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7月23日，国科恒泰在创业板上会。
这是继2017年6月国科恒泰首次披露招股书，谋划主板上市被否后，再度冲击IPO的最新进展。此前信息显示，国科恒泰IPO失败的根本原因是其最终未能说服发审委相信其未来有关规划，能够足以应对“两票制”带来的可能性风险。
截止7.23日发稿时间，暂未收到国科恒泰上市最新信息。再度冲击IPO的国科恒泰，此次能否如愿？
从经销转向直销，进一步下沉销售渠道
资料显示，国科恒泰（北京）医疗科技股份有限公司（以下简称“国科恒泰”）成立于2013年，主要从事医疗器械的分销和直销业务，并在业务开展过程中提供仓储物流配送，流通渠道管理，流通过程信息管理以及医院SPD运营管理等专业服务。
招股书显示，2018-2020年，公司营业收入分别为36.37亿元、52.79亿元、69.59亿元；同期归母净利润分别为9348.61万元、1.49亿元、1.46亿元。其中，高值医用耗材产品收入占公司主营业务收入的90%以上，其他产品则主要为医疗设备及体外诊断产品。
销售模式方面，公司分为经销和直销两种销售模式，经销模式又分为批发和长期及短期寄售模式，同时公司还会通过电商平台进行销售。其中，经销模式是公司以往主要的销售模式。
而为应对“两票制”，国科恒泰一改此前经销模式，转而采用直销模式。同时为了进一步下沉销售渠道，以实现对其销售终端医院的进一步覆盖，在各地设立子公司成为国科恒泰的重要战略布局。
截至报告期期末，公司在全国27个省、市和自治区的59个城市设立了114家分、子公司，通过各地分子公司在当地开展医疗器械经销、直销及配套服务。具体来看，公司下属22家一级全资子公司、64家一级控股子公司、3家二级控股子公司、25家分公司，无参股公司。
与国科恒泰2018年IPO时披露的数据相比，如今的子公司数量可谓是增加明显。彼时国科恒泰旗下拥有38家子公司，分布在全国25个省、市和自治区，除了北京、陕西、江苏和内蒙古等几个区域子公司未亏损外，其余20余个省市子公司皆悉数亏损。
但其下沉销售渠道，直接覆盖终端的道路并不顺利。通过对比这89家子公司在2020年的经营状况发现，当中仅44家子公司盈利，其余45家子公司均为亏损，占比过半。
经营净现金流多年为负，资金周转压力逐渐加重
募资用途方面，本次募集资金主要用于第三方医疗器械物流建设项目、信息化系统升级建设项目及补充流动资金，投资总额达6.16亿元。
值得注意的是，国科恒泰于2018年IPO时，募资总额为5.09亿元，近半用于补充流动资金。而本次IPO欲募资6.16亿元，其中4亿元用于补充流动资金，近7成用于填补资金缺口。
招股书显示，报告期内，公司整体资产负债率为84.87%、76.94%、79.51%，高于同行业平均水平。经营活动现金净流量为-5.22亿元、-4.64亿元、-2.30亿元。
对此，国科恒泰在招股书中解释称，此现象出现的主要原因为，公司直销业务的应收账款的快速增长，存货逐年增长占用了较大资金。可见，两年间国科恒泰的资金周转压力持续加重。
2021年IPO审核趋紧，上半年过会率有所下降
进入2021年，为提高上市公司质量，A股IPO审核趋紧。2021年1月，中国证监会出台和施行《首发企业现场检查规定》，严把IPO入口关，提升上市公司质量，保护投资者利益。2月5日，发布《监管规则适用指引——关于申请首发上市企业股东信息披露》，要对所有IPO企业的股东进行全部穿透、披露和核查，IPO尽职核查愈加严格。
截至今年6月30日，共有215家企业在A股上会，其中，203家过会，10家公司被否，2家公司暂缓审议（暂缓审议后被否决的公司已计入被否决的10家公司中），过会率为94.42%。
与去年同期相比，IPO过会率有所下降。2020年上半年，IPO过会率为95.63%，仅有一家企业被否，今年激增至10家。
同一械企三度上会仍被否
2021年上半年，共有10家医疗器械企业在A股上会，其中9家过会，1家公司被否，过会率为90%。
在上半年10家上会的械企中，广东百合医疗科技股份有限公司（以下简称“百合医疗”）、苏州林华医疗器械股份有限公司（下称“林华医疗”）曾被暂缓表决。
然而两家暂缓表决的公司，二次审核的命运各不相同。百合医疗1月4日被暂缓表决后，于3月4日再度上会，最终获得通过。
与此相对，林华医疗的IPO征程中三度上会仍被否。
今年1月份，拟在沪市主板上市的林华医疗被暂缓审议，3月份上会前夕因尚有相关事项需要进一步核查，林华医疗被取消审议，5月份，今年第三次闯关的林华医疗仍然没有通过发审委审核。
有行业人士认为，深究其被否原因，或主要围绕在林华医疗盲目并购劣质标的，高毛利业绩难以持续，未来盈利能力的不确定性等诸多因素上。
由此看来，市场承受能力是存在限度的，证监会发审委对于IPO的审核也严格收紧，而这对于提高上市公司质量以及优化上市环境有着至关重要的作用。
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