超越炒作：DeFi定义金融业的新范式

原创 | 点宽学园 作者 | 砖头努力变墙

全文字数 3364 字，建议阅读时长 9 分钟。

一、DeFi的定义

历史上，金融中介机构在金融市场中扮演着重要的角色，充当流动性、结算和安全的代理人和经纪人。随着时间的推移，金融中介机构的范围和价值不断增长，以满足日益复杂的金融体系的需求。自2008年全球金融危机以来，人们越来越关注中介金融体系的低效率、结构性不平等和隐性风险。越来越多的争议聚焦于传统金融基础设施的其他缺陷：结算周期缓慢、价格发现低下、流动性挑战，以及对基础资产缺乏保障。而DeFi正是旨在解决其中一些挑战——尽管许多挑战仍然适用于目前状态的DeFi生态系统。

DeFi，是“去中心化金融”（Decentralized Finance）的简称，它就是一类依赖区块链技术建立的金融产品，其目标是以去中心化的方式进行开发和运营，在透明和去信任化的区块链网络上提供所有类型的金融服务。DeFi是区块链、数字资产和金融服务融合的一个发展领域，该市场从2020年开始经历了爆炸性的增长。

根据DeFi Pulse的跟踪调查，锁定到DeFi服务的数字资产的价值从2019年的10亿美元增长到2020年底的150亿美元，2021年5月超过800亿美元，但DeFi仍处于成熟阶段，该市场仍是一个小体量的小众市场。

Defi利用智能合约创造了新协议，该协议以更开放、更具互相操作性、更透明的方式复制了现有金融服务。智能合约通常指储存于区块链上并由大量验证器执行的小型应用程序，它是基于区块链的软件代码，根据预定义的条款和规则执行、控制和记录相关的事件和操作。除此之外，智能合约可以像乐高积木一样结合在一起，并有可能构建复杂的金融架构。

DeFi 的系统是开放的，一方面其基础智能合约代码是开源的，可供人们查询监督。另一方面，基于 DeFi 的交易，除了交易各方的私有信息被加密外，其交易数据对所有人公开，任何人都可以通过公开的接口查询区块链数据和开发相关应用，而在其系统产生的所有交易记录和交易行为也均是可查可溯的。因此 DeFi 整个系统高度透明开放。

二、Defi的服务类别

DeFi体现了各种符合信任最小化的活动、非托管的、开放的、可组合的和可编程的金融服务的标准。DeFi有以下几个服务类别：

1.稳定币

稳定币是为了寻求保持代币相对于某些资产的恒定价值，通常是美元或其他主要的法定货币。非托管式的稳定币本身就是DeFi服务的一种。托管式的稳定币是集中化的，但可以纳入DeFi服务。

DAI是建立在以太坊区块链上的美元计价的资产支持稳定。它基于MakerDAO管理的Maker协议。该协议允许任何人将抵押品存入 Maker Vault，以换取DAI的“贷款”。用户必须超额抵押，才能获得一个Maker Vault账户。如果抵押品的价值低于最低阈值，默认值被清算，减少供应，使DAI价格回到挂钩。要收回抵押品，借款人必须偿还DAI和利息。该系统包括其他几种激励机制和后盾，以在不同的市场条件下维持价格挂钩。由于MakerDAO在以太坊区块链上去中心化和本地化，它被广泛整合到其他DeFi服务中，截至5月有超过40亿美元DAI流通。

2.交易所

交易所允许用户用一个数字资产来交换另一个数字资产。交易所对DeFi的重要性体现在两个方面：它们允许各种数字资产的持有人使用DeFi服务，并提供从代币价值升值中获利的机会。去中心化交易所（DEX）避免了对用户资产的托管，要么通过去中心化的订单簿，要么通过AMM算法来设定价格。

Uniswap是一个建立在以太坊上的分散的AMM协议。它使用了一种算法，其中正在交易的两个数字资产中的流动性池中的代币数的乘积总是等于一个常数(x*y=k)。购买代币会将它们从流动性池中删除，导致它们的价格上涨以保持总价值不变。Uniswap还收取交易费用，其中一部分被分配给流动性提供者。除此之外，该模型为交易量小的资产提供了流动性，并减少了非流动性资产的高利差。从2018年11月上市到2020年底，Uniswap促进了超过1000亿美元的交易量。与其他DeFi平台一样，Uniswap正在快速发展和增加新的功能。

3.信用

信用包括建立有限时间的带息工具，必须在到期时偿还，并匹配贷款人和借款人来发行这些工具。借贷是融资的核心，因为它们促进了风险承担，并通过杠杆作用扩大了资本供应。中心化信贷供给的典型形式是银行业务。银行管理着支付给储户的利率和从借款人那里获得的长期贷款利率之间的利差。它必须评估借款人的信用价值，并适当地设定利率，以解释违约情况。

相比之下，DeFi信贷协议的利率由供给与借贷的比率决定。当贷款人承诺将资本投入到DeFi信贷服务中时，他们会收到平台的本地代币加上指定的利率。扣除向服务提供商收取的交易费用后，贷款人收取和借款人支付相同的利率，这些利率通常是可变的。双方保持对其资产的完全保管和随时清算的能力。信贷条款可能相当复杂，而且这些工具本身也可以被证券化和交易。

