新股发行价格两极分化须重视

来源：金融投资报

　　8月3日，有A股史上最贵新股之称的义翘神州启动网上发行，其292.92元/股的发行价格，也再次刷新了纪录。根据测算，如果投资者有幸中签义翘神州的话，需缴款14.65万元。对此，有投资者调侃称，即使中签了，也没有这么多的钱缴款。

　　根据招股书，义翘神州重点从事重组蛋白、抗体、CDNA克隆、ELISA试剂盒等的研发与生产。同时，义翘神州也致力于生物技术药物如单克隆抗体等的研发与技术服务。该公司拥有领先的单克隆抗体和重组蛋白药物的生产工艺技术平台，每年新增重组蛋白800-1000种，新增抗体1500余种，为多个跨国制药企业在重组蛋白和单克抗体研发领域提供技术服务。

　　业绩方面，2018年-2020年，义翘神州营业收入分别为1.39亿元、1.81亿元和15.96亿元，归属于母公司股东的净利润分别为3635.35万元、3641.09万元和112760.75万元。2020年业绩出现爆炸式增长，与2020年度新冠抗体产品需求增加，以及相关抗体产品平均单价及毛利率大幅提升有关。因此，义翘神州还具备不折不扣的抗疫概念。

　　A股历史上，除了2010年海普瑞的148元、汤臣倍健的110元外，已经有多年没有新股发行价格破百元大关了，这一格局直到科创板设立之后才改变。如科创板上市公司华峰测控发行价格为107.41元，石头科技则以271.12元刷新了海普瑞的纪录。但一年半之后，A股新股发行价格纪录再次被义翘神州刷新。

　　尽管义翘神州成为A股史上最贵新股，但其发行市盈率只有17.76倍，不仅没有达到20倍，更是远远低于最新的参考行业市盈率146.05倍。如果仅仅从发行市盈率方面考量，义翘神州虽然发行价格高企，但发行市盈率显然并不高，并且属于以低市盈率发行的新股。

　　此次义翘神州发行新股1700万股，发行完成后总股本为6800万股，发行的新股占总股本的25％。在创业板众多个股中，属于袖珍股。相对而言，像这样的袖珍型企业IPO时，其发行价格一般不会低。科创板新股实行市场化发行，新股发行价格、规模、节奏由市场决定，以强化市场的约束作用。客观上，询价机制下的“一股一价”，以及科创板不再有23倍发行市盈率红线，是注册制下新股发行最主要的特点。不过，像科创板中频频出现超高发行价格的新股，个人以为值得重视。

　　新股高价发行的背后，中签者往往有不菲的收益。对于义翘神州这只新股，市场上已有人测算出其一签获利最高将达到47万元。事实上，这也是该股受到市场极大关注的原因之一。正是由于这个原因，该新股的申购非常火爆，义翘神州的中签率不高，也就意味着，义翘神州的新股红利只有少数人能享受到。而这则与其超高的发行价格密切相关。

　　与义翘神州的超高价发行相比，创业板与科创板也多次出现“一元新股”。比如科创板的龙腾光电发行价格为1.22元，正元地信发行价格为1.97元，创业板读客文化发行价格为1.55元。同样是科创板与创业板新股，其发行价格呈现出非常明显的两极分化特征。

　　对于超高价发行新股的企业而言，融资资金将远远超过其融资需求，像义翘神州即是如此。但对于“一元新股”，以及其他低价发行的发行人而言，其融资需求往往无法得到满足。像正元地信由于发行价格偏低，其募资占拟募资金额的55.95％。该企业上市后，不排除启动再融资。

　　新股发行价格两极分化的现象，虽然都是询价机制下的结果，但其中所产生的诸如新股红利少数人才能享受，以及低价发行企业融资不足的问题，显然也有必要引起重视。个人以为，解决这一问题，一方面，可通过增加新股发行数量的方式来缓解。新股发行价格的高低，既与发行人的基本面、业绩、成长性等方面有关，显然也与其发行规模有关。在发行规模大幅增加的前提下，必然会影响到其发行价格。比如将义翘神州的新股发行数量增加一倍至3400万股，那么其发行价格显然不可能还是292.92元。而通过增加发行数量，既能优化上市公司股权结构，抑制上市公司中频现的“一股独大”现象，也能让更多投资者分享新股红利，并且还能抑制新股遭爆炒并产生暴利等现象。

　　另一方面，建议对现行的新股询价机制进行优化。现行新股发行价格的确定，询价机构基本上发挥着决定性的作用，这显然是值得商榷的。个人以为，新股发行价格的确定，需要平衡好发行人、承销商、投资者（包括询价机构、中签投资者、二级市场投资者）三者之间的利益关系。平衡好三方的关系，新股发行价格两极分化现象无形中会得到改善，某些发行人融资不足的问题，或将迎刃而解。