掘金新能源系列:光伏产业未来的市场空间还有多大？

　　写在前面

　　现在的情况是几乎所有投资者都知道未来中国将继续大力发展光伏产业，行业潜力还很大，一些正宗光伏概念股将不断创历史新高。显然，这个结论属于一个定性分析的结果，但，做投资单单进行定性分析是不行的，必须得做定量分析，这样才能进一步提高我们投资时的确定性。

　　在我们的过往文章《掘金新能源系列：光伏发电和风力发电的原理和特点》中，我们对光伏发电的发电原理和特点进行了了解。今天让我们再通过一些比较权威的数据来了解一下未来五到十年光伏行业市场增长空间具体有多大。只有当我们对未来的市场增长空间有了比较具体的了解，才能更好地把握和预测拟投资或已投资光伏行业上市公司的业绩和估值情况！

　　一、全球光伏发电行业情况

　　随着可持续发展观念在世界各国不断深入人心，全球太阳能开发利用规模迅速扩大，技术不断进步，成本显著降低，呈现出良好的发展前景，许多国家将太阳能作为重要的新兴产业。

　　1、全球光伏装机规模持续增长

　　截至2019年末，全球光伏电站累计装机规模约627GW，2019年新增装机规模约为124.2GW。尽管中国光伏市场受到“531光伏新政”的影响出现小幅下滑，但全球光伏市场仍呈现增长的态势。下图为2009—2019年全球光伏新增装机容量、累计装机量及增长率数据图表。

　　2、中国装机规模领先

　　从累计装机来看，截至2019年末，中国光伏累计装机容量为204.7GW，位居世界第一；其次是美国、日本、德国、印度、意大利、澳大利亚、英国、韩国、法国等国家。

　　从2019年新增装机来看，中国也是全球新增装机容量最大的国家，2019年较上年新增光伏装机容量达30.1GW，其次依次是美国、印度、日本、越南、西班牙、德国、澳大利亚、乌克兰、韩国。前十大国家新增装机规模占全球当年新增装机规模的 67.39%。

　　3、新冠疫情没有阻挡光伏市场的显著增长

　　近日，国际能源署（IEA）发布了2020年全球光伏报告，报告显示，尽管新冠疫情在过去的一年多全面爆发和流行，但全球光伏市场再次实现显著增长，全年新增光伏装机量超过134GW，截至2020年底，全球累计光伏装机760.4GW。有20个国家的新增光伏容量超过了1GW，其中新增光伏装机的前十个国家分别为：中国、美国、越南、日本、德国、印度、澳大利亚、韩国、巴西和荷兰。在过去几年装机容量很大的几个国家，包括法国、墨西哥和土耳其等，发展势头明显减弱，已经退出了前十的位置。

　　4、全球光伏市场发展空间

　　据中国光伏行业协会的预测，在光伏发电成本持续下降和新兴市场拉动等有利因素的推动下，全球光伏市场仍将保持增长。从2019年中国光伏行业协会给出的预测数据来看，2020年的实际情况证明了光伏协会预测数据的可靠性。从下图我们可以看出，光伏协会预测2021年全球光伏新增规模预计在140—155GW之间，同比继续稳步增加，到2025年全球光伏新增规模预计将达到165—200GW之间。

　　根据国际能源署（IEA）预测，2030 年全球光伏累计装机量有望达到 1,721GW（2018-2030年复合增速约11%），到2050年将进一步增加至4,670GW（2030-2050年复合增速约 5%）。

　　毫无疑问，未来五到十年，全球光伏市场将是一个中低速增长的增量行业，如果市场整体规模的复合增速超过10%，那么整个光伏产业链上的一些优秀的头部企业的营收增速大概率是能超过10%的。对于这样一个赛道足够长，复合增长率超过10%的行业，到底该如何估值？！可以给我们留言，发表一下自己的看法哦。

　　二、我国光伏发电产业情况

　　1、我国太阳能资源情况

　　我国太阳能总辐射资源丰富，但地区性差异较大，总体上呈现高原、少雨干燥地区大；平原、多雨高湿地区小的特点。

　　从下图的我国太阳能资源分布图来看，我国西北大部、西南地区中西部、内蒙古大部、山西北部、河北北部、辽宁西部和东北部、吉林东北部等地年水平面总辐照量超过1,400Wh/m2，太阳能资源很丰富或者比较丰富，很适合大力发展光伏发电产业。

　　2、我国光伏发电市场的发展情况

　　相对于欧洲国家，我国的光伏发电行业起步较晚。我国于1958年开始研制太阳能电池，1973年首次将太阳能电池应用于地面设施，受成本较高等因素的限制，光伏发电行业发展缓慢。2000年后，国家启动了送电到乡、光明工程等一系列扶持项目，开启光伏发展的序幕。随着光伏发电技术逐渐成熟、成本逐步降低、上网电价初步明确以及国家改善能源结构的需要日益增加，集中式光伏发电得以迅速发展。

