美股市场形似2004 牛市即将暂停？

　　美国股市周一强劲反弹，此前华尔街经历了自去年10月份以来表现最差的一周。

　　在上周五的交易中，美国股市大幅下挫，此前圣路易斯联储主席詹姆斯-布拉德（James Bullard）表示，他预计美联储将在2022年末加息，早于该行此前的预估。美国股指期货在上周日盘后的交易中最初呈现出下跌走势，之后转为上涨，投资者似乎仍在消化美联储上周发出的信号。

　　华尔街投行巨头摩根士丹利表示，2021年的市场状况开始变得与2004年相似，而这一年可能会为投资者提供未来几个月将会发生什么的线索。

　　摩根士丹利的首席跨资产策略师安德鲁·席尔斯（Andrew Sheets）在上周日发布的一份报告中表示，在2001年美国经济衰退结束之后，一场“深度的萎靡”到来，直到2003年失业率见顶时，美股市场才终于触底。

　　他指出，2003年的反弹是“典型的周期早期阶段的状况”，在小盘股、周期性股、大宗商品、盈亏平衡通胀和低评级信贷等领域中表现强劲。他说：“那次反弹意味着，在进入2004年时，市场的价格要高得多。”

　　席尔斯表示，当时的股票估值与今天的估值有相似之处，并承认当前的时代是多么不正常。在2004年时，全球股市的预期市盈率为17倍，相比之下今天为20倍；美国10年期盈亏平衡率为2.30%，相比之下今天为2.26%；波动率指数在2004年初为15倍，而在上周日为18倍。2004年1月1日，用于追踪美元兑六种国际主要货币汇率变动的洲际交易所（ICE）美元指数为87，而目前为92。

　　他说道，2004年经济增长和通胀双双走高，而随着经济复苏，“市场基调发生了变化”。能源、公用事业、工业和必需品是全球表现最好的板块，而通信服务、医疗保健、材料和科技板块的表现最差。

　　“简而言之，在经历了一轮强劲的周期早期阶段的反弹之后，2004年代表着一个更接近周期中期的市场，而现在的估值与之类似。”席尔斯说道。“接下来发生的事情与摩根士丹利的一些关键预测类似——持续的股市牛市暂停，违约率较低，但利差略有扩大，美元适度走强，在股市上占据主导地位的板块更加混杂。”

　　席尔斯称，虽然与以往历史进行比较的方法从来都不是完美的，但投资者可以从2004年寻找如何跑赢今天市场的线索。他指出，在17年前，非美国股市表现优异，那些拥有更平衡的周期性/防御性敞口的股票给投资者带来了回报，贷款的表现优于债券，抛售股票波动率比采取其他风险溢价更加可取。他指出，这些都是摩根士丹利目前喜欢的策略。

　　不过，2004年的市场状况与今天也存在一些差异。举例来说，美联储在2004年加息，而在今天，这家央行刚刚发出信号，表示将在2023年加息。另外，2004年是个大选年，美联储的政策和流动性与今天有所不同，因此对于全球利率来说，这是一个不太有用的比较。但席尔斯在报告中指出，2004年初标志着宽松政策结束（2003年6月降息25个基点）和紧缩政策开始（2004年6月加息25个基点）之间的中点，这与今天的情况更相似。

　　最后，报告强调了情况可以改变得有多快，指出2004年1月1日美联储强调耐心，但到了同年6月份，美联储就已经“开始加息，将在接下来的两年时间里将目标利率提高425个基点”。