6月28日盘后，天神娱乐（002354.SZ）回复深交所称，公司大幅折价出售北京幻想悦游网络科技有限公司（以下简称：幻想悦游），一方面原因是政策与监管的调整，导致市场环境发生较大改变，海外游戏发行流量成本急速升高，红海趋势明显；另一方面幻想悦游的业绩持续下滑并发生连续亏损，未来业绩呈较大不确定性。
此前，刚刚摘帽的天神娱乐拟以9.03亿元的对价，转让幻想悦游93.5417%股权，而这部分股权2017年的收购价格为34.17亿元。
一进一出，天神娱乐账面亏损25亿多。
该事项一时间引起舆论热议，天神娱乐还因此收到问询函。
2020年报显示，天神娱乐的主营业务包括电竞游戏业务、数据流量业务。去年全年，公司实现营业收入9.96亿元，同比减少25.37%；实现归母净利润1.53亿元，上年同期为亏损11.98亿元；扣非净利润亏损24.43亿元，上年同期为亏损11.96亿元。
不到三折转让资产
2017年，天神娱乐通过发行股份及支付现金方式，收购幻想悦游93.5417%的股权，交易对价为34.17亿元，其中现金对价17.11亿元，股份对价17.05亿元。截至评估基准日2015年12月底，幻想悦游经审计的账面净资产仅7.40亿元，采用收益法评估的全部股权价值36.52亿元。按幻想悦游2015年0.78亿元净利润计算，市盈率为46.57倍。
彼时，交易双方对幻想悦游的业绩均抱有很高预期。天神娱乐的交易对手承诺，2016年、2017年及2018年，幻想悦游经审计的扣非净利润不低于2.5亿元、3.25亿元、4.06亿元，三年累计不少于9.81亿元。同时，此次交易也让天神娱乐的商誉新增29.28亿元。
收购后的前两年，幻想悦游完成了业绩承诺，但进入2018年，经营状况却急转直下，最终未能完成当年业绩承诺以及三年累计业绩承诺。
天神娱乐称，主要原因是2018年国内游戏版号暂停，监管收紧，国内游戏巨头纷纷布局出海游戏业务，使得海外游戏发行市场竞争越发激烈，幻想悦游作为单纯的海外游戏发行商，利润空间受到严重挤压。
由于未能完成业绩承诺，2018年，天神娱乐计提幻想悦游的商誉减值17.02亿元。2019年、2020年，继续计提减值1.51亿元、10.75亿元。至此，幻想悦游在天神娱乐近30亿元的商誉清零。
6月15日，天神娱乐拟以9.03亿元的对价转让幻想悦游股权，相比于收购价，打出了“二六折”。
高速扩张致暴雷
其实，幻想悦游只是天神娱乐近年来业绩“变迁”的缩影。
2014年，天神娱乐借壳上市，走上高速扩张之路。通过并购，公司业绩实现跨越式增长。2014年，天神娱乐的营业收入为4.76亿元，归母净利润2.32亿元，到2017年，分别增长至31.01亿元、10.20亿元。
激进的并购策略也导致了天神娱乐的商誉高企，为此后的业绩暴雷埋下伏笔。截至2017年末，公司的商誉账面金额达65.41亿元。
2018年，游戏行业发生巨大改变。当年5月份，因未按规定披露并购基金，天神娱乐的原实际控制人、时任董事长兼总经理朱晔被中国证券监督管理委员会立案调查，之后公司出现债务违约、逾期与诉讼集中爆发等情况，债务风险凸显。
在2018年的年报中，天神娱乐承认，由于并购整合处于行业高峰期，标的公司的估值较高，公司由并购产生的债务规模激增；同时，公司对相关产业政策调整的预判不足，未能有效应对市场风险。
2018年至2020年，天神娱乐分别计提商誉减值准备40.60亿元、2.83亿元、12.44亿元，最终导致了公司业绩巨亏。由于2018年、2019年的归母净利润为负，2020年4月份，天神娱乐股票被实施“退市风险警示”。
2020年7月份，大连中院受理了债权人对天神娱乐的重整申请。彼时，天神娱乐称，公司因前期过度扩张，陷入了严重的债务危机。一方面，债务利息、逾期罚息、违约金等导致公司财务费用高企，严重侵蚀公司经营性收益；另一方面，营运资金紧张制约了相关业务的开展，导致经营业绩下滑。当年12月份，天神娱乐完成重整。
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