云天励飞IPO：三年累亏16亿元，人工智能第二股能否成功过会

继7月20日，云从科技通过上市委审核，登陆科创板，成为A股市场人工智能第一股后，又一家人工智能公司深圳云天励飞技术股份有限公司（以下简称：云天励飞）准备上会。

近日，上交所科创板发布公告，将于8月6日召开上市委会议，审议云天励飞首发上市事宜。云天励飞能否顺利过会，为A股人工智能赛道再添新军？

三年累计亏损16亿元，毛利率走低

云天励飞核心技术平台包括算法技术平台和智能芯片技术平台，算法技术以云端软件等形式提供至下游客户，智能芯片独立进行销售。

与更为知名的“AI四小龙”类似，公司的主要收入来源于销售软硬件产品和解决方案。根据下游应用场景的不同，业务应用场景可以分为数字城市运营管理和人居生活智慧化升级。公司通过终端的智能摄像头等设备，实现视频、图像采集、处理和分析，最终输出结果至政府、公安、园区、社区、商业用户等最终用户。

招股说明书显示，2018年至2020年，云天励飞分别实现主营业务收入1.33亿元、2.30亿元、4.19亿元，年均复合增长率为77.38%。公司的主营业务收入80%以上来自于数字城市运营管理板块。

与高速增长的主营业务收入相对的，是公司持续扩大的亏损金额。同期云天励飞净利润分别为-1.99亿元、-5.10亿元及-9.42亿元，三年累计亏损超16亿元，截至2020年末，公司合并口径累计未分配利润为-2.41亿元。

由于人工智能行业属于技术密集型行业，存在应用场景较少、研发投入巨大的普遍现象，目前行业内公司均处于亏损状态，巨额亏损在此背景下似乎无可厚非。

但是与同行业已披露招股说明书的旷视科技、云从科技、依图科技相比，云天励飞在营收规模、研发投入上都略显逊色。

在营收规模方面，云天励飞营收规模较少，市场份额相对较小。

在研发投入方面，公司的研发收入比却在逐年下降，公司在主营业务收入增长的同时，似乎减轻了研发投入的力度。

值得注意的是，云天励飞的毛利率水平持续走低。2018年至2020年，公司分别实现毛利率56.34%、43.71%、36.74%，低于同行业可比公司及行业平均值。

对此，云天励飞在招股说明书中解释称，对比同行业，虹软科技毛利率较高，主要原因为虹软科技专注于软件领域，不存在硬件成本。2018年，寒武纪的毛利率相对较高，主要原因为公司当时主要通过IP授权取得收入，该模式下成本较低，2019年起，寒武纪新增了云端智能芯片及加速卡、智能计算集群系统业务，该类业务需要外购硬件设备，使得毛利率有所降低。2019年及2020年全年，剔除虹软科技、寒武纪后，公司毛利率水平与同行业上市公司平均水平更为接近，但低于同行业平均水平，主要原因为公司在部分项目中为满足客户对AI解决方案的需求，在自身核心产品的基础上，配套提供项目所需的其余产品及安装服务等，该部分产品及服务拉低了公司整体的毛利水平。2018年公司毛利率水平较高，主要原因为公司当年交付了金额较大且毛利率较高项目。

同时公司在风险提示中坦言，视觉人工智能行业随着新竞争对手的加入和人工智能技术的普及化，行业内可比公司平均毛利率水平整体呈现下滑趋势，市场竞争的加剧可能导致公司的毛利率进一步下降，对公司盈利能力产生不利影响。

创始股东出走，大额股权激励

招股说明书资料显示，云天励飞的实际控制人为陈宁，可支配表决权的股份比例为33.698%。

云天励飞的前身云天有限由陈宁、田第鸿于2014年8月份共同出资成立，设立时注册资本100万元。其中，陈宁以货币认缴出资21万元，以知识产权认缴出资49万元，合计认缴出资70万元；田第鸿以货币出资9万元，知识产权认缴出资21万元，合计认缴出资30万元。

2018年9月份，田第鸿辞去云天励飞CTO（首席技术官）职务。

2019年4月份，田第鸿将所持云天励飞股权转让给其关联方楚岳科技及张明轩。

2019年5月份至6月份，田第鸿关联方楚岳科技及张明轩将所持股权转让给深圳共创三号，自此田第鸿从云天励飞股权层面完全退出。

截至田第鸿退出时，持有公司150万元出资额，持股比例为17.15%，为公司第二大股东。

2019年8月份，云天励飞办理董事工商变更，田第鸿卸任公司董事，在任职层面完全退出。

是什么样的原因导致创始股东之一田第鸿在公司筹备上市前夕彻底出走呢？

云天励飞在问询回复中称，田第鸿退出的真实原因为随着公司发展，陈宁及田第鸿两人对公司的未来发展方向逐渐产生重大分歧。

人工智能行业属于技术密集型行业，存在持续进行高强度研发的需求。在公司创立早期，公司处于亏损状态，为了维持高强度研发投入，需要持续进行股权融资。按照市场惯例，陈宁及田第鸿作为创始股东均承担了未在约定年限内上市等情形下的回购投资人股权的义务，随着公司发展及规模持续扩大，双方在公司经营理念、发展策略、技术路线选择、机制、亏损状态下是否应继续扩大研发投入等诸多公司经营管理问题上逐渐积累了较多方向性分歧。

经过反复沟通，各方在上述分歧上始终无法达成一致意见，公司的日常经营管理效率降低，股权融资工作被搁置，导致公司资金链紧张。

最终其他股东及董事倾向于支持陈宁的意见，田第鸿无法实践自己的公司经营理念，因此最终选择在任职层面退出。为了防止再次出现类似问题影响公司稳定，经过各方股东及董事与田第鸿协商沟通，达成了田第鸿在股权层面全面退出的方案。

值得注意的是，在股权层面的退出中，2019年4月份，田第鸿将其持有的云天有限8.575%股权以3400万元价格转让给了楚岳科技（田第鸿岳父100%持股），将持有的另8.575%股权以75万元价格转让给张明轩（田第鸿母亲）。

而在短短一个月后的同年5月份，楚岳科技便将其持有的8.575%股权以4000万元价格转让给深圳共创三号（陈宁100%持有的有限合伙企业）。

随即同年6月份，张明轩便将其持有的另外8.575%股权作价4000万元转让给了深圳共创三号。

云天励飞在问询函答复中表示，田第鸿的出走对公司业务开展不存在限制，不存在股权纠纷。

此外，银柿财经记者注意到，云天励飞成立了深圳创享二号、珠海创享一号、珠海创享二号、珠海创享三号、深圳云天创享五个股权激励平台，在报告期内进行了股权激励，2019 年度和2020年度，公司分别发生股份支付费用2.08亿元和7.19亿元。

招股说明书显示，云天励飞的股权激励计划不存在对激励对象服务期限的要求，亦不存在分期行权或类似的安排。因此，在授予时一次性确认股份支付，增加了当期管理费用，减少了当期营业利润及净利润。云天励飞表示，由于近年来公司业务发展迅速，为激励核心团队、保证团队稳定性而进行了股权激励。

本次首发上市，云天励飞计划募资30亿元，其中8亿元用于城市AI计算中枢及智慧应用研发项目、3亿元用于面向场景的下一代AI技术研发项目、5亿元用于基于神经网络处理器的视觉计算AI芯片项目、14亿元用于补充流动资金。