盐湖股份龙抬头，破产重整塑辉煌

一、重整塑辉煌

盐湖股份1997年上市，2008年股价一度达到65.91元/股，市值超过千亿元，比肩彼时的茅台。

2017年、2018年分别亏损41.6亿元和34.5亿元，2019年以巨亏458.6亿的金额坐上当年A股亏损王的位置。

2019年4月，公司被实施退市风险警示，并由“盐湖股份”变更为“*ST盐湖”，2020年4月29日，*ST盐湖股价定格在8.84元/股，总市值为480亿元，自此开始停牌。

今年7月7日盐湖股份发布2021年半年报业绩预告称，预计上半年实现归属于上市公司股东净利润20亿元-22亿元，同比大增44.69%-59.15%。

*ST盐湖8月10日起恢复上市，股票简称“盐湖股份”，开盘盐湖股份大涨343.67%，报39.22元，市值超过2千亿。

二、主营业务强，整体陷困境

钾。作为钾肥龙头企业，拥有氯化钾年产能500万吨。氯化钾产品价格不断上涨，从不到2000元/吨突破至如今4000元/吨。

锂。直接+间接持有盐湖提锂龙头蓝科锂业51.42%的股权，而蓝科锂业已经具备1万吨碳酸锂产能，另外2万吨碳酸锂在建产能也将在2021年年底投产，同时盐湖股份与比亚迪公司合资成立的青海盐湖比亚迪资源开发有限公司计划新建3万吨电池级碳酸锂项目。盐湖提锂的工业级碳酸锂完全成本控制在34000元/吨以内，而目前主流的锂精矿制取锂盐成本均在5-6万元/吨左右。

截至2019年12月31日，共有1075家债权人向管理人申报债权，申报的债权金额共计486亿元，其中：建设工程价款优先受偿权4家，申报金额为1634.18万元；有财产担保债权2家，申报金额为14.3亿元；税款债权1家，申报金额为22.5亿元；普通债权1072家，申报金额为449亿元。其中，2家债权人同时申报了有财产担保债权和普通债权，2家债权人同时申报了建设工程价款优先受偿权和普通债权。

三、破产重整方案

ST盐湖破产重整分为三部分：以公开拍卖或协议转让形式剥离亏损资产、进行权益调整实施资本公积金转增股本、分类清偿债务。

拟剥离的亏损资产多次流拍，已获青海国资30亿元兜底。

出资人权益调整为10股转增9.5股。以盐湖现有总股本27.86亿股为基数，按每10股转增9.5股的比例实施资本公积金转增股本，共计转增26.47亿股股票。转增后，盐湖总股本将由27.86亿股增加至54.33亿股。这部分转增所得股票不向原股东分配，约25.76亿股转增股票用于向债权人抵偿债务；剩余约7075.18万股转增股票由拟处置资产的承接方有条件有偿受让，受让对价优先用于支付重整费用和清偿部分债务。

债权分类清偿。盐湖股份重整管理人初步审查确定债权金额约为450亿元。债权划分为有财产担保债权、职工债权、税款债权和普通债权四类。

有财产担保债权的11.28亿元由公司予以留债100%清偿，留债期限为5年。

职工债权3.38亿元全额清偿，由盐湖股份在重整计划执行期限内以现金方式全额清偿。

税款债权21.6亿元用现金全额清偿，其中留存于青海省内税款部分的50％将由地方政府在2020年内依法返还给公司。

普通债权以债权人为单位，每家债权人50万元以下（含50万元）部分由盐湖股份在重整计划执行期限内依法以现金方式一次性清偿。

超过50万元的部分，非银类债权可选择留债或者以股抵债方式进行清偿，包括以每股13.1元的价格获得盐湖股份股票抵债。银行银行类普通债权则视非银行类普通债权的选择情况而部分留债并实施以股抵债。留债期间利率按1年期LPR下调150个基点或原融资利率孰低者确定。

选择留债，则可选择两年期限按债权金额的60%进行保留，每年分别偿还0%和100%的留债额度；

三年按债权金额的68%进行保留，每年分别偿还0%、40%和60%的留债额度；

四年按债权金额的80%额度进行保留，每年分别偿还0%、20、30%和50%的留债额度；

五年按债权金额的100%额度进行保留，每年分别偿还0%、0%、20%、30%和50%的留债额度。

第二次债权人会议和出资人组会议上，经1086家有表决权债权人和6692名职工债权人投票表决，重整计划草案一次性获通过。普通债权人组以约97％的人数占比投票通过，其组内投赞成票者持有金额占比82.01％；有财产担保的债权人为一家，对重整方案投出赞成票，金额占比100％。

广东远景产业投资董事、知名破产重整专家王佳佳博士指出，盐湖重整在不同的利益相关者之间求得了平衡，用自身垄断性的钾肥禀赋作出了对各方有利的安排，获得各方理解和支持。在市场化法治化原则基础上努力维护地方金融环境和秩序稳定，切实回应各方诉求。主要债权银行做了较大让步，中小股东持股绝对数量不发生变化，重整后所持股票资产将变为真正有价值资产，是一个多方共赢的方案。

四、非核心资产处置

王博士表示，进入重整程序后，认可资产估值、同意处置资产的权利归属于债权人会议，在债权人会议表决通过财产处置方案后，管理人即可依照财产处置方案中所确定的处置范围和处置方式启动资产处置工作，整个评估和处置流程依法合规，处置的结果具有法律效力。

将盐湖镁业、海纳化工、化工分公司巨亏的部分剥离，也是*ST盐湖破产重整工作的重要内容。

ST盐湖所持控股子公司青海盐湖镁业有限公司88.3%股权和349.5亿元应收债权、青海盐湖海纳化工有限公司97.748%股权和60.23亿元应收债权、盐湖股份化工分公司资产包，合计评估价值254亿。但处置过程却波折不断，这一资产包进行了六次拍卖均流拍。

青海国有资产公司青海汇信与盐湖股份签订《资产收购框架协议》，按照协议，管理人后续继续采取公开拍卖或协议转让的方式处置公司资产包，且无其他主体愿意以超过30亿元价格受让，青海汇信资管最后以30亿元的价格受让该资产包，直接协议受让前述资产。汇信资产管理的控股股东为海西州国有资本投资运营（集团）有限公司，该公司股东为海西蒙古族藏族自治州国有资产监督管理委员会。