工业企业效益稳定恢复，监管将引导商品价格回归供求基本面

6月27日，国家统计局发布最新数据显示，今年1~5月份，全国规模以上工业企业利润同比增长83.4%。国家统计局工业司高级统计师朱虹解读称，总体来看5月份工业企业效益状况延续稳定恢复态势，但企业盈利不平衡状况较为突出，恢复基础尚不牢固，下阶段着力引导大宗商品价格向供求基本面回归。

二季度以来商品市场波动加大，黑色系首先开启涨势，焦煤钢矿期货品种价格接连创下新高，随后化工品跟涨，当前原油价格持续走高。国家发改委等五部门日前会议指出，本轮价格上涨是多种因素共同作用的结果，既有国际传导因素，也有许多方面反映存在过度投机炒作行为，扰乱正常产销循环，对价格上涨产生了推波助澜作用。

业内人士分析称，各品种大宗商品价格并非独立，相互之间存在传导逻辑，黑色系、化工、原油等品种接力上涨，不过随着监管层出台相关政策进行调控，5月底以来黑色板块开始领跌商品市场，多个商品价格出现明显回落。

中信期货研究部商品CTA组研究员刘高超分析称，尽管6月以来，黑色系在安检、限产等因素驱动下有所反弹，原油价格在供需缺口预期下创出今年新高，但6月的美联储议息会议释放出鹰派信号，黄金价格明显承压，后期商品价格上涨动力不足。

工业企业上下游利润分化

受大宗商品价格上涨等因素影响，工业企业新增利润主要集中于上游采矿和原材料制造行业，下游行业成本压力不断加大。朱虹分析称，小微企业利润增速低于大中型企业，私营企业利润增速低于规模以上工业平均水平。

数据上来看，1~5月份，全国规模以上工业企业利润同比增长83.4%，比2019年同期增长48.0%，两年平均增长21.7%（以2019年同期数为基数，采用几何平均方法计算）。从5月份当月看，规模以上工业企业利润同比增长36.4%，比2019年同期增长44.6%，两年平均增长20.2%。

由于原材料制造业利润保持较快增长。5月份，原材料制造业利润同比增长1.11倍，两年平均增长32.0%，增速分别比规模以上工业高74.8和11.8个百分点，带动工业企业盈利较快增长。其中，受益于市场需求恢复、大宗商品价格上涨等因素，黑色金属、有色金属冶炼和压延加工业、化学原料和化学制品制造业、石油煤炭及其他燃料加工业利润增长较快，两年平均增速均在31%~68%之间，以上4个行业合计拉动规模以上工业企业利润两年平均增长8.3个百分点。

朱虹透露，面对当前工业企业盈利不平衡状况较为突出，恢复基础尚不牢固的问题，下阶段将着力引导大宗商品价格向供求基本面回归，推动工业经济持续稳定恢复。

刘高超分析认为，从价格估值角度看，虽然当前期货价格较五一节后大幅回落，但仍处于历史极高水平。从绝对价格来看，目前金属类商品已经来到估值高位，其中黑色金属期货价格处于历史极值水平。有色金属中铜的期价处于历史极值水平，铝和锌也均超过了90分位数。无论从上半年的涨幅，还是从绝对价格来看，金属类商品期价的估值均偏高。下半年金属品的下行风险或主要来自金融环境的利空和供给回升。

煤价即将下行

面对大宗商品凶猛涨势，近期国家发改委、工业和信息化部、国资委、市场监管总局、证监会等五个部门召开会议，联合约谈了铁矿石、钢材、铜、铝等行业具有较强市场影响力的重点企业，钢铁工业协会、有色金属协会参加。会议明确，有关监管部门将密切跟踪监测大宗商品价格走势，加强大宗商品期货和现货市场联动监管。

随着夏季迎来用电高峰，近期煤价也开始反弹，对此国家发改委6月27日表示，煤炭生产供应总体稳定，供需基本平衡，价格不存在大幅上涨的基础。且随着夏季水电、太阳能发电增长，以及煤炭产量和进口量增加，煤炭的供需矛盾将趋于缓解，预计7月份煤价将进入下降通道，价格将出现较大幅度下降。

基本面上，5月下旬以来电煤日均供应比前期增长10%左右，目前全国统调电厂存煤比5月底提升了200万吨以上，动力煤期货价格较前期高点下跌100元/吨以上，市场煤价格一度回落150元/吨左右。

国家发改委行管负责人回应，近期煤炭市场价格虽有反弹迹象，但主要是中长期合同以外的市场煤报价上涨，成交量较少。从原因看，主要受迎峰度夏能源需求增长预期、部分煤矿停产等因素影响。不过综合研判，我们认为煤炭生产供应总体稳定，供需基本平衡，价格不存在大幅上涨的基础。

中国煤炭市场网徐东坤也认为，煤炭当前“有价无量”上涨持续性存疑。他分析称，高价煤严重制约了下游采购需求，少量高价成交以水泥、化工用户为主，下游电厂多维持长协煤拉运，终端主动采买市场煤意愿薄弱。