爹地宝贝“滑铁卢”

迟迟未披露2020年财报的爹地宝贝，在收到“终止挂牌”风险警示后的半个月内，终于向外界交出了过去一年的成绩单。财报显示，2020年爹地宝贝实现营业收入7.81亿元，净利润0.61亿元。

尽管从数字上来看，爹地宝贝的业绩呈双线增长态势。但笔者却注意到，爹地宝贝背后仍存隐忧：口罩需求开始退潮，境内境外收入或将大幅回落；尿裤、尿片两大主营业务表现不佳；市场竞争压力犹存......

口罩需求开始退潮，境内境外收入或将大幅回落

据了解，报告期内，爹地宝贝的营业收入和净利润能够得到显著提升，主要得益于该公司新增的口罩业务销售所致。根据财报数据可知，2020年爹地宝贝的口罩业务收入为2.76亿元，占公司总收入的35.36%，毛利率高达59.44%。

众所周知，突如其来的新冠疫情摧毁了很多产业的兴盛，但同时也催生了很多产业的繁荣，比如最最关注的民生物资——口罩。在疫情爆发严重期间，市面上常见的一次性口罩从几毛钱升至几块钱，而全民疯抢的KN95口罩更是从几元飙升至几十元，让口罩商狠赚了一笔。

但这样的景象并没有持续多久，在疫情稳定进入常态化防控阶段后，口罩需求开始急速退潮。有报道称，仅仅两个月的时间，中国的口罩市场就出现了崩盘的现象，当初筹重金转型生产口罩的厂家，正面临着百万只口罩的积压，投入上百万甚至上千万元的设备，更是成为了让他们一夜回到解放前的催命符。

“当时口罩做出来多少货就能卖多少货，我们弄的最大产能是100万只一天。一个口罩的成本加上人工费一块多钱，当时可以卖到6.5-7元。按照原有的利润，5天就能回本，哪怕把利润砍一半，10天甚至15天也能回本。但没想到崩盘会这么快，做口罩的就是一帮人过雪山，被雪崩压死了。"某厂商负责人对媒体表示。

而身处其中的爹地宝贝亦如是，从财报中披露的利润构成来看，爹地宝贝有两大项目存在重大变动：①资产减值损失为870万元，同比去年增加了405.87%；②资产处置收益为-942.43万元，同比去年减少了2068.91%。

针对这两项变动，爹地宝贝在财报中也给出了答案，分别是因为①公司对口罩成品及口罩原材料计提跌价增加；②公司处置口罩闲置设备损失。这也意味着，爹地宝贝的口罩业务可能正在逐渐收窄，或许无法再为2021年业绩提供强劲的燃料。

值得一提的是，爹地宝贝境外收入同比去年增长了248.04%至0.22亿元，主要原因正是口罩出口销售。但随着口罩整体市场需求缩减，业务减少之下势必也会拉低爹地宝贝的境外收入。

尿裤、尿片两大主营业务表现不佳，品牌破圈难

公开资料显示，爹地宝贝的主营业务是从事纸尿布等一次性卫生用品的研发、生产和销售业务。目前已形成了“爹地宝贝”婴儿纸尿裤(片)和“康朗”成人纸尿裤等多品牌的婴儿、成人护理产品线的格局。

除却口罩市场发展遇冷外，爹地宝贝另外两大板块的情况也不容乐观。分产品来看，2020年爹地宝贝“尿裤”收入为3.96亿元，同比去年微增1.59%，但尿片的收入就不尽如人意，同比去年减少了82.70%至24.84万元。

翻阅过往财报可知，爹地宝贝的尿裤增长乏力，业绩水平基本维稳在4亿的水平上下，而尿片的业绩则呈断崖式下跌。根据2018年-2019年财报显示：尿裤收入分别为4.08亿元、3.90亿元；尿片收入分别为444.95万元、143.58万元。

从纸尿裤市场整体格局上来看，随着用户消费水平的提高以及消费能力意识的增强，中国婴儿的纸尿裤使用比例不断提升，也吸引了众多玩家先后进入赛道掘金。艾媒资讯数据显示，2020年中国纸尿裤市场规模已达到624亿元。

