腾讯控股市盈率跌破20倍，近三分之一收入来自网络游戏

“腾讯的游戏本来没有对手的，但挨了这么一记闷棍。”有持仓腾讯控股（00700.HK）的投资者向第一财经记者如此感慨。这一切的背后，是网络游戏陷入“精神鸦片”的争议。

因为投资者担忧腾讯控股的游戏业务遭遇政策打压，腾讯控股在8月3日上午一度大跌超过10%，市盈率（TTM）跌破20倍的水平。游戏业务来看，腾讯网络游戏收入达到1561亿元，超过中国游戏市场实际收入一半；而这也占据腾讯控股全年营业收入近三分之一的水平。

根据《经济参考报》报道，数据显示，当前我国62.5%的未成年网民经常在网上玩游戏；13.2%未成年手机游戏用户，在工作日玩手机游戏日均超过2小时。网络游戏的过度投入对我国未成年人生理和心理带来双重负面影响。2020年，我国超一半儿童青少年近视，因沉迷网络游戏而影响学业、引发性格异化的现象呈增长趋势。游戏危害越来越得到社会的共识，常常用“精神鸦片”“电子毒品”指代。这一新型“毒品”却突飞猛进、发展壮大成一个巨大的产业。2020年，中国游戏市场实际销售收入2786.87亿元，同比增长20.71%。

占据行业超过半壁江山的腾讯网络游戏2020年实现营业收入1561亿元，占腾讯控股全年总收入4821亿元的接近三分之一的水平。

8月3日一度大跌超过10%后，腾讯控股下探到423.6港元，不到半年的时间累计调整幅度一度超过45%，但暂时并未跌破7月28日的低点422港元。2018年3月到10月，腾讯控股（前复权）从470港元跌到247港元，跌幅接近47%，这一次最大跌幅跟当年的跌幅已经很接近。

腾讯的估值是要向公共事业看齐？这是当前投资业内人士最悲观的预测。

广州一位私募基金经理向第一财经记者表示，本来腾讯的利润是每年稳定增长的，过去十几年都是如此，如果监管收紧的话，整个增长的假设就要改变，现金流折现估值模型的数据都要更改。但公司的管理层团队依然优秀，估计未来有办法寻求其他新的增长空间，估值向公共事业看齐是过度悲观的假设。

博大资本非执行主席温天纳向第一财经记者表示，预计手游业务面对较强的监管，对手游业务占比较大的上市企业压力较大，政策亦需要兼顾青少年的身心发展，如何能避免青少年沉迷，将成为监管的关键，这样的话难免会导致手游市场在一段期间内萎缩。

腾讯控股2020年年报称，增值服务业务的收入同比增长32%至2642亿元。增值服务当中，网络游戏收入增长36%至1561亿元。该项增长主要受智能手机游戏（尤其是《和平精英》、《王者荣耀》及《PUBG Mobile》等）的收入增长以及Supercell合并的全年影响所推动。此外，社交网络收入增长27%至1081亿元，该项增长主要是由于合并虎牙的直播服务、音乐及视频会员服务收入增长，以及游戏虚拟道具销售增长所致。

2020年第四季度，18岁以下未成年人对在中国网络游戏流水的占比为6.0%，其中16岁以下未成年人的流水占比为3.2%。

关于游戏业务，腾讯总裁、执行董事刘炽平曾在3月24日的年度业绩发布会表示，新游戏一直以来持续表现比较好，公司手游全球化的运营刚开始，游戏行业本来竞争就非常激烈，期待行业都能有非常好的创新，包括自己开发团队还有同行等，可以不断把游戏行业规模扩大，提升跟的用户关系，同时也激发团队的活力。

此前，腾讯大股东早已“先知先觉”套现部分股份，4月8日早上，腾讯控股公告称，接获南非报业旗下的Prosus（由Naspers拥有大多数股权及本公司控股股东）知会，其全资附属公司MIH TC已于4月8日与配售代理订立配售协议，内容有关按总代价1142亿港元出售合共1.92亿股份，占已发行股份总数约2%，减持均价595港元。

腾讯控股将于8月18日公布半年业绩。安信证券分析师马天诣表示，预计第二季度腾讯控股收入同比增加19.6%至1374亿元，同比主要由互联网金融及企业服务和在线广告收入驱动；预计调整后净利同比增加11.7%至337亿元。对应调整后净利率为24.5%，同比下滑1.7个百分点，主要因为公司为把握新的增长机遇在企业服务、游戏和短视频内容领域方面加大投入力度。