美联储为何对通胀视而不见？3个重要信号解读！

本文聚焦：

一、 美联储说了什么？

二、美联储为何视而不见通胀？

贝瑞研究声明：文中观点基于公开市场信息和历史数据，不作为直接投资建议，仅供交流。

这两个月美股的震荡走势实在牵挂人心，上个月我们发表了不少关于大盘及美联储趋势策略的解读，基本都在预料之中，欢迎大家回顾。今天我们来继续聊聊，美联储3月大会又说了什么，重点是，尤其是对于市场而言传递了怎样的信号，以及该如何解读美联储策略，转变将在何时来临。欢迎关注我们，贝瑞将持续跟踪美股及全球市场策略异动，并第一时间分享来自北美视角的分析。

一、美联储说了什么？

3月的联邦公开市场委员会议已经落幕，我们先来划一下开大会的重点。

1. 经济反弹将继续加速，调高增速至6.5%

美联储官员预测，到2021年，美国国内生产总值（GDP）将增长6.5％，较12月份的先前预测的4.2％有大幅增长。如果这一预测成真，它将代表美国经济自1983年以来最快的增长。

美联储调高预期的也没有什么令人意外的原因，主要还是我们之前多次提到的疫苗接种进程加快 + 上周的1.9万亿刺激计划继续发钱。

2. 美联储下调预期失业率

随着GDP的增长，委员会成员预计失业率将从目前的6.2％降至4.5％。相比之下，12月的估计为5％。在过去的70多年中，美国的失业率平均约为5.75％，因此美联储这波4.5%预期还是非常积极、“高标准”的。

图片来源：华尔街日报

3. 提高通胀预期

委员会现在预计今年个人消费支出将增长2.2％，估计到2022年将下降到2％，然后在2023年上升到2.1％，长期预期为2％。美联储主席鲍威尔表示，他预计今年通货膨胀率将上升，部分原因是与2020年初Covid-19疫情初期萧条的时期相比。但是，如果一段时间2%的通胀水平将有助于促进就业，那么美联储并不会太过大惊小怪。

4. 维持利率预期

目前将继续执行的政策并没有什么改变，隔夜利率仍接近零，以及每月购买至少1200亿美元的美国国债和抵押支持证券。

本次大会，实际上我们可以看出委员们对于利率的期望有一些鹰派倾向，但是还没有改变大的预测方向。在当天会议上出席的18名官员中，只有7名预计在2022年或2023年加息，这比12月的5名有所上升，但仍然是少数。其中有4名委员认为到2022年底将首次加息，而其他3位则预计到2023年底将会收紧货币政策。

以上4点读下来，总结一下就是我们在去年疫情暴发之初就强调过的：比起通胀，更害怕通缩。

美联储去年就表示：“相比于2008年金融危机时的举措，我们应对危机表现的太慢、太胆小。而当前情景下，我们哪怕犯反应过激的错误，也要尽力避免最坏的经济后果。美联储持有无限量的现金，我们将竭尽所能确保银行系统有足够的现金。”

贝瑞一年前的美联储政策解读 放在今天仍适用

二、美联储为何视而不见通胀？

但是对于投资者来说，最担忧的通胀问题仍未解决，市场多次跳水。根据美国银行Bank of America对220名，管理着6300亿美元资产的投资者的调研，投资者目前最担心因素，排名第一的是通胀，其次是美债收益率的走高，第三才是新冠疫情。这也是疫情以来，新冠疫情首次不是投资者最担心的风险。

10年期美债收益率首次突破1.7%大关 图片来源：Bloomberg

那么为什么美联储对于市场一再跳水无动于衷，依旧保持宽松政策？

首先我们要清楚的一点是，美联储有着双重任务，即奉行旨在促进最大就业并保持通胀在2％左右的水平的政策。

贝瑞研究的好伙伴Empire Research分析师Berna Barshay认为，目前，美联储显然倾向于全面就业目标，并对通货膨胀压力视而不见。尽管美联储承认存在通货膨胀压力，但它在去年八月时候其实就已经宣布，将放弃其以提高利率来主动遏制通货膨胀的策略。美联储会在超出2%之后的水平，考虑做出决策转变，而不是将2%当作红线，一旦触碰立刻转变策略。

其次是，美联储在等一个更为强劲的复苏信号。

也就是说，目前对于美联储对于复苏的评价可能还是倾向于不稳定，或许实际并不是这样，但这恰恰与美联储对于本次疫情危机的态度吻合——对一切持保守策略，生怕孩子没饭吃。这也是为什么我们在前面提到美联储的就业目标时候，美联储4.5%的水平相对于平均历史水平5.75%的高要求。

从本质上来说，美联储对提高的GDP前景表示乐观，但与此同时，他们不太愿意承认这种乐观态度，坚持比预期更脆弱的复苏政策，以严防通货紧缩。鲍威尔很可能不会有所动作，直到必须选择执行紧缩的货币政策。

当然从另一角度来说，低收入工人的失业率仍然客观上很高。根据数据情报公司Morning Consult的调查，年收入低于50,000美元的人的工资仍然面临通缩压力。也就是说，市场上仍存在通缩力量。

但是可以确定的是，正如美联储保证的那样，利率可能会一直保持低位，至少到2022年下半年，毕竟这这才是股价的建设性力量。那么当下投资者应该思考的就是，哪些公司可能会从通胀压力中受益。

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《宏观提示：能源股的反向投资机会来了》

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最后提一个小问题：现在美股的情况看起来非常有趣，市场动不动跳水给美联储看，以示威胁，那么高度依赖美联储的市场是好事吗？鲍威尔的主席职务将于明年2月届满，届时情况如何，将会非常值得期待。

分析师：Lulu Yang

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