从第一沦为第二，账面仅余19.22亿元，哈啰出行上市还有希望吗？

你有多久没骑单车了？

哈喽

据公开信息，哈啰出行正在尝试做同城货运、生鲜店和社区买菜，以此来切入本地生活服务。

同时，这也意味着哈啰出行直接加入到滴滴、美团、阿里巴巴、携程、同程旅行等的直接竞争体系中。

事实上，本地生活服务领域一直都存在激烈的竞争。后来者哈啰出行在这一点上完全不具备优势。

另外，从招股说明书上看，截至2020年底，哈啰出行账面现金仅余19.22亿元，而本地生活服务作为重资产业务，参考2020年底美团现金等价物+短期投资大约611亿的业务营收，哈啰出行的19.22亿元显然不足以支撑下阶段本地生活市场的竞争。

而最重要的是，从2019年结束以来，哈啰出行就再也没有得到任何机构融资。

在我们看来，失去资本加持以及自身现金流不足的情况下，哈啰出行想要摆脱单一的共享单车业务，首先要打好自己的基本盘，其次寻找新的营收增长点。

本文我们将通过对哈啰出行上市前的得与失，来分析哈啰出行的支柱业务营收率低的原因以及新的价值增长点。

重运营模式“击垮”哈啰出行

据哈啰出行招股书显示，2018年、2019年、2020年的净亏损分别为22.08亿元、15.05亿元和11.34亿元，虽然亏损幅度正在逐年收窄，但三年亏损合计48.5亿元的数字仍然很刺目。

此外，5月5日，哈啰出行更新了纳斯达克招股书，其中披露了2021年一季度财务数据。

数据显示，2021年一季度，哈啰出行净亏损8.36亿元，同比增加40%。一季度哈啰共享两轮车业务再度陷入亏损，顺风车业务毛利率亦大幅下滑。

总得来看，导致哈啰出行出现亏损最重要的原因在于共享两轮车业务。共享两轮车业务作为哈啰出行主要的营收来源，一旦出现营收不及预期，企业运营风险将会加大。

招股书显示，2018年哈啰共享两轮车业务的毛利率为-54%，亏损严重，直到2019年毛利率才转正，达到6.4%，2020年这一数据为6.7%，仍然低迷。

数据来源：公司财报

众所周知，国内共享两轮车市场特点是重资产投入、重运营、客单价低、回报周期长。

从哈啰出行在业务构成上看，共享两轮车占比91%；顺风车占比8%；其他占比1%。作为出行服务商，哈啰需要铺设大量单车，属于重资产模式。

而最重要的是，无论是共享单车，还是共享助力车，都需要投入大量的人力物力。

共享两轮车尤其是电动单车的研发和生产需要很高的成本，运作过程中存在丢弃、盗用、毁坏等损耗，加之共享两轮车盈利模式过于单一，企业面临较高的运营风险。

另外，2020年，哈啰出行资产及设备净额达到41.84亿，占到总资产的43.57%。这直接导致了哈啰两轮车业务后期高昂的运维成本，包括单车及电单车的折旧费用、运维人员的人工成本及维护费用等，让本不赚钱的业务雪上加霜。

反观嘀嗒出行，在业务结构中，顺风车占比89.2%；广告及其他服务占比5.9%；出租车占比4.9%。即便嘀嗒过于侧重于顺风车业务，但是从重资产方面来说，嘀嗒出行完全避免了重资产、重运营的压力。

数据来源：前瞻产业研究所

综上，除了哈啰出行两轮车重资产之外，之后无论是重运营、客单价低，还是扩张业务费用的支出，都是其基于满足自身发展或行业竞争的刚性支出。

并且，即便是反过来侧重顺风车业务，减少两轮车业务占比也需要时间。那么，哈啰出行的增长空间究竟在哪？新的增长点是否符合哈啰出行现有的商业模式？我们从业务结构看。

出行业务也能形成新的增长空间

2021年1月27日，有消息称，四轮业务将是哈啰出行2021年重点发力方向之一。

从交易额层面看，2020年哈啰完成9450万次顺风车服务，总交易额超过两轮单车至69.7亿元，相比2019年的29.3亿元增长137.9%。截至2020年末，哈啰顺风车已累积拥有2610万交易用户和近千万名注册司机。

从各业务板块来看，顺风车将会成为哈啰出行增长核心板块。

2020年第一季度，哈啰顺风车营收1.678亿元，较上年同期增长161.8%，且占总营收比例不断提升，而两轮业务营收占比由2020年的91%下降至83%。

顺风车业务拥有更大的市场规模和更轻量的运营模式，作为纯共享的增量市场，顺风车无需对司机和乘客两端进行大量补贴，这意味着行业玩家不会为了刺激需求进行价格战。

但有业内人士认为，即便四轮车业务收入增长迅速，共享两轮车业务也不可丢弃。

它是在飞机、高铁、货车等交通工具覆盖远程出行需求，汽车、公交地铁等交通工具覆盖中距离出行需求后，弥补剩余的一两公里内出行需求的交通工具，共享两轮车仍然具备增长空间。

