投资周记(20210423)

一、信息面

宏观

国家统计局4月16日发布数据，经初步核算，一季度国内生产总值24.9万亿元，同比上涨18.3%，环比上涨0.6%，相比2019年上涨10.3%，两年平均增长5.0%。

——数据挺漂亮；

为管控供应链风险，欧盟已在国防、可再生能源以及机器人、无人机和电池等领域，划定30种“关键性工业原材料”。与钢铁、水泥和石油等原材料不同，它们目前还没有替代品。

——欧美的管控及持续升级，可能会产生深远的影响；

财政部发布2021年一季度财政收支情况，1-3月累计，全国一般公共预算收入5.7万亿元，同比增长24.2%。1-3月，印花税收入1301亿元，同比增长69.3%。其中，证券交易印花税880亿元，同比增长94.2%。

——交易很火爆；频繁的交易，是券商的最爱、普通投资者的万人坑。

行业

国家能源局综合司对《关于2021年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知（征求意见稿）》公开征求意见。意见稿提出，2021年，全国风电、光伏发电发电量占全社会用电量的比重达到11%左右，后续逐年提高，到2025年达到16.5%左右。

国家能源局印发《2021年能源工作指导意见》，目标在2021年煤炭消费比重下降到56%以下。新增电能替代电量2000亿千瓦时左右，电能占终端能源消费比重力争达到28%左右。2021年风电、光伏发电量占全社会用电量的比重达到11%左右。在确保安全的前提下积极有序发展核电。

中国光伏行业协会秘书长王世江表示，今年一季度，中国的太阳能电池组件生产和光伏装机容量均同比增长40％。一季度国内多晶硅产量增长4％，超过10万吨。

——新能源继续高歌猛进。

国家发展改革委、国家能源局就加快推动新型储能发展征求意见，到2025年，实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变，低成本、高可靠、长寿命等方面取得长足进步，新型储能装机规模达3000万千瓦以上，新型储能在推动能源领域碳达峰碳中和过程中发挥显著作用。

机构预计，2021-2023年全球锂电池储能新增装机将分别达42.58/77.32/104.50GWh，年均复合增速为56.65%，其中分布式光伏配储能新增装机分别为21.20/37.21/53.89GWh，年均复合增速为59.44%；全球集中式风光配储能新增装机分别为7.00/13.87/20.30GWh，年均复合增速为70.26%。

——储能蛋糕有多大？

公司

数据显示，本周共有32家公司限售股陆续解禁，合计解禁量37.94亿股，按4月16日收盘价计算，解禁市值为942亿元。从解禁占比来看，解禁占比居前三位的是：仙鹤股份（77.91%）、鼎盛新材（44.83%）、金丹科技（42.25%）。

——回避~

通威上调电池片价格：多晶电池片上涨7分，单晶电池片上涨2-3分。

隆基股份2021年度一季度实现总营收158亿元，同比增长84%；实现净利润25亿元，同比增长34%。

亿纬锂能一季度实现净利润6.47亿元，同比增长156%；基本每股收益0.34元。

天赐材料公告，公司2021年度一季度实现净利润2.87亿元，同比增长591%。

——新能源势头很猛；等合适机会；

智飞生物公告，公司2021年度一季度实现净利润9.38亿元，同比增长81.7%。2020年实现净利润33亿元，同比增长39.51%，拟10派5元。

恒瑞医药2021年一季度实现净利润14.96亿元，同比增长13.77%。

——在疫情、集采双重影响下，一流企业比过上二流不受限的吗？

【立讯精密年度报告：2020年度净利同比增长53.28% 拟10派1.1元】立讯精密公告，公司2020年度实现总营收925亿元，同比增长47.96%，归属于上市公司股东的净利润72.25亿元，同比增长53.28%。拟10派1.1元。

【歌尔股份：预计上半年净利润同比增长100%-130%】歌尔股份公告，预计上半年净利润为15.61亿元至17.96亿元，同比增长100%至130%。相比去年同期，主要是因为公司虚拟现实产品、智能无线耳机产品销售收入增长，盈利能力改善。同日公告，拟分拆所属子公司歌尔微电子至创业板上市。公司2021年一季度归母净利润9.66亿元，同比增长228.41%；营业收入140.28亿元，同比增长116.68%。

——消费电子双子星中，歌尔恢复的更快些；

【上海家化：一季度净利同比增长41.92%】上海家化公告，公司2021年度一季度实现净利润1.69亿元，同比增长41.92%。公司拟作为有限合伙人以自有资金5亿元人民币，认购关联方平安资本有限责任公司发起设立并管理的广州市平安消费股权投资合伙企业。

