贾康：经济复苏与通胀隐忧

2021亚布力中国企业家论坛

【宏观经济论坛】经济复苏与通胀隐忧

主持人：

管清友 如是金融研究院院长、首席经济学家、如是资本创始合伙人

嘉 宾：

毛振华 中诚信集团创始人、董事长,中国人民大学经济研究所所长

贾 康 华夏新供给经济学研究院院长

李伏安 渤海银行股份有限公司党委书记、董事长

黄海洲 中金公司董事总经理、管理委员会成员、股票业务部负责人

姚 洋 北京大学国家发展研究院院长

温 彬 中国民生银行首席研究员

贾康：谢谢清友，大家好！很抱歉，本来要先听听其他各位专家他们的探讨，我在金融方面总体来说还是一个票友，但是今天要赶飞机，我就先抛砖引玉谈一谈。我主要想谈一些自己了解的现象与相关的困惑。在现在整个银根（流动性）调节方面，本来中央已有一个基调，原来在几年前说的“去杠杆”，已经改为“稳杠杆”，但在今年两会之前又已经几次说到“不急转弯”，言下之意货币政策要转弯了，只是不急转的问题。两会上最后定稿的政府报告中，这个表述没有用，强调的还是稳杠杆和“保持流动性合理充裕”，显然也是反映着在这方面决策反复做权衡这么一个背景。

但最近这段时间好像通胀压力来了，咱们讨论的主题是“隐忧”，这是大家普遍不得不关注的一个隐忧了。本来CPI没事儿，在引领新常态过程当中，2010年以后很长的时间段内，地方和企业都喊困难，老百姓也有很多的惶惑，但是CPI是一个非常理想的状况，在一到二点几之间小幅波动，是可以令人相当满意的状态，只是到了2019年的第四季度（延续到2020年的第一季度），它突然往上冲，最高的时候月度5.8%。后来解释清楚了，那是结构性的原因，不能认为是货币投放过多，就是由于猪肉的供给方面地方政府出于好心，但是做了有偏差的事儿，要体现“两山”理论的贯彻落实，针对养猪造成面源污染，所以就打压农户和小型养猪场，结果存栏数、出栏数都往下减，过了临界点后，市场上供不应求，猪肉价格带动其他的替代品（牛羊肉，甚至还有别的蔬菜、食品）涨价，跟着冲到了月度最高的5.8%。

对此，采取的措施就是动用库存，加大进口，转过来赶快鼓励老百姓养猪，过了几个月这个事儿过去了。没想到现在PPI来事儿了，并且有人开始担心PPl的上涨会影响到CPI也上涨。

PPI本来是在有了贸易战和疫情以后，总体来说偏于在负增长区间里面的波动，有时偶尔冒一点头，比如说阶段性的中美贸易协定签订的时候，有一两个月它又变成正值了，然后看着整个市场预期不好，还是在负值的期间波动为主，但最近几个月往上猛冲。我听到的信息，比较直观的，是说澳大利亚跟着中美关系交恶，也来一个澳中关系交恶，所以从澳大利亚那边来的铁矿石，来的煤，贸易量骤减，造成我们供给方面吃紧以后的价格上扬。另外，我觉得也不能否定外部世界里面发达经济体他们的复工复产，现在看起来预期比较清晰了，美国基本扛过了他的高压力区，可能很快他的复工复产会相当有劲头；欧洲方面虽然也还有很多的困惑和疫情的一些反复，但是总的趋势是越来越有把握进行复工复产。这样一来，生产资料这方面的市场需求有明显的增加，供给这方面有点跟不上，也是价格上扬。

但是后面又跟着有一个问题，我现在没有答案：客观的因素之外，有一个中国管理部门对有关的一些行业和大企业做约谈，而约谈以后说中国的PPI这里面最代表性的一些大宗原材料价格应声而落，钢铁行业，一吨钢可以降1000块钱下去，这个怎么解释？我自己很困惑，如果说市场力量它决定着前一段时间价格的上扬，怎么一约谈哗啦一下子就下去了，下去了以后，会不会又由于实际的市场力量再涨回来？这个还要观察。

总体来说，我们要真正把这个隐忧后面的情况分析得比较中肯的话，涉及政府和市场，还有社会心态、心理预期的作用，我觉得这是交织在一起的。还有重要的一点，就是大家现在感受到的，美国前面几年货币大放水以后，现在似乎他的通胀在抬头，美国通胀的抬头对中国会是一个什么样的影响？人民币兑美元的汇率，现在表现为人民币坚挺，有人说中国的策略上就是让它坚挺，促使美国的物价更往上涨，而美国在不少订单生成还得靠中国供给能力为主的情况下，他不得不忍受这个通胀，就会使美国人自己更焦头烂额，而对中国来说，在中美之间的博弈里面对我们可以更为有利。对这一点，官方至少在明面上是表达了否定之意。

这些都是说法，搁在一起，我自己作为一个研究者，觉得是一种比较多的因素错综复杂交织的局面。借这个机会把我的感受和困惑说出来，请各位在这些方面发表你们的高见。这算是一个抛砖引玉，谢谢大家！