2071字11图，阅读大约需要6分钟。
文章首发于丰硕创投，欢迎朋友圈与微信转发。
公众号及其它平台转载请后台留言。
PD-(L)1的重磅销售造就了国内第一波快速跟随成功的企业，如百济神州、信达生物和君实生物，而IL-4Rα与康诺亚的关系，有点类似于PD-(L)1与上述企业的关系。
1. 发展历程
2. 管理层
3. 管线介绍
4. 估值
5. 结语
1
发展历程
康诺亚是一家成立于2016年专注于自身免疫及癌症的biotech，其创始人Bo CHEN是君实生物的创始人之一，君实生物的PD-1产品是国内首家获批上市的国产产品。康诺亚最近一轮投后估值约60亿港元。
图1 康诺亚的融资历程（来源：康诺亚招股书，丰硕创投整理）
康诺亚的候选药物技术类型涵盖单抗、双抗和ADC，目前已披露9个候选药物，5个处于临床阶段，最高一个处于2期临床，部分产品受到不少公司的青睐，与石药集团、乐普生物、天广实和诺诚健华建立了合作关系。
成立5年时间就IPO，5个处于临床，这些产品还受到不少公司青睐，展示了优秀的管线质量与推进速度。
图2 康诺亚的合作事件（来源：康诺亚招股书，丰硕创投整理）
2
管理层
整个康诺亚的管理层与武大有着深厚的渊源，下表中的前四位高管都是毕业于武大。
图3 康诺亚的管理层（来源：康诺亚招股书，丰硕创投整理）
检索了下康诺亚的专利，主要核心技术掌握在两位高管Bo CHEN和徐刚手中。
图4 康诺亚的专利（来源：康诺亚招股书，丰硕创投整理）
最后重点提一下高管Changyu WANG，他是抗体领域中少有的重量级专家，他的履历不仅仅局限于领导世界首款PD-1单抗O药的开发。
在第四代全人源抗体里，按照技术类型，可分为转基因小鼠和噬菌体展示，截至2018年，历年来获批的第四代抗体中，28款里有19款是来自转基因小鼠，而这19款里，有15款来自第一代转基因小鼠平台XenoMouse（Abgenix公司）和HuMabMouse（Medarex公司），刚好Changyu WANG与这两家公司都有缘，亲自经历了第一代转基因小鼠平台的近20年来发展历程。
WANG于1998年至2001年在Chiron任研究科学家（Abgenix与Chiron在1999年签署合作协议，允许Chiron利用XenoMouse开发抗体），于2001年至2009年在Medarex任高级科学家，其后被BMS收购继续在BMS任高级科学家。相信凭借着丰富的抗体开发经验，在Wang领导下开发的抗体性能会具有很强竞争力。
图5 历年来获批的第四代全人源抗体（来源：Lu et al. Journal of Biomedical Science (2020) 27:1）
3
管线介绍
具体管线情况见下图，领先产品预计22年启动3期，23年递交BLA。
图6 康诺亚管线（来源：康诺亚招股书，丰硕创投整理）
CM310（IL-4Rα）
PD-(L)1的重磅销售造就了国内第一波快速跟随成功的企业，如百济神州、信达生物和君实生物，而IL-4Rα与康诺亚的关系，有点类似于PD-(L)1与上述企业的关系，虽然IL-4Rα的高度达不到PD-(L)1这样的高度，详见靶向IL-4Rα，潜在百亿美元市场的重磅药物。
CM326（TSLP）
TSLP对Th2免疫反应具有显著抑制作用，是多种炎症途径如IL-4、IL-5和IL-13的上游调节靶点，在哮喘患者中约有30%是嗜酸性粒细胞低水平的，这类患者目前尚无有效治疗药物，而TSLP抑制剂则显示对这类患者具有良好疗效。
研发进度最领先的是阿斯利康/安进的tezepelumab，处于3期，近日已递交BLA，分析师Seamus Fernandez预测其销售峰值为45亿美元（资料1）。此外，赛诺菲正研发IL-13/TSLP的纳米双抗，预计今年进入临床阶段。
信息披露较少，CM326不展开论述。
图7 TSLP竞争情况（来源：clinicaltrials，丰硕创投整理）
CMG901（Claudin 18.2）
Claudin 18.2有望成为胃癌中HER2靶点后的又一重要靶点，一线疗法数据请看Claudin18.2靶点引发国内创新药企内卷大战。安斯泰来预计Zolbetuximab的年销售峰值在1000~2000亿日元（9~18亿美元）之间（资料2）。二三线疗法数据请看开发CAR-T治疗实体瘤的科济药业。
图8 Claudin 18.2竞争情况（来源：clinicaltrials和CDE，丰硕创投整理）
康诺亚/乐普生物开发的这款CMG901是该靶点首个进入临床阶段的ADC药物，通过开发ADC药物在已经竞争白热化的赛道中避免处于劣势，目前针对这个靶点的药物除了单抗，还包括双抗、ADC、CAR-T和mRNA。CMG901为IgG1结构，连接子为可降解的，毒物为MMAE，通过释放毒素、ADCC和CDC机制来杀伤肿瘤。详见全球ADC简要梳理。
图9 CMG901的结构（来源：康诺亚招股书）
CM313（CD38）
2015年首个针对CD38靶点的daratumumab获批，2020年的销售额达到41.90亿美元。虽然销售额这么高，但daratumumab依然存在不少问题，如输注时间过长（长达6小时）、下调CD38表达导致耐药等，因而目前有一系列改进候选药物，如SC给药、不与daratumumab竞争相同位点从而克服耐药、强化Fc功能/融合其他因子从而加强杀伤作用、双抗、三抗和ADC药物等，相比之下，CM313目前看来竞争力并非特别明显。
图10 CD38竞争情况（来源：clinicaltrials，丰硕创投整理）
CM312/MIL95（CD47）
十分热门的靶点，进展最快的Magrolimab的2024年预测销售额为2.85亿美元，峰值为29.6亿美元（来源：资料3）。2020年吉利德49亿美元收购Forty Seven公司，该公司的核心产品是magrolimab。2020年天境生物与艾伯维就lemzoparlimab达成合作，潜在交易金额达到19.4亿美元。详情见抗癌明日之星---CD47免疫检查点最新进展。
信息披露较少，CM312不展开论述。
4
估值
采用rNPV法，假定募资15亿港元，得到公司发行市值大约在69.06~76.33亿港元之间。按照公司预估，比较重磅的催化事件最早到22年开展3期临床，23年递交BLA。
图11 康诺亚估值
结语
一款重磅药物会让那些fast-follow成功的初创biotech迅速上升到一个较高位置，康诺亚似乎属于这一行列。虽然康诺亚不少管线有着国内首个/首个国产之类的头衔，但其海外布局情况并不出色，这也是其最大的短板。据弗若斯特沙利文2030年预测，中国市场与全球市场规模之比，肿瘤领域约占25%，自身免疫领域约占10%，意味专注于自身免疫病的康诺亚，更迫切需要走出去，这样才能发挥自免药物最大价值。
声明：以上内容仅供参考，不构成投资建议。
丰硕创投
丰硕创投成立于2019年，专注于大健康领域的投资。丰硕创投是一家以基本面研究为基础的创投，注重公司长期发展价值的挖掘。通过多维度的认知和不断自我进化构建完整的投资体系。我们有受托人基因，对资本市场有敬畏之心，把风险控制放在首位，用狙击式打法和专业的视野持续为投资人创造价值。
特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
