雍禾植发递表港交所，细说​“植发第一股”

“成年人的世界里没有容易两个字，除了容易脱发和容易发胖。”成年人的自嘲背后，是愈演愈烈的脱发焦虑。

《中国人头皮健康白皮书显示》数据显示，2019年，中国成年脱发群体规模突破2.5亿人。其中男性脱发群体人数居多，约1.63亿人，女性约0.88亿人。

与“秃”如其来的脱发危机相伴的，是铺天盖地的植发广告。微博页面会告诉你脱发应该早治疗，地铁广告牌会指引你脱发应该去哪治，甚至是回家的电梯间也印着一个“地中海”，似笑非笑的表情仿佛在提醒你：我是你以后的样子。

脱发似乎不仅仅是一场实际存在的“国民焦虑”，也成为资本追逐的热点，植发机构如雨后春笋般的扎堆营销，中年男人的消费力终于得到了市场的正视吗?

“秃”如其来的增长

只有毛母细胞的持续分裂增殖，毛发才能生长。

脱发在于毛囊处于非健康状态，原因主要分为三类：第一，由于雄激素分泌过多造成的雄激素性脱发，占比约90%；第二，由于压力大、精神紧张、内分泌问题等引起的斑秃，占比约5%；第三，由于使用免疫抑制剂等药物造成的其他脱发。

《人民日报》曾多次发布关于“80后”“90后”脱发的报道，透露脱发人群平均年龄30.1岁，其中以20岁〜33岁居多。由于课业压力大、电子产品普及、长期熬夜等因素影响，青少年脱发问题日益凸显。

除脱发人群呈明显的低龄化趋势外，高薪职业因压力过大而脱发的问题也较为严重。而脉脉的《十大高薪热门职业健康观察报告》显示，主播行业是脱发问题的重灾区，脱发率高达44.4%。

脱发人群基数的增加催生了毛发医疗服务的增长，包括养发护发、仿真假发、植发手术、防脱防治等相关产业迎来了高速增长。

自2016年以来，毛发医疗服务市场规模提升迅速。根据Frost&Sullivan数据，2016年毛发医疗市场规模为78亿元，至2020年，该数据为184亿元。

“秃”如其来的市场

目前，治疗脱发的方式主要三种，一是通过身体状态调整和防脱发消费品来缓解脱发，二是进行医疗养固、药物治疗，三是进行植发手术。

按照是否进行手术，可以将毛发医疗服务分为医疗养固服务和植发医疗服务两大类。2020年，医疗养固和植发医疗市场规模占比分别为27.2%和72.8%(分别为50亿元和134亿元)。

目前治疗脱发唯一认证有效的外用药物只有米诺地尔，获得了FDA、NMPA和国家专利认证三重认证。据临床皮肤科杂志2012年41卷第十期，5%米诺地尔酊治疗雄激素脱发诊疗观察，6个月生发率90%。但是，米诺地尔需要复购来维持疗效，以医师推荐的60ml（约160元）作为男性使用者一个月的用量来计算，一年需花费1920元。

而脱发人群的植发率仅为1%，Frost&Sullivan数据显示，2020年我国植发手术仅有51.6万例。2016年，我国植发医疗服务市场规模58亿元，2020年增长至134亿元，2016年至2020年复合增长率23.4%。预计，2025年植发医疗服务市场为378亿元，至2030年，可达756亿元。

阿里健康发布的《拯救脱发趣味白皮书》则通过电商消费数据更为直观地展现了脱发群体的特征。每年的3月份和8月份-11月份，脱发相关产品的搜索热度会出现明显的上涨趋势；搜索“脱发”关键词的，76%是男性，24%是女性；广东、浙江、江苏三省成为购买脱发相关商品的前三位省份；而“90后”即将超过“80后”，成为购买脱发相关商品的主力军。年轻群体为“颜值经济”买单的趋势已然成为推动脱发治疗行业增长的主要因素之一，在脱发人群的消费习惯中，“有型潮人”“买鞋控”“高富帅”等成为主要标签。

“秃”如其来的生意

植发是一种外科手术，主要是将后枕区高质量毛囊移植到裸露和稀疏的区域，相比于其他治疗手段，有着立竿见影的效果。

自1997年北京成立中国第一家专业毛发移植中心开始，中国植发行业经历了缓慢发展到快速爆发、机构混战到逐步整合的发展历程。形成了以全国性民营连锁植发机构为第一梯队，整形医院的植发部门和公立医院植发科为第二梯队，地方性植发工作室为第三梯队的发展格局。

其中第一梯队以雍禾植发、碧莲盛、科发源（大麦）、新生植发为代表。据雍禾植发招股书显示，第一梯队占据了23.9%的市场，其中2020年雍禾植发医疗服务市场份额约为11%，为国内第一。

“植发第一股”近日向港交所递交了招股书，若闯关成功，将成为市场“植发第一股”。招股书显示，雍禾植发的收入大部分来自植发医疗服务，少部分来自医疗养固服务。2018年-2020年，雍禾植发营业收入分别为9.34亿元、12.24亿元、16.38亿元，复合年增长率达32.4%。同期，雍禾医疗的毛利率分别为75.1%、72.6%、74.6%，净利润费分别为0.54亿元、0.36亿元和1.63亿元。

同时，雍禾植发在全国直营51家植发医疗机构，覆盖25个省份50个城市，注册医生数量229名，护士930人。2018年，患者总人数3.52万人，2019年患者总人数4.99万人，2020年患者总人数9.11万人。

公开资料显示，目前市场上植发价格高低不一，一个毛囊单位价格多在10元到20元不等，一次植发需要移动1000个到4000个毛囊单位。2020年，雍禾植发合计50694名患者接受了植发手术，患者平均费用在2.7万元左右。而其背后的成本主要由营销费用、人员工资和房租水电构成。2018年至2020年，雍禾植发净利率分别为5.72%、2.91%、9.97%。