有一类叫“雪球结构”的产品，最近聚焦了市场上最多的关注度。原因也很简单，不同于传统的股票及债券投资，收益实现依赖于市场上涨，雪球产品为投资者提供了带风险缓冲的收益结构。只要挂钩标的不大幅下跌，投资者便可获得约定的票息收入，因此吸引了大量投资者的关注。
这种进可攻、退可守的产品究竟是啥？你适合雪球结构产品吗？现在要不要配置？今天，我们一次说个明白！
01
什么是雪球结构产品？
雪球结构是一种“障碍期权”结构，是指挂钩一个标的(指数或者个股)的涨跌情况进行收益判断。雪球结构产品给标的设置了上下两个收益率边界，分别是敲出价和敲入价。碰到上方的障碍价，称“敲出”，碰到下方那个障碍价，称为“敲入”。
雪球结构产品的核心投资观点是“不确定标的能否上涨，但是预期标的跌幅不会太大”。
“敲入”“敲出”傻傻分不清楚？别急，举个例子你就懂了！
产品
期限
标的
期初
价格
敲出
价格
敲入
价格
票息
雪球
24个月
股票
/指数A
K
100%K
80%K
20%
（实际情况中，敲出价格也存在逐月调整的情况）
合格投资者张先生投入本金100万元，购买如上图所示雪球结构产品，市场变幻莫测，在不同行情走势下，张先生的盈收情况如何？
情形
标的价格走势
盈亏分析
情形一：震荡走势中，上下轨均未破。在任意交易日收盘价都没有跌破下轨（敲入价），又没有超过上轨（敲出价），那么获得票息收益。
交易到期终止
实际收益
=20%*24/12 =40%（非年化）
情形二：上涨行情中，突破上轨，并未曾跌破下轨。标的在某月指定观察日（如第9个月的观察日）收盘价超过上轨（期间未跌破下轨），那么产品结束。
交易提前终止
第9个月敲出，投资者实际收益
= 20%*9/12
=15%（非年化）
情形三：上涨行情中，突破上轨，并曾跌破下轨。
标的在某月指定观察日（如第20个月的观察日）收盘价超过上轨（期间曾跌破下轨），产品结束。
交易提前（或者到期）终止
敲入后，第20个月敲出，实际收益
= 20%*20/12 =33.33%（非年化）
情形四：下跌行情中，跌破下轨，未曾突破上轨。
标的在观察日曾跌破下轨，但是从未超过上轨。
交易到期终止
敲入后，从未敲出，标的到期下跌5%，实际收益=-5%（非年化）
02
雪球结构产品有什么特点？
1、期限灵活，任你选
理论上，期限可以自由选择，例如6个月、12个月或者24个月甚至更长。期限越长，票息相对越高。如果提前敲出，则提前结束。
2、票息计算与标的波动率相关
同等条件下，标的波动率越大，票息越高。雪球结构产品给机构和个人提供了一个方便做空隐含波动率的工具。
3、敲出价一般大于等于100%
敲出价一般大于期初价格的100%，如102%、103%。一般来说，敲出价格设的越高，票息越高，因为价格越高敲出的几率越小。
03
你适合雪球结构产品吗？
如果你也存在以下投资需求，不妨考虑一下雪球结构产品：
1、认为标的挂钩指数可能温和上涨或震荡，大跌的可能性很小，希望在震荡行情中获得不错的收益；
2、持有的股票基金和指数基金波动太大，考虑调整配置；
3、对未来股市悲观，希望增加安全垫。
04
什么时候适合配置雪球结构产品？
雪球结构产品的收益取决于挂钩标的价格：
情形一：买入雪球结构产品后，理想的情况是敲入敲出都不触发，到期后拿满收益；
情形二：标的价格温和上行，或者走到一个阶段开始窄幅震荡，雪球结构也是比较适合的。
以上两种情形的共同特征是——低波动率。所以雪球对投资者来说是做低波动率，比较适合震荡行情及温和上涨行情。这种行情下，产品就像滚雪球一样，持有期限越长，雪球会越大，收益越高。
05
如何挑选雪球结构产品？
“雪球结构产品”的收益取决于挂钩标的价格走势，因此标的选择对雪球结构产品的最终表现影响重大。市场上挂钩标的主要是指数和股票，其中，主流的三个指数分别是上证50，沪深300和中证500。挑选雪球结构产品主要考虑以下几个因素：
波动率较高：通常情况下，波动率越高，产品业绩报酬计提基准的水平可能越高；
基本面良好：适合作挂钩标的的资产通常需要具有稳定的基本面、良好的市场流动性。因此，应该选择那些长期表现更优、成长属性更强的标的；
估值较低：产品挂钩标的的估值需要具有一定优势，不能过高；
关注期限长短：盈亏同源，期限越长，风险也会随之增加，投资者可以根据偏好选择雪球产品的投资期限。
写在最后，雪球结构产品设计的初衷是为了在震荡市中获得票息收益，上涨行情时突破敲出价格产品，即结束获得实际存续期的票息收益，下跌行情时有一定的下跌保护。其攻守兼备的特性，为投资者提供了一种另类的资产配置选项，适合风险承受能力较高且满足私募资产管理计划合格投资者购买。
雪球结构产品的起投金额一般是100万，投资者需满足私募资产管理计划合格投资者认定标准才能购买。
这是一个有态度的，
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