而顺风车作为中长途拼车，也更好解决节假日出行需求，同时和两轮车业务有更好的衔接。

据艾瑞咨询数据显示，中国共享两轮车市场（含单车和电单车）已从2016年的相对低的水平增长到138亿元，年复合增长率为287%。

预计共享两轮车市场将继续快速增长，2025年达到463亿元，对应2020-2025年复合增长率为27.4%。

资料来源：艾瑞咨询

在四轮车市场方面，中国顺风车业务的市场规模已从2016年的55亿元增长至2020年的181亿元，对应年复合增长率34.8%。

其中，2019年受头部平台滴滴暂停顺风车业务市场规模出现下滑。

预计随着顺风车服务市场的不断成熟以及安全性和服务质量的提高，2025年达到1148亿元，对应2020-2025年复合增长率为44.7%。

就出行行业前景预判上来说，共享两轮车虽然属于重资产，且投入上具有长期性，收入上也属于微利润，但是逐渐加大布局，之后的用户流量不但可以转移到后续发展的本地生活服务上，市场渗透率上去之后也可以摊销成本。

资料来源：艾瑞咨询

另外，据公开信息显示，哈啰顺风车市占率直达38%，跻身国内第二大拼车市场。

为此，我们可以看出，无论是两轮车市场或是四轮车市场仍然具备强劲的市场潜力。

在哈啰出行拥有较多两轮车业务资产以及四轮车业务的市占率做背景，如果此时加强两大板块的管理以及业务扩张，不仅能提升用户在出行方式上的习惯，也能拥有更高的用户粘性。

同时，为“从用户本源需求和出行场景出发”提供了坚实的基础。

哈啰出行成长为独角兽还存在哪些困难？

哈啰出行想在共享两轮车领域扩大占有率以及提升价格获得盈利，激烈的同行竞争、缺乏资本的青睐以及绕不开的监管成为其发展的掣肘因素。

6月3日，国家市场监管总局竞争局会同反垄断局、网监司召开“共享消费”领域行政指导会，严肃指出目前“共享消费”行业普遍存在的定价规则不明确、明码标价不规范等不当行为，并责令整改，涉及哈啰、青桔、美团等8个品牌。

价监

从监管的层面来看，企业想要通过提价和增加投放量，提高自己的盈利能力，短时间内仍然存在较大的压力。除此以外，缺乏资本投资同样使哈啰出行陷入困境。

易观发布的《2020中国共享两轮车市场专题报告》，目前共享单车的市场上青桔单车用户活跃度排名第一，2020年10月的订单交易指数达到了42.5，而哈啰仅为37.6。

数据来源：易观分析

通过时间线来看，2017年大量投放的共享单车，2020年恰巧面临三年一更新。

而哈啰出行自2020年就再也没有得到过资本的融资，大量的重资产投入变相加大哈啰出行的压力，与此同时，哈啰竞争对手青桔直接赶超哈啰出行，站上平台订单量第一。

另外，从哈啰2020年收入占比的角度看，在2020年哈啰出行130亿元的总交易额中，顺风车和共享两轮业务分别贡献70亿元和58亿元。其中，2020年全年哈啰顺风车总交易额70亿元人民币，同比增长137.9%。

就现实来看，不管是哈啰所处的顺风车赛道还是其现有的电单车支柱业务，都表现出一定的局限性。只有当哈啰出行达到一定的市场规模、拥有良好的运营体系，才存在成为行业独角兽的可能。

但这一切的前提在于，哈啰出行需要拥有足够的现金流，能够确保每一次共享两轮车市场的更新换代，然而“足够的现金流”对任何一个重资产、重运营的企业来说，都是一个棘手的难题。

但是哈啰出行仍然存在值得我们期待的地方，那就是哈啰出行在流量资源方面的经验。

据公开信息，当年哈啰出行通过“农村包围城市”战略，下沉至三四线城市乃至十八线小镇的哈啰单车走出了一条不可复制的扩张之路，并且哈啰单车已积累了足够的流量资源和出行运营经验。

另一方面，哈啰出行在引流方面确实不错。

做的

招股书显示，60.5%的哈啰助力车新用户、40.2％的哈啰顺风车新用户、39.9％的哈啰顺风车新接单司机、63.2％的哈啰电动车新用户都来自哈啰单车服务。

在我们看来，哈啰出行完全可以在出行业务上继续加大力度，聚焦更多用户，为后续本地生活服务的扩展或其他出行业务做引流，但最大的代价是需要付出时间。

同样的，以哈啰出行现下的利润水平，以及客单价增长空间有限的情况看，扩展共享电单车的市场渗透率这个目标不会很快实现。

来源：互联网那些事