中加核心智造混合二季报披露，十大重仓股曝光

每经AI快讯，截至报告期末中加核心智造混合A基金份额净值为1.3015元，二季度末内，该类基金份额净值增长率为3.88%，同期业绩比较基准收益率为6.30%；截至报告期末中加核心智造混合C基金份额净值为1.2956元，二季度末内，该类基金份额净值增长率为3.77%，同期业绩比较基准收益率为6.30%。 截至二季度末，中加核心智造混合的股票仓位为76.26%，前十大重仓股为长城汽车、洁特生物、海利得、中国神华、中国神华、盈趣科技、中国海洋石油、建设银行、建设银行、浩欧博、中国太保。 报告期内基金投资策略和运作分析如下：“二季度内，A股市场明显反弹，各大指数均明显上涨。结构方面，热门行业板块再次领涨市场，但是其内部进一步聚焦，在消费、医药、科技三大类中都出现了子行业表现的进一步分化，不少前期热门的子行业都并未能从一季度的跌幅中恢复。而相对的，在一季度表现较好的低估值类、周期类等板块重新走弱。港股市场则表现较弱，二季度港股各大指数基本保持弱势震荡，并且结构方面也没有突出板块，无论是消费医药科技，还是周期红利，均表现较差。在这一背景下，由于本基金的配置相较上一季度变化不大，A股方面对热门的板块仍然配置较少，且仍然保留着大量对于港股的配置，因此在二季度内的表现不及同业的平均水平。对于二季度内市场的这一表现，在某些程度上符合本基金的预期。在上一季度报告中，本基金就表示并不能判定这些热门板块会就此一蹶不振，也预判到本基金的相对收益表现可能再次落后。当时的想法依据主要包括市场整体风险并不大，不支持连续大幅下跌，以及从历史交易规律看，这些板块也应当出现反弹。只是本基金并无意去参与这种概率性的反弹。另外一边，二季度内市场表现超出本基金预期的一面则来自于广义宏观基本面的变化。在一季度中，本基金观察到经济的超预期现象，认为需要考虑经济回落的时点推迟，从而对本基金的持仓构成正面推动的可能性。但在二季度内，一方面，大宗商品价格的快速上涨，抵消了增长对于企业盈利的正面作用，一方面，在二季度后期，整体经济出现了重新走弱的迹象。因此回顾上半年，本基金对于经济增长和利率的预期经历了上调再下调的过程，大体上与去年底做出的预期接近。这些变化，在大方向上并不改变本基金从去年三季度以来的，预期回报率需要降低这一大方向判断，但是改变了短期回报表现。二季度内，A股港股两地市场的走势区别也是一个非常有意思的现象。港股市场整体偏弱，但热门和非热门板块的分化并不大，都是微涨微跌的状态。A股市场整体偏强，但是分化极大，热门板块在内部进行新一轮淘汰的同时，表现极为突出。而非热门的板块，则表现极差，出现较大幅度下跌。这一区别，从宏观层面是较难找到合理的解释的。两地市场在宏观面的差异，可能主要来自于港股会多受到一些来自美国的影响。但是从二季度美国股市的表现、或者美国基本面的表现，都似乎对不上港股消费医药科技等板块弱于A股，而周期金融等板块强于A股的现象。这一现象的原因及其演变，值得进一步观察和思考。如果是资金的趋同行为所致，那么当反转的时候，必定会出现跟杠杆资金一样的后果，而不会像有些观点认为的会以温和的多的方式来体现。在二季度内，根据本基金对于基本面的观察，本基金对于持仓做出了一定的调整。个股方面，一方面，对于估值修复已经完成，本身已经进入卖出观察期的个股，随着基本面预期的变化进行了减持。另一方面，本基金持续通过自下而上的手段发掘新的标的，这些目前主要分布于一些中小市值的个股。整体仓位方面，本基金认为经过二季度的基本面和股价的变化，市场整体的性价比在进一步降低，预期回报率在进一步下降。基本面方面，对于中短期内的整体宏观展望，存在很大的困难。基本面的发展，以及政策对于基本面发展的应对，都存在较大的不确定性。因此对于中短期的增长和利率，本基金都很难做出明确的判断。估值方面，热门行业的估值水平依然处于泡沫状态，其中的部分板块甚至在二季度内泡沫程度明显加剧，情绪处于明显极端的状态。即使后续利率水平继续下降，其赔率也是更低的。当然，短期内泡沫的演变无法预测，持续上涨的时间、幅度都很难估计，但是本基金相信中长期看，泡沫总是会破裂的。同时即使是在中短期的持续期内，大幅度的波动也必定会再次出现。而市场的其余部分的估值，经过去年下半年以及今年一季度的修复，也基本处于合理状态。在基本面出现不确定性的状态下，其胜率赔率都预期较为一般，甚至有所下降。因而，本基金认为，市场整体的中长期吸引力在进一步下降，因此在二季度对仓位进行了进一步控制，有意降低了仓位水平，但也并未降至明显低位的水平。仍然保持相当仓位的原因有二，一是虽然本基金认为市场整体中长期吸引力下降，但也并未下降至极低或为负的水平，同时中短期内，本基金也认为市场并未看到明显的大的系统性风险。二是本基金认为当前市场中仍有个股alpha机会可为。如果不考虑法规对公募基金个股集中度的要求，本基金可能仍然会维持很高的仓位水平。二季度内的市场表现，凸显了疫情以来，宏观走势的复杂性，以及泡沫的不可测性。本基金认为，投资是一个无法脱离概率和时间的游戏，如何下注需要胜率和赔率两方面的考量。但是市场普遍的投资思路是偏颇的，重视短期忽视长期，重视需求忽视供给，重视逻辑忽视前提，重视胜率忽视赔率，重视边际忽视绝对值。这种思路天然是不稳定的，易变的，会造成市场定价的波动加剧，但另一方面，如果利用好这种波动，反而也是超额收益的来源。而利用波动的方式，则有很多种。价值投资当然是其中的一种，也仅仅是其中的一种。市场主流的投资方式也是同样。只不过不同的方式，其风险收益特征，驾驭的难度等等特性存在显著的不同。面对当前的市场状态，在本基金的方式下，本基金认为应当在降低预期回报率的基础上，继续保持一定对于风险的敞口，但始终保持着警醒。”

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(记者 蔡鼎)

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