行业排名前五！国义招标10倍市盈率发行，是否适合集邮？

国义招标这家公司将在4号申购，是近期精选层美之高之后第二家搞网下询价的公司。对于这家搞招标代理的公司，很多投资者不以为然，这种轻资产公司不大行。其实这是一种误解，招标代理这个行业还是不错的，这个行业并不像有些人认为的那么不堪，这家公司完全可以申购，也可以长期投资集邮。但网下询价后，留给网上的份额太少了，总共发行1200万股，只给散户留306万股。

一、优势：招标代理行业排名前五

1、招标代理行业排名前五。公司成立于 1994 年，位于广东，最新公布的招标代理行业综合实力排行中，公司综合实力排行省内第一，全国第五，连续十二年被评为“中国招标代理公司十大领军品牌”，连续十三年在医疗卫生领域招标代理机构 10 强中排名首位，品牌优势显著。截至 2020 年 12 月 31 日，公司 累计承接各类项目已超5万项次，近十年来公司招标代理项目中标金额超过5,000 亿元。

公司主要客户群为事业单位、国有企业、大型集团公司、上市公司、金融机构等，公司依托其优秀的业务能力和项目经验与大量优质客户建立了长期的合作关系。2020 年公司前五大客户均为行业内龙头国有集团，包括中国电信、中国中铁等，均与公司开展合作达五年以上，最早合作时间可追溯至2007 年，优质客户粘性较强。

2、公司吸引到2名战略投资者。分别是晨鸣资管旗下的青岛晨融柒号股权投资管理中心、深圳市丹桂顺资产管理有限公司，2家机构分别承诺认购1050万元、300万元，共计1350万元。

3、毛利率高。报告期各期，公司综合毛利率分别为 52.75%、55.72%和 52.52%，2019 年毛利率较 2018 年增长 2.97 个百分点，2020 年毛利率较 2019 年下降 3.20 个百分点。2018-2020 年，公司综合毛利率呈先涨后降趋势，主要受招标代理服务毛利率上涨影响所致。

4、业绩稳定增长。报告期各期，公司营业收入分别为 16,226.74 万元、18,731.19 万元和 21,285.90 万元， 2019 年营业收入较 2018 年增加 2,504.45 万元，增长 15.43%；2020 年营业收入较 2019 年增加 2,554.71 万元，增长 13.64%，2018-2020 年公司营业收入逐年增长。

报告期各期，公司实现的营业利润分别为 6,041.24 万元、7,384.92 万元和 8,507.97 万元，利润总额分别为 6,037.65 万元、7,385.50 万元和 8,502.38 万元，净利润分别为 5,020.88 万元、6,306.31 万元和 7,362.55 万元。报告期内公司经营状况良好，持续盈利， 利润规模逐年增加。

5、研发投入。报告期各期，公司研发投入金额分别为 829.39 万元、 881.41 万元和 785.99 万元，占营业收入的比例分别为 5.11%、4.71%和 3.69%。报告期内公司持续保持研发投入， 不断加强对国 e 平台进行系统开发及功能完善。

二、劣势：业务集中在广东

1、业务集中在广东。报告期内，公司主要的营业收入来自于广东省内，2018 年、2019 年和 2020 年，公司在广东省内的营业收入分别为13,073.69万元、15,519.35万元和17,601.74 万元，占主营业务收入的比例分别为 80.57%、82.85%和 82.69%，占比较高，其 中发行人在广州市内营业收入占广东省内营业收入的比例分别为 59.09%、 56.33%和 47.58%，占比较高。

2、募投项目就是优化平台。募投项目是对现有国 e 平台的升级优化，建设内容主要包括经营场所租赁与办公场地 局部改造，设备采购、设备安装与调试，系统开发与测试等内容，建设期拟定为 2 年。公司拟在办公所地址广东省广州市越秀区东风东路 726 号通过新增租赁和利用现 有建筑改造升级的方式实施国 e 平台升级优化项目，本项目总建筑面积为 514.86m2，其 中机房建筑面积 92.10m2，办公区建筑面积 422.76m2。

