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陈兴:美国消费或走弱,中国消费如何走?

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  中新经纬客户端6月22日电 题:《陈兴:美国消费或走弱,中国消费如何走?》

  作者 陈兴(中泰宏观首席分析师)

  补贴减退通胀走高,美国消费或逐渐走弱

  受疫情冲击以来,美国经济增长主要依靠消费拉动。2021年一季度个人消费支出对美国GDP环比增速的拉动率远远超过私人投资、净出口和政府支出的贡献。

  美国消费方面耐用品高增,服务低迷。其实疫情后美国消费的恢复很不均衡,结构上存在着显著分化。服务消费部分受到疫情防控措施的制约,恢复进度明显偏慢,而商品中的耐用品消费自疫情后实现了较快反弹。

  从耐用消费品上来看,美国居民疫后支出主要集中在两个方面:一是机动车的购置,二是受“宅经济”带动的相关商品。归根结底,美国商品消费的高增长来自于财政对于居民收入的直接补贴。在服务消费受疫情制约难以恢复的情况下,收入的迅猛增长对商品消费高增速提供了有力支撑。

  但一方面,随着疫情对于美国经济的制约逐渐减弱,补贴政策的弊端开始显现,居民收入增速或将承压。高额的现金补贴使得居民就业意愿下降,美国劳动力市场迟迟难以恢复。近期美国多地已宣布计划退出补贴,居民收入高增长态势或难以继续保持。由于美国通胀水平的大幅攀升,使得居民实际收入下滑幅度更大,对美国消费需求构成进一步制约。另一方面,疫情对服务消费限制的解除,加之耐用品消费已经具备的高饱和性,使得美国需求结构面临由商品消费向服务消费的转换,这会给进口需求带来三成左右的回落,减弱中国出口的拉动力量。

  收入增加消费意愿恢复,中国消费有望增长

  在未来美国消费需求动力有所减弱的情况下,下半年中国消费或将迎来明显改善。首先,从居民收入情况来看,2021年一季度中国居民人均可支配收入增速13.7%,两年年均增速在7%左右,和疫情前8%-9%的增速水平已经颇为接近。而由于中国通胀水平较低,实际收入增速较名义收入增速相差不远。收入和消费增速差收敛,预防性储蓄需求下降。其次,从居民的消费意愿上来看,按两年年均增速计算,居民收入和消费支出增速差值也有收敛,央行储户问卷也反映出居民预防性储蓄需求下降,居民对于收入乃至失业担忧逐渐减弱,均有助于消费意愿改善。疫苗接种加速推进,夯实消费恢复基础。最后,从疫情的态势上来看,虽然局部地区有零星疫情,但中国新冠疫苗的接种正在加速推进,为最终削弱疫情对经济特别是消费恢复的制约奠定了基础。

  我们预计,下半年消费的恢复将以服务消费引领。其实二季度以来,服务消费已有比较明显的修复,如根据国税总局统计的增值税发票数据,五一假期旅游收入两年年均增长5.3%,收入增速已远高出疫情前的水平。随着居民收入和消费意愿改善,加上疫情态势的缓和,服务消费表现或更可期。(中新经纬APP)

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【编辑:付健青】

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