两个大消息：全面三孩+外汇存款准备金率上调

文/刘晓博

今天（5月31日）有两个重磅的消息。

消息一：中央政治局会议明确——进一步优化生育政策，一对夫妻可以生育三个子女，并要求出台配套政策措施，其中包括“加强税收、住房等支持政策”。

消息二：央行突然宣布——自2021年6月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的5%提高到7%。

先看“全面三孩政策”。这个背景不用多说了，第七次人口普查显示，中国已经进入了“少子化+老龄化”的时代。

上图是近年来新生儿数量走势，可以看出2020年下降非常明显。全面二孩的红利没有维持几年，就已经耗尽了。

现在“全面三孩”又来了，管用吗？我的看法是，只要在住房、教育和医疗降负上力度够大，还是可能管用的。你不愿意生，别人愿意生；大城市不愿意生，小城市愿意生。

比如下图是江苏省这次人口普查中，各地人口年龄结构。

可以看出，南通、扬州、镇江的确有“少子化”的倾向，但宿迁、徐州、连云港居民生育欲望仍然强烈。这种两极分化的现象，在河南、山东、河北等很多省份，都表现非常突出。

我主要想分析一下，配合“全面三孩”可能出台的住房政策，以及对房地产市场的影响。

影响生育欲望的三座大山（住房、教育、医疗），住房问题最大。所以，要鼓励生育一定要在住房上做文章，比如给予愿意多生孩子的家庭更多的政策性住房保障，能买商品房的要提供低首付、长贷款期限和低利率的政策支持。

现在商业房贷基础利率是4.65%，但很多城市都上浮到了5%以上，甚至到了5.5%。三孩家庭买房，应该享受更低的利率，比如可以打8折，利率低至3.72%。首付从首套3成（2套一般4到5成）降低到首套1成、二套2成，房贷时间可以最多拉长到40年。

另外，再辅以三孩家庭“月收入5万元以下免税”的政策，相信会有更多家庭愿意多生。

但整体而言，一线城市、强二线城市的生育欲望低迷，是很难逆转的。未来“造人”的重任，主要由普通二线城市，以及三四五线城市和农村来承担。

所谓“大城市拼搏，中小城市造人”，是将来的分工。

这就意味着，增量人口主要产生在中小城市，学历中等偏低的家庭里。新增的人口，主要做大中国人口金字塔的基座，而不是塔尖。

三孩家庭一定会增加，带来中国家庭规模变大。三孩家庭，就不简单是“2+3”的人口结构了，必须有两个老人和至少1到2个保姆才能维持，这样一个家庭的规模就达到了8到9个人。

所以四房、五房的需求会加大，或者在一个小区里拥有两套房子。

这样，每个家庭只能购买2套住宅的常规限购方式，可能需要调整为3套。

刚需住房的结构将发生变化，尤其是二线及以下城市，大户型房子必须要增加。

3孩家庭在20年之后，孩子们进入婚恋期的时候，1个家庭就不是裂变成2个、3个家庭了，而是变成4个家庭。未来住房套数的需求量会加大。

一线城市、强二线城市财政宽裕，更有能力支持全面3孩，但其居民欲望不强，达不到全面3孩。普通二线，以及三四五线城市，财政力量偏弱，反而会有更多的全面3孩家庭，这时候需要加大财政转移支付的力度，否则就会玩不转。

全面3孩之后，国家会加大楼市调控，让房价下跌吗？其实也很难，因为财政支出压力加大，如果楼市趋势性下跌，是玩不转的。只能让少生育的家庭多花钱，多买房，才能支持财政增收，以及给更多3孩家庭提供住房保障。

所以，商品房反而会变得更重要一些。

全面三孩效果如何，有待观察。而政策也将不断调试，加大力度。未来幼儿园和高中实现免费教育，是可以期待的。

再看今天的消息二，央行突然“上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点”，是什么意思。

所谓存款准备金，是商业银行吸收存款之后，要按照比例缴存到中央银行，作为备付金的钱。它占存款的比重，就是“存款准备金率”。

过去这些年，央行一直在降低人民币存款的存款准备金率，这代表货币宽松。而提高存款准备金率，则代表着紧缩。外汇的存款准备金率是2007年5月从4%提高到5%的，后来一直没有变化。这次一下子提高了2个百分点。

提高外汇存款准备金率之后，意味着各银行吸收外汇存款之后，要交给央行的就多了。比如目前全国金融机构的外汇境内存款一共是6561亿美元，假设全部都需要缴纳存款准备金率，增加2个百分点，意味着央行一下子多冻结了131亿美元的外汇存款。

外汇存款少了，就会变贵。这样，就可以减缓人民币的升值压力。

所以，这次提高外汇存款准备金率，其实是为了避免人民币过快升值。

今天人民币的离岸价（对美元）一度升值到了6.3477，在岸价达到了6.3570，这个升值速度太快了。

此前央行两个研究部门的掌门人（总行和上海总部），要么预言人民币中长期将升值，要么建议人民币升值以对冲大宗商品价格上涨带来的“输入型通胀”。

对此，市场高度认同。并由此引发了A股逻辑的变化，走出了新一波行情。

但市场在人民币升值问题上高度一致，可能让升值过快，由此引发一系列风险。所以央行又开始干预，希望打破一致性的预期。

5月27日，央行官网发布了“全国外汇市场自律机制第七次工作会议在京召开”的新闻通稿，强硬放话：

人民币既可能升值，也可能贬值。没有任何人可以准确预测汇率走势。不论是短期还是中长期，汇率测不准是必然。

坚决打击各种恶意操纵市场、恶意制造单边预期的行为。

不要赌人民币汇率升值或贬值，久赌必输。

现在，突然大幅提升外汇存款准备金率，就是要“打破单边预期”。

我的看法是：年内人民币还会升值，大概率会破6.2。央行可能还会出台新的政策，避免升值太快。

至于股市，走势也会因为管理层的干预而变得复杂。股市的道理跟汇率一样，一旦形成单边预期，一定会很快毁了这一轮向好的成果，最后一地鸡毛。得利的，是极少数投机分子而已。