新潮 | 无抵押借贷协议TrueFi

8月13日，Coinbase上线TrueFi代币TRU。TrueFi是一个无抵押借贷协议。它所在的无抵押借贷赛道具备较大的发展潜力。

首先，DeFi无抵押借贷还是蓝海市场。目前在DeFi领域，借贷协议几乎全部依赖超额抵押，无抵押借贷尝试非常少。而在传统金融领域，这个市场价值11万亿美元。

其次，无抵押借贷能极大地提高资本效率。以MakerDAO为例，MakerDAO上的超额抵押率为150%，这意味着用户每借出100美元的Dai，都需要抵押价值150美元以上的资产。如果能做到无抵押借贷，借款人就能获得更多的流动资金。

第三，无抵押借贷为贷款人提供的收益率更为丰厚。目前用户在Compound上提供借贷资金，年化利率平均在2%以下，而在无抵押借贷平台TrueFi上，年化利率在2-5%之间。

此外，在风险可控的情况下，无抵押借贷相比于其他DeFi场景更接近合规要求。这个场景以数字信誉为基础，可能需要借助KYC/KYB，这使得参与者身份和风险更为明确，也更吸引传统机构参与。

一边连接着包括中心化机构在内的借款需求方，另一边则是去中心化的资金池，可以说，无抵押借贷场景就是审查与匿名、准入和无准入的衔接地带，传统机构进入DeFi的主要入口之一。因此，这是一个极具想象力的市场。

01，TrueFi基本情况

TrueFi由稳定币TUSD的发行方Trust Token推出于2020年11月21日。目前的主要服务对象是机构，包括Amber Group、Alameda Research、Poloniex等。

截止撰稿时，TrueFi总计通过55笔贷款发放了4.153亿美元的无抵押贷款，平均每笔借贷金额为760万美元。除了未到期的20笔贷款，其余35笔贷款已经100%还款，没有出现违约情况。此外，TrueFi上的贷款人总计获得了280万美元的利息，而TRU代币（治理代币）的质押人则获得了34.3万美元的收益回报。

5月20日，TrueFi进行了V3版本升级，在TUSD之外，新增了USDC和USDT两种借贷资产。或许是得益于这一升级，5月份以来，TrueFi上的借贷量出现了大幅增长。Cointofu数据显示，TrueFi为以太坊链上近30天锁仓量增速第3快的协议。

5月份以来，TrueFi上的贷款量大幅上涨，来源：Dune Analytics

TrueFi背后的投资方也比较亮眼。8月5日，Trust Token获得来自a16z、Alameda Research、BlockTower的1250万美元融资。其中a16z、BlockTower为追投。其此前的投资方还包括丹华资本、真格基金等。

02，如何实现无抵押借贷？

TrueFi之所以能实现无抵押借贷主要是因为引入了借款人信用审核机制。TrueFi平台上主要有3类参与者，分别是贷款人（lender）、借款人（borrower）、治理代币TRU的质押人。

-贷款人：通过为借贷池提供流动性获得TRU代币奖励，以及借款人支付的高于一般借贷平台的利息。借贷池中多余的资金将被发送至Curve，用于优化收益。

贷款人将获得一种ERC20代币（tfTUSD、tfUSDC、tfUSDT），贷款到期后，贷款人可以凭借该代币收回本金和利息。tfToken也可以在Uniswap等DEX上流转，相当于赎回权的转让，也意味着借出资金（及权益）流动性的释放。

未来，TrueFi还将对借贷资产进行扩充，让大部分ERC20资产都能作为借贷资产，生成借贷池。此外，TrueFi的借贷池还将有更细分和定制化的发展策略，例如，设置某个借贷池仅用于为交易平台提供借贷服务等。

-借款人：目前TrueFi上的借款人还局限于挑选出的少量机构，TrueFi对借款人控制得比较严格，以此来确保初期的安全性。

借款人要具备借款资格，首先要进入TrueFi平台的白名单。TrueFi专门针对借款人制定了一套信用评分模型，评估维度包括公司背景（合规情况）、还款历史、运营和交易历史、资产管理情况、信用指标（资产杠杆率等）。TrueFi希望这套评分标准能够逐渐完善，成为DeFi信贷领域的基础设施。借款人获得的评分位于0-255分之间，评分高低将影响其借款限额。

进入白名单的借款人可以向平台提交借款申请，包括借款金额、利息、时间期限、以太坊地址等，由治理代币TRU的质押人对申请进行投票表决。只有当投票数量在1500万枚TRU及以上，支持率在80%及以上时，借款人才能获得无抵押贷款。

借款人必须在贷款到期前归还本金和利息，否则其信用评分将下降，借款人也将面临法律诉讼。

-TRU质押人：对借款申请进行投票，以此获得每笔借贷中10%的利息，以及TrueFi平台分发的TRU奖励。TRU质押人本身也是平台的治理者。

但同时，TRU质押人必须对自己的行为负责，因为一旦出现违约事件，其质押的TRU将有10%被清算，用于保护贷款人。此外，TrueFi还将在V4中建立SAFU基金，用于对贷款人进行进一步的保护。

TrueFi的弊端和风险也比较明显。首先，尽管平台对借款人进行严格把控，但是贷款人仍然被暴露于违约风险中。在超额抵押协议中，贷款人的资金能得到抵押品清算兜底，但是在TrueFi中，贷款人的保护力度（10%的TRU质押资金等）可能相对欠缺。

其次，TrueFi引入了中心化风险。无论是平台白名单，还是TRU质押人，都存在作恶，甚至联合借款人作恶的可能性。贷款人是TrueFi上最脆弱的参与者。

TrueFi这种无抵押借贷模式一方面引入了中心化风险，但是另一方面，却以去中心化的资金池服务有准入、中心化的机构，为DeFi提供了一种新的范式，或许能带来DeFi采用度的大幅提升。

03，更多想象空间

这种能够实现无抵押借贷场景的简单机制背后还有很多想象空间。

在隐私保护方面，今年6-7月份，TrueFi上线了私募贷款功能。借款人获得批准后，将能够以与公司以及白名单钱包绑定的昵称提出借款申请，还款历史、信用评分都将建立在该昵称下，从而保护借贷人的匿名性。只有当借款人违约后，其信息才会被公开。

在贷款人保护方面，无抵押借贷+保险或许是很好的方式。此外，TrueFi还在Medium发文中表示，长期来看，TrueFi将建立成一个自动化的信用评分和借贷协议，将服务更为广泛的借贷人。

正如加密风投IOSG在对2021的展望中所说：“不需要中间方背书的不足额抵押贷款是DeFi发展的一大步，这是2021年的发展重点之一。”非足额/无抵押贷款或将成为DeFi新的增长动力。

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