揭秘滴滴上市背后的国资股东：招行中投人寿邮政等近20家在列

滴滴上市在即，背后的股东成为近期社交媒体上热议的话题。

滴滴成立至今不到10年，但经历2013年-2016年最惨烈的“共享出行烧钱大战”，IPO前滴滴已经完成约20次股权和战略融资。这使得滴滴上市前的股权已经高度分散。

在众多股东中，国资背景的股东特别值得关注。网约车的出现改变了出行市场的格局，其在国内的发展也受到地方政策的制约，对于滴滴这样的互联网公司来说，国资股东的重要性不言而喻。

滴滴融资历史：背后有哪些国家队？

上市前滴滴的融资主要分为三个阶段：第一个阶段是在2015年D轮融资之前，滴滴处于早期发展阶段，这时候投资滴滴的主要是一些早期VC，包括经纬、金沙江、华兴、HCapital等。

第二个阶段是在2015年初滴滴合并快的之后。网约车大战进入白热化，面对UBER中国的挑战，滴滴融资进一步加速。从D轮7亿美元融资开始，2年里滴滴完成近10次融资，其中前几次的投资方主要为一部分大型PE，后几次主要是实力雄厚的产业资本，十几家有国资背景的投资者也在这个阶段入场。

最后一个阶段的标志性事件是2016年8月滴滴合并UBER中国，历时数年的中国网约车大战告一段落，滴滴的估值涨至数百亿美元，成为当时国内估值最高的独角兽之一。此时的滴滴也进入IPO前的“孙正义轮”，软银愿景基金在1年左右的时间里，联合数个大型PE、主权基金和银行投资滴滴超过130亿美金。

但滴滴并没有在预期的2018年前后完成上市，为了整顿安全问题，滴滴的上市计划搁置了整整三年。进入2020年，随着安全问题得到解决，滴滴开始把更多精力放在业务上，包括核心出行板块推出青菜拼车、花小猪为代表的新品牌，以及拓展货运、电单车、社区团购、金融等新业务线。

在滴滴的发展历程中，“国家队”起到了巨大的作用，尤其滴滴合并快的之后，在与UBER中国全面竞争的两年，多个国资背景的投资者给了滴滴巨大的支持。

滴滴国资背景投资人

如上图所示，根据CVSource投中数据。2015年以来一共有近20家国资背景的投资人投资滴滴，大致可以分为银资、险资、国企的产业投资基金和一些政策型的投资基金。

银资方面，招商银行连续三次投资滴滴，包括2016年1月战略投资滴滴2亿美元，2016年6月和2017年4月参与滴滴45亿美元和55亿美元的两轮大规模融资。除了招商银行，交通银行和建设银行也分别通过子公司参与滴滴投资。而除了参与投资，这些银行也在金融领域和滴滴展开合作，包括推出联名信用卡等。

险资方面，中国平安和中国人寿分参与了2015年7月滴滴30亿美元融资和2016年6月的45亿美元融资。

券商方面，中信资本和中金旗下的中金甲子均在2016年2月参与了滴滴10亿美元融资。值得一提的是，这轮融资几乎可以称为“国家队轮”，除了中金、中信，负责管理中国主权基金的中投，北汽产业基金、航投集团和上海国资委牵头成立的赛领资本，这三家有着地方国企产业背景的投资基金参与其中；此外这一轮投资方中还有鼎晖资本、春华资本这两家有着国资背景的大型PE。

除了上面提过的三家，保利资本、国机汽车、中邮资本这三个有着央企背景的产业投资集团，也在2016年下半年相继投资滴滴。其中保利、国机分别投资4亿美元和2亿美元。

滴滴是谁的滴滴？

最后一个很有意思的问题是，滴滴是谁的滴滴？

近日随着滴滴招股书的披露，滴滴的控制权也成为社交媒体争论的焦点。根据招股书披露，2017年以后投资数十亿乃至上百亿美元的软银，上市前持有滴滴21.5%的股票，是滴滴的第一大股东。因此一部分自媒体发表评论，认为滴滴是孙正义的公司。

但这就像前几年有自媒体说阿里是软银的，腾讯是南非报业的，百度是美国人的一样，混淆了财务权益和投票权的概念。事实上，不论是中国的BAT，还是美国的Facebook等公司，创新经济公司的创始人都是通过同股不同权的架构设计，在股份稀释的情况下控制公司。

滴滴也不例外。根据招股书，上市前滴滴股东持有的权益主要分为三类，包括管理层和员工持股平台持有的原始股，VC、PE和阿里、腾讯、软银等战略投资人持有的A系列优先股（A1-A18），以及UBER为主的B-1系列优先股和苹果为主的B-2系列优先股。

上市后管理层持股将转为B类普通股，B-1系列优先股将按照1:3的比例转为A类普通股，其余已发行和已授权的股票将按照1:1比例转为A类普通股。根据股东协议，B类普通股将享有超级投票权。

目前招股书没有披露详细的超级投票权比例，按照中概股惯例，最常见的超级投票权比例为1:10。上市前程维和柳青分别持有7%和1.7%的股权，如果按照1:10的超级投票权比例计算，不考虑IPO增发稀释的情况下，包括程维、柳青在内的滴滴管理层拥有超过50%的投票权。

与之相比，软银和UBER虽然持有21.5%和12.8%的股权，但投票权（不计算IPO增发股票）只有12%和7%。

此外从滴滴董事会的席位情况也可见一斑。目前滴滴董事会共有15名成员，包括程维、柳青在内的滴滴管理层占据9席，阿里、腾讯、软银、苹果的代表和两名财务投资人各占一席。但招股书显示，最大股东软银委派的董事会成员KentaroMatsui将在滴滴上市时辞任董事，这意味着软银将退出滴滴董事会。