前海创易融：笃定的理性乐观主义

“我们的目标是三年一倍，十年十倍”，刚坐下来聊一会儿，深圳前海创易融基金管理有限公司投资总监冯从文先生就抛给我这样一句话。他们凭什么有这样的自信?且听冯从文先生怎么说。

一、不可辜负的时代

信心首先来源于他们对于刚刚拉开序幕的新时代的深刻洞见。

2019年，我国人均GDP突破1万美元，这是国家发展道路上的一个重要里程碑。中国的理财需求开始进入加速膨胀期。中国GDP大概率在10年内超过美国，成为世界第一大经济体。中国拥有世界最齐全的产业链以及世界最大的统一市场。中国将是工业4.0革命的主战场，一大批新兴创新型企业正在中国快速崛起。未来二十年，中国将诞生一批世界级的优秀企业。

“房住不炒”已经定调，严格限制房地产贷款占银行贷款总量的比重，对房地产企业负债率设置“三道红线”，坚决控制房地产企业的杠杆率，防止银行资金违规流入楼市，提高居民购房首付比例，实行行政性限购限售政策，提高房地产交易成本……，政府对房地产行业泡沫化发展的防范已经十分坚决了，房地产作为主要货币蓄水池的时代接近终点，资本市场将逐步接替这一职能。

新时代的开启以新《证券法》的颁布、注册制的实施、刑法的修改为标志。资本市场健康发展的基础是不断发展壮大的优质企业群，而培育优质企业群，则离不开市场基础制度的健全。注册制意在让证监会成为超脱的监管者，堵住制度寻租漏洞，让有能力的企业家更方便地融资;投资者集体诉讼制度可以大幅提高违法成本，倒逼上市公司走正道、做实业绩。刑法已经修改，2021年3月1日起，发行人欺诈发行，最高可判刑15年;出具虚假证明文件，保荐人、律师、会计师最高可判10年。我们坚信，中国资本市场从此将迈出坚实的步伐，摆脱“赌场”阴影，为中国金融资源的优化配置作出自己应有的贡献，未来中国资本市场优质企业将不断涌现，投资机会良多。

中国政府对资本市场健康发展的重视程度前所未有。事实上，建设强大的资本市场是新时代中国经济良性发展的核心抓手。为什么?这是由经济体系内部矛盾决定的。当前中国经济面临两个核心矛盾：一是宏观负债率过高，当前宏观杠杆率超过270%;二是经济创新能力不足。这两个问题的解决都离不开资本市场的支持。负债率=负债/(权益+负债)，对分子做减法还是对分母做加法?直接对分子做减法很痛苦，2018年有教训。稳住分子，做大分母是比较现实的选择。这就需要大力发展直接融资，做大权益市场。此外，创新型新兴企业多属轻资产，经营风险高，难以通过银行融资，新兴产业的崛起需要资本市场。美国高科技产业的成功就与其发达的资本市场有莫大关系。中美大国博弈的核心在于科技竞赛，中国发展科技产业的紧迫性显而易见。

中国居民财富结构需要重构。目前中国居民部门大约80%的财富集中在房地产，而美日欧等发达国家这一比例通常不超过50%，未来二十年，中国需要把这一畸高的比例降下来。中国居民资产配置方向拐点已经到来。

社会融资成本处于下降通道。政府通过打击金融系统内部资金空转、逐步压缩影子银行、限制地方政府融资平台膨胀等措施，逐步把虚高的社会资金需求降下来，从而改变资金供求关系，引导社会融资成本逐步降低。大家可以回顾一下几年前银行理财、信托产品的收益率及民间信贷利率，就会对这一趋势了然于心。社会融资成本的下降必然引导股市估值重心上移，这是简单经济学原理。

一旦中国成为世界第一大经济体，中国资产必然面临重估。中国必将成为全球资本的必争之地，部分先知先觉的大机构已经开始布局中国，全球资金配置中国的序幕已经拉开。中国政府也正在为金融市场的进一步开放做准备。

最近市场出现了不小的波动，很多人感到悲观、迷茫。我们却坚信，未来十年二十年，中国要崛起一批优质企业，带领中国经济迈上新台阶，这些企业带给投资者的回报将十分丰厚。眼前的市场波动，不过是时代洪流中的小浪花而已。中国的国运不可阻挡，莫为浮云遮望眼，新的时代，不可辜负!