闪电贷使用户能够不需要抵押品立即从Aave等去中心化的信贷协议进行借贷，前提是在同一交易结束时（可能包含一系列行动）流动性能够收回。如果发生违约，整个交易将自动被逆转（即回到协议前）。Flash贷款可以用来交换支持贷款的抵押品，清算分散交易所的流动性池以为贷款再融资，或者利用不同交易所资产的价格差异来进行套利。

4.衍生工具

衍生工具是一种价值基于基础资产或资产组的函数的综合金融工具。常见的例子是期货和期权，它们参考了未来某个时候资产的价值。

在传统的中心化金融中，衍生品交易依赖期货交易所和其他中介机构接受买卖期货或期权合约的订单。交易员向各自的结算成员公司提交订单，这些公司然后代表交易员进行交易。清算所位于两家清算公司之间，承担该交易的合法交易方风险。而DeFi衍生品服务直接连接买家和卖家，与其他主要的DeFi类别类似，有抵押品池的激励支持。

Synthetix是一个建立在以太坊之上的综合资产发行协议。用户可以通过创建如Synths的综合资产来获得数字资产、货币、大宗商品、股票和指数的价格敞口。这些Synths是过度抵押的衍生品。SNX代币持有者持有所有未完成的股份和抵押，赚取交易费用作为回报。

5. 保险

保险是通过对支付有担保的小额保费进行交易，以便在承保情况下收取大笔款项，以防范风险。DeFi保险池以数字资产为担保，提供与个人协议相关的资本，以换取特定的保费（代币）。如果发生黑客攻击或其他赔付，这些基金将支付赔偿金。

Nexus互助银行是一家由英国金融行为行为管理局监管的有限公司，类似于传统的保险公司。Nexus互助银行提供智能合同保险，目前允许用户每年支付2.6%的智能合同漏洞，并根据索赔评估成员投票提供ETH或DAI支付。最近，Nexus启动了对在中心化数字资产服务中存放资金的保护措施，如BlockFi和Celsius，以防发生黑客攻击。

6. 资产管理

资产管理是根据风险偏好、时间范围、多样化或其他条件来最大化资产组合的价值。投资者依靠资产管理人员来管理和分配他们的投资组合。在DeFi中，潜在的投资可以由代币、捕获传统风险敞口的数字资产、合成的结构化代币和计息账户组成。DeFi资产管理协议通过智能合同将它们合并为“金库”或“池”，作为一个多元化的数字资产组合。

Set协议是一个分散的投资组合管理协议，使用户能够创建一个代币，它代表了其他数字资产的完全抵押的投资组合，包括比特币、以太坊和稳定币。每套备份的基础抵押品保存在金库智能合同中。当满足某些条件时，自动使用预定义的逻辑重新平衡，消除了交易对手的信用风险和减少交易费用，类似于传统金融中的智能投顾。Set协议和DeFiPulse数据公司创建了最有影响力的10个DeFi代币的资本化加权指数，称为DeFiPulse指数。通过购买指数，投资者可以以低成本一键获得一篮子资产，这些资产随着价格变化每月重新平衡。

三、小结

对于DeFi的未来，乐观主义者认为DeFi是一个突破性的技术进步，提供了一种新的金融架构，即非托管、无许可、可公开审计、（伪）匿名，并具有潜在的新的资本效率；悲观主义者担心的是，不受监管、容易被黑客攻击的DeFi生态系统可以促进不受约束和新形式的金融犯罪，DeFi的伪匿名性质允许加密货币攻击者、骗子和洗钱者移动、清理和赚取资本利息。

据区块链安全服务公司PeckShield对DeFi安全事件的统计结果，截至2021年5月31日，今年DeFi安全事件达到48余起，造成损失约5亿美元。此前《PeckShield 2020年年度数字货币反洗钱报告》显示，2020年虚拟货币黑客攻击事件仍呈爆发的趋势，达到170件，其中，DeFi攻击事件达到60起，损失超2.5亿美元。

总而言之，DeFi是一个新兴的、快速增长的领域。DeFi有潜力改变全球金融，但DeFi服务如此新颖的灵活性、可编程性和可组合性也暴露了新的风险，它仍然不成熟，还需要解决各种尚未解决的经济、技术、运营和公共政策等问题，才能迎来属于它的时代。在这个早期阶段，市场和政府都必须对机遇、风险和挑战形成一个非常知情和细致的理解。

参考文献：

[1]Fabian Schar,”Decentralized Finance:On Blockchain and Smart Contract-Based Financial Markets”,2021

[2]Wharton Blockchain and Digital Asset Project,”DeFi Beyond the Hype”,2021.

[3]Sam M.Werner,Daniel Perez,Lewis Gudgeon,Ariah Klages-Mundt,Dominik Harz,William J. Knottenbelt,”SoK: Decentralized Finance (DeFi)”,2021

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