——历经坎坷，能否归来？

中国中免公告，公司2021年度一季度实现净利润28.49亿元，上年同期亏损2186万元。中国中免启动在香港联合交易所上市相关筹备工作。

——免税是比较强大的护城河。

韦尔股份公告，一季度实现净利润10.41亿元，同比增长134%。

卓胜微2021年度一季度实现净利润4.9亿元，同比增长224%。主要原因系5G通信技术的发展带动了射频前端市场需求的快速增长。

——受益5G的企业，业绩很猛；

爱尔眼科一季度净利4.84亿元同比增长510%，年报拟10转3派1.5元。

——优质企业又恢复增长；

中国平安公告，2021年第一季度，公司对华夏幸福相关投资资产进行减值计提及估值调整额为182亿元，对税后归属于母公司股东的淨利润影响金额为100亿元，对税后归属于母公司股东的营运利润影响金额为29亿元。

——累计540亿，那可能还有三百多亿要计提；

二、A股市场

//市场温度

以最近12年情况看（包含一轮牛熊周期），上证指数的估值在合理范畴上限，沪深300已经相对高位（超过2017年反弹位），高出均值20%+；上证50的估值偏低，低于近12年的均值 15%+；创业板的估值从绝对值来说，很高了（PE57.74），近十年的均值PE56.62；但是距离2015的高点（PE148.15），还不到一半。

//巴菲特指数

巴菲特指数实质上是证券化率指标，股市市值/GNP，此值处于70%~80%时是好的投资机会，120%~150%时是泡沫期。由于中国对外投资相对较小，所以用GDP替代GNP。

算出指标为125.9%，超越泡沫化的120%门槛，而且但我们是发展中国家，证券化率本身偏低，这时还有125.9%，实质上泡沫不小了，至少是局部泡沫化。要知道我们在历史巅峰的6124点(2007年)时的证券化率指标也只有134%。

当然，美股的泡沫更大，巴菲特指数高达200%，详见：

巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦2020Q4持仓变化（附持仓）

印度疫情报表，确诊数破亿可能只是时间问题，助推医药医疗反弹。

三、北上资金动向

1、资金净流入

北上资金净买入78.59亿；近一月净买入446.53亿。北上资金持续流出~

2、十大成交

增持（>1亿）：贵州茅台、恒瑞医药、药明康德、三一重工、隆基股份、宝钢股份、爱尔眼科、阳光电源、美的集团、歌尔股份、东方财富、迈瑞医疗、平安银行；

减持（>1亿）：中国平安、通威股份；

——连续砸我的平安....

3、5日增持

平安银行、贵州茅台、阳光电源、美的集团、东方雨虹、东方财富、隆基股份、歌尔股份、药明康德、五粮液、智飞生物、格力电器、华兰生物、国瓷材料；

四、操作及计划

操作：

本周前几天：

建仓健康元(20210421)

补仓立讯精密、中国平安(20210419)

持仓：

160%仓位；

中国平安(50%)、立讯精密(30%)、格力电器（20%）、万孚生物（20%）、凯莱英（20%）、健康元（10%）、安图生物（10%）；

凯莱英 是看好成长潜力；其他大部分 是看好估值回归；

长期关注：创新药（包括CXO）、医疗服务（眼科、口腔）、医疗器械、食品饮料（酿酒、调味品）、新能源汽车（动力电池及材料）领域个股，看能否跌出机会！

计划：

仓位有点高，下周考虑适当减仓~~

持仓个股：

中国平安：

有门槛的朝阳产业，中国仅次于AT的第三科技帝国，估值偏低。毛估合理估值在83左右。

从当前估值上来看，是稍偏低，买入逻辑详见 调入中国平安(20210112)

持有~

有一点安全边际了，考虑再补点；

格力电器：

家电双雄之一，优质企业；

高瓴增发成本约为46元，但参与增发的418亿中有200亿为招行贷款，考虑到资金成本，其真实成本应高于46.17元，约接近50元。合理毛估估值约65元。回购成本55.85元.

2020年的业绩不理想。

如果从PE看，格力无疑估值无疑高的，但从PB看，估值正在近十多年均值位置，PE高是因为近两年业绩很差，但格力的品牌、渠道仍在，希望这些竞争优势能让他重回正轨~ 高瓴的赋能制造业....

格力的投资逻辑参考：减仓格力电器、调出平安银行(20201207)

公司于2021年2月24日首次通过回购专用证券账户，以集中竞价方式实施第二期回购公司股份，回购股份数量为721万股，占公司截至2021年2月24日总股本的0.12%，最高成交价为57.42元/股，最低成交价为57.02元/股，支付的总金额为4.12亿元（不含交易费用）；