二、 “老兵”团队

他们的信心也来自于成熟的团队。

投资总监冯从文先生，中山大学金融学硕士，1995年开始从事证券投资，2005年开始接受客户委托理财，2008年开始参与阳光私募产品管理，曾为客户创造过丰厚的回报。冯先生对于产业趋势有深刻洞见，立足于在风险可控的前提下，争取稳健增值，利用复利效应为客户积累财富。他的原则是：守正出奇，选择自己能看懂的、未来成长逻辑明确、估值合理的优质企业做组合投资。

基金经理余礼冰女士，华中科技大学硕士，曾任长城基金管理公司研究员、基金经理，从业时间达20年，具备丰富的行业经验与人脉。

投研团队的其他成员有的曾在华为等大型科技企业从事过研发工作，有的具备二十多年的证券市场实战与研究经验，整个团队经过多轮牛熊洗礼，成熟、理性，足以胜任客户的委托，行稳致远，为客户逐年积累财富。

三、创易融的投资观与方法论

如何看投资？在冯总看来，长远看，投资者的回报只能来自于企业所赚的利润，其它方面，本质上都是噪音。因此关注企业收入、利润、现金流、ROE等方面，是投资的首要任务。往深一层思考，投资者最本质的利润来源只能是：好生意与好管理层。

其次，未来的不确定性是世界的本质，投资管理的核心任务是在大量的不确定性中寻找相对确定性。无论对自己的研究有多自信，组合投资仍然是必要的容错机制，因为投资管理要确保长期生存。投资管理的本质就是风险管理，风险无法消除，但可以控制。

每个时代都有自己的发展主旋律，冯总指出，一定要想清楚哪些方面的需求尚未被满足，哪些行业是国民经济的短板。在认清产业大趋势的基础上，寻找自已能理解、能看清的高成长机会，以合理估值买入。有不良诚信记录的公司、太贵的公司都需要谨慎看待。买入时一定要有好的性价比，估值已经进入泡沫区的公司，只能暂时放弃。

以上观点可以总结为核心的三点：他们总结自己的任务是：在风险可控的前提下，选择优质的成长性企业做组合投资，利用复利效应为客户持续积累财富。

而他们平时的案头工作、实地调研、同行交流，目的就是把这些公司找出来。工作重点在于理解生意，寻找确定性成长，寻找高性价比机会。

他们总结自己的任务是：在风险可控的前提下，选择优质的成长性企业做组合投资，利用复利效应为客户持续积累财富。

四、创易融的初心与梦想

“我们虽然刚起步，但我们的目标是百年老店。”冯总指出，“要实现这一目标，我们需要积累良好的口碑，每一位投资者，只要他不是抱着短期捞一把的目的，我们都要让他赚钱离开。我们内部提出一个口号，叫‘三年一倍，十年十倍’。太短期的波动我们无法预测，但我们买的企业我们要求它们业绩有明确的成长性，三年下来不赚钱是不可能的，赚少了也不合理。”

对于近期市场面临较大波动，他们表示“指数怎么波动，那是上帝的事，我们回到投资的本质上去，只管寻找估值合理、成长确定的优质企业。而对于净值回撤，还是那句话：承受颠簸，把稳方向。做成长股投资，中途有一定波动是正常的，股票投资毕竟不是存银行。但我们等待的是那个生意的结果，就像做实业一样，利润的到来需要时间。”

想要为投资者管好钱，专业、专注、勤奋等优秀品质需要始终如一。我们期待这家由证券市场“老兵”组成的年轻私募如他们期许的那样，在这个不可辜负的时代，创造出优异的成绩，绽放出耀眼的光芒。