　　2009年，国家开始实施太阳能光电建筑应用示范项目和金太阳示范工程，促进国内光伏发电的产业化和规模化发展。2011年，国家发改委发布《关于完善太阳能光伏发电上网电价政策的通知》，给光伏市场释放了利好的信号，进一步加速我国光伏市场的启动。自2011年起，欧美对我国光伏组件制造业进行“双反”调查，对光伏行业造成巨大的冲击。2013年，国内陆续出台政策，光伏发电装机规模迎来爆发式增长。2018年“531光伏新政”出台后，国内光伏市场新增装机规模小幅下滑。

　　2009—2019年全球光伏发电累计装机容量的年复合增长率为39.17%，而同期我国光伏发电累计装机容量的年复合增长率为146.21%，增长率位居全球第一。2020年，我国光伏发电新增装机容量48.20GW，累计装机容量同比增长17.12%。截至2020年底，我国累计装机容量253.43GW，位居世界第一，遥遥领先于排名第二的美国的81.3GW。看完装机量，我们再看看光伏发电量情况。

　　2010-2020年，我国光伏发电量持续高速增长。2020年，光伏发电量为2,611亿千瓦时，同比增长16.56%。2013年开始，在行业政策的驱动下，我国光伏装机规模爆发式增长，高于用电需求的增长，西北等地区出现较为严重的弃光现象，导致光伏平均利用小时数也持续下滑。2020年，受益于新能源消纳政策的有效实施，光伏弃光现象缓解，发电效率得以提升，当年我国并网光伏发电设备平均利用小时为 1,160 小时。

　　3、我国光伏市场未来五到十年发展空间

　　根据《太阳能发展“十三五”规划》，到2020年底，中国光伏发电装机规模要达到105GW。截至2020年底，中国光伏累计并网装机规模为253.43GW，远超“十三五”规划的目标。

　　“十四五”期间，随着应用市场多样化以及电力市场化交易、“隔墙售电”的开展，预计新增光伏装机将稳步上升。2011—2019年国内光伏年度新增装机规模以及2020-2025 年新增规模预测如下图所示：

　　现在已知中国2020年光伏新增装机量超过48GW，显然实际装机量超过了光伏协会2019年的乐观预测值。我们假设未来五年中国的光伏新增装机量规模都能达到光伏协会的乐观预测值，那么，2021—2025年，中国光伏新增装机量规模的复合增速大概为11%。

　　看完了光伏协会的预测，我们再来看看中国“碳达峰”和“碳中和”战略目标下，未来光伏市场可能存在的成长空间。

　　“碳达峰”和“碳中和”的目标对中国能源结构转型和电力供给侧改革提出新要求，低碳排放甚至零碳排放的非化石能源(水能、核能、光伏、风电、生物质)应用占比需继续大幅提升。2019年中国非化石能源消费占一次能源消费比重达15.3%，已提前达成“十三五”规划设定的2020年15%的目标，预计2020年有望超额达到约16.4%。随着“十四五”、“十五五”期间中国进入绿色发展新阶段，预计2025和2030年非化石能源消费占比中枢有望进一步提升至21%和26%以上，对应光伏风电发电量占总发电量比例有望分别达16.1%和23.4%。

　　在2025和2030年非化石能源消费占比中枢分别达21%和26%的目标下，若按光伏和风电年发电利用小时数分别为1200和2100h来测算，预计“十四五”期间，光伏凭借低成本和灵活配置的相对优势，将占风光发电总量比例 50%-60%，对应光伏年均装机需求将达67-80GW。

　　写在最后

　　现在我们大概知道了未来五到十年全球及中国光伏市场规模的增长规模和速度。显然未来五到十年，中国光伏装机量的年平均复合增长率比起过去十年超过100%的年平均复合增长率，下降非常之大，已经过了高速增长期，进入中低速的稳健成熟期。这就意味着整个行业的市盈率估值水平必然会不断下降，相关个股很难再上演“戴维斯双击”了，最多就是继续上演“戴维斯单击”，因为“戴维斯单击”的威力远不如“戴维斯双击”，这也就意味着我们通过二级市场投资光伏概念股的最好时机已过，需要降低投资回报率的期望值！

　　那么，在这样的增长率水平下，行业的整体市盈率估值水平在哪个区间比较合理呢？欢迎各位给出自己的看法。我们鹏风价值研究所认为至少不应该超过30倍，当然个别比较优秀的企业，业绩增长速度可能远超行业平均水平，市盈率估值水平应该给高一些，这个就需要具体分析了。

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