沪锌高位震荡 沪铅震荡偏强

来源：中信建投期货

　　摘要

　　锌：

　　利多：

　　1、受限电影响，云南、广西等地持续限产，广东市场库存偏低，市场可流通货源偏紧，持货商挺价意愿较强，现货升水提高。目前锌锭进口窗口尚未打开， 8月供应端仍然偏紧。同时消费旺季“金九银十”临近，市场对消费转好有较强预期。

　　利空：

　　1、本周竞拍的储备锌陆续到厂，叠加锌价大幅反弹，下游采购意愿较弱。本周七地锌锭库存总量为12.41万吨，较上周五增加6800吨。社会库存持续小幅累增，对锌价反弹空间有所压制。

　　铅：

　　利多：

　　1、LME铅库存持续下滑，对伦铅价格支撑明显。国内原生铅生产受限电影响仍存，再生铅新扩建产能释放偏缓，供应端增量有限。但废电瓶价格高企及TC加工费下行将进一步凸显成本支撑。

　　利空：

　　1、消费转好的预期尚未兑现，出口走弱叠加国内疫情反弹，对消费抑制明显。同时目前库存累库态势不改，给铅价造成较大压力。

　　小结：

　　锌：宏观不确定风险仍存，云南、广西等地持续限产，短期进口部分难以提供增量，供应将持续偏紧。随着竞拍的储备锌陆续到厂，下游采购意愿明显回落，社会库存小幅累增。但市场对“金九银十”消费旺季有较强预期，预计短期锌价偏强运行概率较大。

　　铅：原生铅受限电影响产能有所下滑，再生铅受疫情及限电，新增投放亦不及预期，供应端略微偏紧。消费旺季不及预期，库存持续增加。但废电瓶价格高企及TC加工费下行将进一步凸显成本支撑，预计短期下跌空间有限。

　　操作策略：

　　沪锌高位震荡，沪铅震荡偏强。沪锌2109合约周运行区间22200-22900元/吨附近，建议区间操作为主。沪铅2109合约周运行区间15300-16000元/吨附近，建议逢低做多为主。

　　一

　　行情回顾

　　上周锌价宽幅震荡，呈先扬后抑走势。周初锌社会库存小幅增加，锌价低位盘整。而后美元指数跳水影响，伦锌价格大幅拉涨，沪锌表现跟涨。周末锌锭库存再次增加，锌价小幅回落。截止周五，沪锌价格报收22360元/吨，周跌幅0.31％。上周沪铅维持低位震荡，价格重心略有下移。周初沪铅大幅下挫，跌破15500元/吨支撑位。周中基本面变化不大，铅价维持低位震荡。临近周末，铅价略有回升，周五报收15410元/吨，周跌幅2.16％。

　　二

　　价格影响因素分析

　　1、国际宏观：美国经济数据总体向好，消费者信心意外下滑

　　美国经济数据总体向好，但消费者信心意外下滑表明经济复苏仍有忧虑。

　　美国国会参议院批准1万亿基建法案与3.5万亿开支计划，财政刺激预期加强，不过后续仍需众议院通过。

　　多位美联储官员认为接近缩债条件，美联储公布缩债计划或已临近。

　　疫情扰动持续，欧洲经济数据略有放缓。

　　总的来说，疫情发展及美联储缩债计划预期给市场带来压力，而美国财政宽松预期给市场带来支撑；从市场反应来看，当前情绪倾向于乐观，但仍需关注财政货币政策及疫情带来的不确定因素。

　　2、国内宏观：7月工业生产景气度走弱，同比增速有所放缓

　　7月统计局制造业PMI小幅下滑，其中生产PMI为51.0％，比上月回落0.9个百分点，创下2020年3月以来新低，主要受到极端天气以及钢铁限产的影响。从高频数据来看，7月主要生产指标均环比走弱，7月30日高炉开工率为57.04％，较6月25日回落3.35个百分点；PTA开工率也由7月1日的81.7％回落至7月30日的73.1％；钢铁产量方面，7月上中旬粗钢产量环比下滑7.1％。

　　国家能源局指出，7月份，中国经济持续稳定恢复，全社会用电量持续增长，达到7758亿千瓦时，同比增长12.8％，较2019年同期增长16.3％，两年平均增长7.8％。分产业看，第一产业用电量102亿千瓦时，同比增长20.0％；第二产业用电量5068亿千瓦时，同比增长9.3％；第三产业用电量1422亿千瓦时，同比增长21.6％；城乡居民生活用电量1166亿千瓦时，同比增长18.3％。

　　发改委：全国煤炭产量明显增加，需求持续回落，电厂供煤已经大于耗煤；调度数据显示，8月10日全国统调电厂供煤740万吨，创夏季历史新高，比前期正常水平增加近60万吨；耗煤720万吨，比峰值回落近30万吨；预计后期，随着煤炭产能陆续释放，产量还将继续增加，煤炭供需形势将进一步好转。

　　发改委、国家能源局：鼓励可再生能源发电企业自建或购买调峰能力增加并网规模；在电网企业承担风电和太阳能发电等可再生能源保障性并网责任以外，仍有投资建设意愿的可再生能源发电企业，鼓励在自愿的前提下自建储能或调峰资源增加并网规模。对按规定比例要求配建储能或调峰能力的可再生能源发电企业，经电网企业按程序认定后，可安排相应装机并网。

　　3、加工费情况：加工费较为稳定，开工率略有下滑

　　根据万得07月23数据显示，锌外矿加工费报收80美元/吨。南方平均加工费为3900元/吨，北方加工费为4500元/吨。目前锌矿石供应偏紧情况基本改善，炼厂原料库存恢复正常水平，加工费保持平稳。内蒙、云南、广西等地区受限电影响，开工率略有回落。

　　4、库存情况：国外铅库存小幅下滑，国内铅库存大幅增加

　　截止于08月13日，本周上期所锌库存较上周增加5267吨至45249吨；各地社会锌锭库存较上周增加0.54万吨至12.1万吨，LME锌库存减少9325吨至239700吨。上期所铅库存较上周增加9527吨至190918吨，LME铅库存减少1025吨至57725吨。

　　三

　　结论与操作建议

　　宏观不确定性仍存，基本面有所差异。锌精矿供应趋松，TC加工费保持平稳，供应端限电影响仍存，消费稳中偏弱，库存持续小幅累增。市场对“金九银十”消费较为乐观，短期锌价高位震荡概率较大。沪铅供应难言宽松，消费转好预期没有完全兑现，库存持续累增，但成本支撑仍存，预计下跌空间有限。