三、成长预期：电子招投标和跨区域发展

国义招标在《中国招标代理行业百强榜单》中，已连续多年位列全国前五、 广东省首位，并已经成功在省外多个地区开展业务。截至 2020 年 9 月 30 日，国 义招标已在广州之外地区设立分公司共计 25 家。

产业互联网加速渗透，电子招投标有望受益。国际上来看，以美国为代表的发达国家已基本完成招投标流程的电子化；2017 年发改委提出“互联网”+招标采购方案，推动行业电子化转型。2020 年，我国招标代理行业产业互联网渗透率达45.5%，2018 年渗透率 14.5%，疫情影响产业互联网加速转型。

公司为广东省首批电子招投标平台试点单位，其实施电子招投标的载体为国 e 平台，目前已实现发布招标公告、投标、评标全流程的电子化、信息化，其第三方保证金代管、CA证书移动化验证等功能省内领先，平台获“2020 全流程电子招投标平台用户满意奖”等荣誉，有望受益于产业互联网转型新浪潮。

依托广东省区位优势，跨领域跨地域蔓延业务链。公司为广东省内龙头招标代理企业，2020 年省内营收占比 82.69%，2019 年公司广东省市占率达 13.4%。2020年 5 月，公司取得工程造价暂乙级资质；2021 年 3 月，公司变更经营范围，新增“增值电信业务”词条，业务蔓延至 5G 基站、数据中心建设等高景气领域。公司计划在两年内进军长三角经济带，在上海、江苏、浙江、湖北开设分公司，打造跨领域跨地域的大型招标代理集团。

四、合理估值：具有较强的估值优势

国义招标可比公司有上市公司中达安(SZ:300635)、东方中科（002819），还有新三板的建成咨询（833391）、安天利信（873253）、广咨国际（836892）。。资本市场外，公司可比竞争对手主要为国信国际 工程咨询集团股份有限公司、中招国际招标有限公司等跨地域的综合性工程咨询集团。

在营业收入方面，国义招标 2020 年营收为 2.13 亿元，在招标代理方面的营业收入高于其他 行业可比公司，具有较明显的规模优势。归母净利润方面，招标股份较高系其工程监理项目 贡献所致，国义招标 2019 年归母净利润 6.272.05 万元，在可比公司中处于行业上游水平。安信证券研报认为，“A 股可比公司平均 PE（TTM）40.41X，三板可比公司平均 PE（TTM）19.11X， 公司停牌前市盈率 10.85X，停牌前股价 6.16 元，发行底价 3.96 元，相对而言估值有一定优 势”。

我们还是自己来算一下。中达安是广东做工程监理业务为主的公司，2017年创业板上市，目前总市值23亿，市盈率76倍，几年来业绩停滞在5000多万，2020年腰斩，公司成长性不佳。东方中科在北京，提供仪器销售、租赁、系统集成，以及保理和招标业务在内的一站式综合服务，2026年在中小板上市，总市值59亿，市盈率106倍，业绩稳定增长，四年业绩从3700万到5500万。福建合诚股份在沪市主板上市，从事勘察设计、工程管理、试验检测、综合管养、工程新材料五大产业板块，总市值34亿，市盈率74倍，业绩多年来停滞不前。

广东建成咨询主营业务是工程造价咨询、招标代理、工程监理等业务，2018在新三板上市，目前在创新层，总市值2亿，市盈率12倍。安天利信做招标代理服务、工程造价咨询服务，在基础层无成交。广咨国际做咨询服务、工程造价服务、招标代理，总市值10亿，市盈率17倍，在创新层挂牌，四年业绩从3700万到6100万。

可见，这些工程咨询服务、招标代理服务行业市场给的估值还可以，上市公司能到40多倍，新三板的也十几倍。国义招标本次初始发行数量为1200万股，发行后总股本为15202万股(超额配售选择权行使前)，发行底价 3.96 元，询价后发行价定为4. 41元，总市值为6. 7亿，2020年净利润为7362万，静态市盈率为9. 1倍，扣非后为10.11倍。10倍的估值，还是有较强的估值优势，上市之后涨幅至少应在50%以上。如果长期持有等待转板，应该有可观收益。