但是在纸尿裤市场一片繁荣景象之下，却存在同质化严重，品质参差不齐，没有形成良好的品牌梯队等诸多问题。这是因为相较于其他行业而言，纸尿裤行业的准入门槛较低，技术壁垒也不高，基本上只要找到一条生产线即可投产运营。所以纸尿裤行业属于完全竞争市场，企业想要从中脱颖而出很难。

曾有业内人士曾表示：“爹地宝贝在国产品牌中还可以排上前十，但是纸尿裤市场是和全球品牌竞争的。所以过去五年里，爹地宝贝处于亏损或者微盈利的状态，生存艰难。”

根据前瞻产业研究院整理的数据显示，目前纸尿裤市场的整体格局是：婴儿纸尿裤中，跨国公司品牌(帮宝适、好奇、妙而舒、大王、尤妮佳、妈咪宝贝等)主要集中在一、二线市场；而国产品牌(安儿乐、雀氏、茵茵、爹地宝贝、露安适等)主要集中在三、四线市场，其中部分品牌在一、二线市场也有着较好的市场份额和品牌影响力。

但是从整体市场上来看，2019年我国婴儿纸尿裤市场份额前三名的品牌分别为宝洁帮宝适（20%）、花王妙而舒（9%）、金佰利好奇（8%），均为外资品牌商所有。

在2020年天猫双十一婴童尿裤品牌TOP10和2021年天猫618婴童尿裤品牌TOP10中也均未见爹地宝贝的身影。

对此，爹地宝贝也在财报中坦言：“一线城市中高端产品的市场份额大部分被恒安、宝洁、花王、金佰利、尤妮佳等国际知名品牌所占据，其他本土企业的进入门槛较高；而二、三、四线城市的中低端纸尿裤产品生产企业数量较多，品牌集中度较低，价格竞争激烈。此外，随着一些国际知名品牌向中低端市场渗透，公司若不能进一步提高产品性价比和品牌认可度，将面临更大的竞争风险。”

过于依赖经销商、客户集中度较高

另外，爹地宝贝目前的销售模式分为内销和外销，其中内销通过经销商、直销店铺、电商渠道和OEM方式进行; 外销则由公司直接出口销售。

根据财报显示：爹地宝贝主营业务收入6.73亿元，其中经销商就为其贡献了2.96亿元，几乎占到了主营业务收入的一半。

诚然，经销商数量和规模的扩大，可以覆盖尽可能多的地区市场和消费群体，增加爹地宝贝在市场上的占有率，为其创造了巨大的营收。

但同时，也增加了人员及市场管理难度， 一旦经销商出现经营不善，或与其产生纠纷、合作终止，那么爹地宝贝的业绩或将面临下滑危机，对市场也会产生一定的负面影响 。

这就尤其需要注意上海攀枝商贸有限公司，其一直是爹地宝贝的第一大客户。2018年-2020年，前五大客户年度销售占比分别为54.22%、57.93%、35.66%。而在这其中上海攀枝商贸有限公司就分别贡献了14.94%、21.11%、11.84%。

对于此风险，其实在乳粉行业早有前车之鉴。羊奶粉品牌陕西红星美羚乳业股份有限公司(以下简称“红星美羚”)也曾过分依赖经销商，尤其是第一客户无锡舍得生物科技有限公司（以下简称“舍得生物”）。

然而，随着舍得生物的悄然离场，并转投陕西圣唐乳业有限公司成为其竞争对手。这不仅对红星美羚的收入和利润水平产生较大影响，而且舍得生物作为红星美羚第一大客户，因为合作时间较长，下游终端消费者群体相似的基数较大，这也让红星美羚存在较大的客户被抢占风险。

综上，如何解决口罩需求退潮带来的影响，提升品牌在尿裤、尿片两大主营业务市场的声量，在激烈的行业竞争业态中增加品牌壁垒实现突围，预防大客户流失所带来的余震都是值得爹地宝贝思考的问题。