已进入小米、OPPO、vivo、华为、美的等厂商的终端产品。

报告期内，普冉股份营收增速较快，2018年-2020年各期营收分别为1.78亿元、3.63亿元和7.17亿元。

本次IPO，普冉股份计划募资3.45亿元，主要用于闪存芯片升级研发及产业化、EEPROM芯片升级研发及产业化和总部基地及前沿技术研发3个项目。

普冉股份的控股股东及实际控制人为企业创始人王楠和李兆桂2人，合计控制普冉股份55.93%的股权。

▲普冉股份股权结构图

一、普冉股份净利复合增长率达153%，华力为主要晶圆供应商

在报告期内，普冉股份营收增速较快，复合增长率达100.61%。2018年、2019年和2020年普冉股份营收分别为1.78亿元、3.63亿元和7.17亿元。

在利润方面，普冉股份2018年-2020年各期净利润分别为1337.37万元、3232.08万元和8603.95万元，复合增长率达153.64%。

▲普冉股份2018年-2020年营收与净利润变化

普冉股份产品主要为NOR Flash和EEPROM两类，其中NOR Flash营收占比较高，但是2018年-2020年间EEPROM产品的销售额占比在不断上升。

2020年，普冉股份NOR Flash产品销售额为4.93亿元，占营收比例为68.75%；EEPROM产品销售额则为2.22亿元，销售额占总营收比例为30.94%。

▲普冉股份2018年-2020年各产品营收占比变化

若以芯片产品的容量划分，2020年普冉股份销售额最高的产品是2Mbit-16Mbit NOR Flash产品，销售额为3.63亿元。

近年来，普冉股份的16Kbit-128Kbit EEPROM收入呈现快速增长趋势，推动了EEPROM销售额占比增长。这主要是因为手机摄像头模组厂商需求上升。在NOR Flash方面，因为AMOLED、触屏、TWS等应用拓展，2Mbit-16Mbit产品的出货量也实现了快速增长。

报告期内，杰理科技一直是普冉股份的第一大客户。恒选科技则在2018年和2020年为普冉股份的前五大客户。

▲普冉股份报告期内前五大客户

在采购上，由于普冉股份采用fabless（无晶圆厂）模式，不从事芯片生存和加工环节，主要采购内容为为晶圆、晶圆测试服务和封装测试服务。

普冉股份的主要晶圆供应商为华力和中芯国际2家，报告期内，普冉股份对华力的采购金额占比在75%以上；主要为普冉股份提供晶圆测试服务的厂商则有上海伟测、上海威伏和紫光宏茂等；普冉股份主要的封装供应商则有中芯长电、华天科技、通富微电等。

由于中芯长电的产能供应充足、封装质量稳定、价格有相对优势等，普冉股份对中芯长电的采购规模持续增加。

▲普冉股份报告期内前五大供应商

二、NOR Flash产品基于赛普拉斯授权，毛利率低于行业竞争对手

招股书显示，在NOR Flash方面，普冉股份已付费购买赛普拉斯的40nm和55nm SONOS工艺的授权。后因赛普拉斯被英飞凌收购，普冉股份的授权协议权利义务均转移至英飞凌继续履行。

如今，普冉股份已完成了256Mbit NOR Flash的研发设计，部分产品已升级至40nm，相关产品的投产计划处于稳步推进阶段。

普冉股份NOR Flash产品的读取速度、可靠性（读写次数、保存时间）等关键性能基本达到国际竞争对手水平；而在EEPROM方面，普冉股份基于130nm制程进行设计，在可靠性（包括擦写次数、保存时间）、工作电压等关键性能指标上整体达到国际竞争对手水平。

但同时，招股书也指出，相比国际巨头，普冉股份在大容量NOR Flash产品和车规级EEPROM产品上存在技术差距，尚无法覆盖汽车及工业领域的下游客户。此外，普冉股份的毛利率仅为23.79%，低于意法半导体、兆易创新、华邦等国内外竞争对手。

▲普冉股份与行业竞争对手对比

截至2020年12月31日，普冉股份拥有23项发明专利和1项实用新型专利，拥有集成电路布图设计23项。2018年-2020年，普冉股份研发投入分别为1345.79万元、3114.11万元和4597.15万元，累计研发投入金额占报告期公司累计营业收入比例为7.20%。

招股书显示，普冉股份的研发技术人员数量为91人，占员工总数比例达54%，其中核心技术人员5人，分别为普冉股份董事长兼总经理王楠、董事兼副总经理李兆桂、监事会主席陈涛、监事冯国友和资深经理汪齐方。

王楠毕业于上海交通大学应用物理系，获得了物理学和应用电子学双学士学位，2011年王楠获得了美国圣路易斯华盛顿大学Olin商学院EMBA学位。1998年7月至2012年9月，王楠曾在上海华虹NEC电子有限公司从事半导体集成电路设计研发和运营管理，历任设计工程师、主管工程师、部门经理和资深总监等职位。2012年9月，王楠担任无锡普雅执行董事；2019年6月至今担任普冉股份董事长、总经理。

李兆桂毕业于吉林大学电子工程系，获得了半导体专业硕士学位。1998年至2012年期间，李兆桂曾在中兴通讯股份有限公司、艾迪悌新涛科技（上海）有限公司、美国莱迪思半导体公司、上海华虹NEC电子有限公司等任职。2012年9月，李兆桂就职于无锡普雅，历任副总经理、总经理；2016年1月，李兆桂任普冉有限总经理，2019年6月起他为普冉股份董事、副总经理。

除了王楠和李兆桂，陈涛、冯国友和汪齐方都是普冉股份的高级专家工程师，其中陈涛和冯国友都曾在上海华虹任职；汪齐方则曾在旺宏微电子、苏州抱壹微电子、芯成半导体等企业任职。

▲普冉股份董事长、总经理王楠

三、创始人王楠、李兆桂为实际控制人和控股股东

普冉股份的控股股东及实际控制人为公司创始人王楠和李兆桂，2人已签订一致行动协议，将会在董事会提案、股东大会等相关重大事项中保持一致意见，若2人意见不一致，以王楠意见作为双方的一致意见。

具体来说，王楠直接持有普冉股份24.97%的股权，且担任上海志颀（持有普冉股份24.48%股权）的执行事务合伙人，合计持有普冉股份49.45%的股权；李兆桂则直接持有普冉股份6.48%的股权，2人合计持有普冉股份55.93%股权。

此外，占股比例超过5%的股东还有深圳南海公司。

▲普冉股份股东名单

结语：普冉股份技术路线与市场主流不同，存在风险

普冉股份作为我国主要的存储芯片厂商之一，其IPO的成功对国产芯片的发展有着积极意义。对于普冉股份自身来说，科创板上市也可以让其有资金进行大容量NOR Flash芯片研发等技术升级，或许能够提升其技术实力，增强普冉股份产品在国内外市场上的竞争力。

但同时，普冉股份的主要收入来源NOR Flash芯片基于赛普拉斯的SONOS工艺结构，与当前市场主流产品存在差异，存在技术路线错误的风险。普冉股份是否能够保持营收增长势头，成为市场中的头部玩家仍有待观察。