截至2021年3月31日，格力累计回购182,879,661股，占总股本3%，总金额104.2亿元，如果再回购16亿元，可达到120亿元回购上限；

回购成本56.98元；

持有~

一季报虽然同比大增，但实际远低于2019年一季报。期待空调旺季能有出色表现。

万孚生物

国内POCT检测龙头，优质企业。多家机构预测2021年利润7.9亿，40PE估值约316亿，未来三年大概率保持净利润20%+增速。

持有~

受益疫情，2020年业绩大幅增长，2021年业绩可能增幅较小。

估值合理稍高~~

与迈瑞类似，万孚也是受益疫情企业，所以这个时点PB比PE更靠谱些。

截至 2020 年 11 月 9 日，公司通过股票回购专用账户以集中竞价交易方式累计回购股份数量 1,067,233 股，占公司总股本的 0.31%，最高成交价为 76.37 元/股，最低成交价为 72.58 元/股，支付的总金额为 80,015,625.95 元（不含交易费用）。

推算回购均价74.97元，回归金额不到1亿，不大。

凯莱英：

CXO中的硬核企业，主营业务持续高速增长；

2020年增发价格227元/股；

从PB来看，首次买入点还是相对合理的；

持有~ 现在已经高估20%+了；

安图生物：

国内领先的化学发光龙头，化学发光为主；化学发光2020 年受疫情影响增长放缓，但是仪器投放受影响不大。

估值情况

受疫情负面影响，看PB估值会更合适些；

持有~；

立讯精密：

手机产业链的一哥；这种丛林法则筛选出来的企业竞争力非常强。当前近半年来受到手机行业整体下滑、美国点名封杀等影响，股价震荡。

估值情况

PE快要接近近10年均值了，PB仍偏高；从PB来看，前面买贵了。

睿远投入小10亿，成本约54元左右，当前已经低于其成本，毛估估值在45元左右。

买入逻辑参考：建仓立讯精密(20210301)

持有~

一季度业绩不及预期；AirPos拖累业绩；再观察下；

健康元：

呼吸药龙头；高瓴曾欲以12.83元/股的价格定增入股，定增规则变化后放弃。公司本身只能算二线企业。

买入逻辑：

1）吸入制剂多为药械一体，仿制难度大，具备一定的竞争壁垒；

2）自有吸入制剂已有4个产品上市，布地奈德混悬液有望15~20亿元峰值销售；

3）未来大品种逐渐进入收获期。预计乙酰半胱氨酸吸入溶液、硫酸特布他林雾化液有望最快于今年获批上市；预计妥布霉素吸入溶液、富马酸福莫特罗吸入溶液有望最快于2022年上市。

4）经营效益

从财报上看，这几年经营情况逐年改善：毛利率稳中有升、营收增长加速、经营效率（ROE）逐年提升。

历史估值：

从当前估值上来看，稍偏低，具备一定安全边际。

2021年预测净利润大致在12.8亿左右，以PE30估值大致市值380亿左右，股价约20元上下。

持有~

关注:

国瓷材料：

材料行业龙头，快速扩张到生物医疗材料领域；

估值已经进入到值得关注的区域；

当前股价41.99，上个季度睿远增持成本45左右；

详见 高瓴、高毅、睿远2020Q4新进、增加持仓（附高瓴美股持仓）

关注优秀企业机会(20210308)

关注~

前面那个低点一度接近均值，但很快被大家拉上去了，好公司盯着的人多。

华大基因:

医学检测为主，原来以进口设备提供检测服务为主，后续逐渐投入研发，风口上的行业。疫情受益企业。

估值情况

高瓴旗下天津礼仁2021年2月2日参与华大基定增，145元/股，锁定期6个月。

大幅受益疫情的企业，当前以PB的相对估值看待更合理些。

估值还算合理，重点跟踪。

稍有点犹豫，错过了前面低点；主要感觉这公司质地不是很硬。

恩捷股份：

新能源汽车隔膜领域湿法基膜全球绝对龙头，优质企业；

隔膜是新能源汽车领域成长领域成长最快的细分行业，且具备一定技术壁垒；

风险因素：

1、上游打压(包括特斯拉做电池)；

2、电池革命——干电池；

估值情况：

从估值来看，进入值得关注领域；

2021年，如果按照PE30估值，股价在100左右，如果按PE40估值，在132左右；

也是没等到位就被拉起.....

华兰生物：

疫苗+血制品双牌照，血制品业务向高端产品升级，新一代静注人免疫球蛋白进入临床，有望成为增长点。疫苗子公司为高瓴入股。在血制品、疫苗均属于二线阵营。

关注~

丽珠集团：

二线药企，研发效率较低~

PB、PE都处于近十多年均值附近~

关注~

歌尔股份：

比较可以的企业，声学龙头，VR有望接棒TWS。一直对其毛利率、资产负债率不太满意而未长持过。

随着消费电子的回暖，有望估值回归。他的风险和立讯精密类似。

相关说明：

1、可能不能每日更新，一般在大盘有风险或出现机会，或持仓有变化时会写，有时会写写相关专题，比如医药医疗、半导体、新能源汽车等。

2、个股如果超出合理估值30%以上且趋势破位，会调出；为防范风险控制仓位时也会调出。