爱美客毛利率赶超茅台，医美股千亿市值背后

近日，刚刚上市不足半年的医美股爱美客技术发展股份有限公司(300896.SZ)（以下简称“爱美客”）发布了有关深交所问询的回复。而这只“医美概念第一股”在2月9日发布了2020年报。

每日商业报道注意到，结合近期的股价走势，爱美客营收7.09亿元；归属净利润为4.4亿元的业绩水平，股价却直上千元，排名A股前三，市值也是高达千亿，投资人直呼看不懂，但机构投资者却忙着调研。伴随爱美客年报业绩的发布，惊艳的分红方案，也引来了深交所的关注函。

玻尿酸产品毛利惊人

根据年报介绍，爱美客成立于2004年，是国内生物医用软组织修复材料领域的创新型领先企业，主要产品包括III类医疗器械系列注射用透明质酸钠产品、面部埋植线产品、衍生的品牌矩阵“伴侣型”化妆品。

经营方面，2020年，爱美客实现了十分亮眼的业绩表现：营业收入7.09亿元，同比增长27.18%，净利润4.4亿元，同比增长43.93%，销售毛利率高达92.17%，而资产负债率仅为2.19%。

或许是因为这份成绩亮眼的财报，发布当天，爱美客大涨20%，报收1088.4元/股，成为继贵州茅台、石头科技之后的A股第三只千元股。2月10日，爱美客以1215元/股超过石头科技成为A股第二高价股，仅次于茅台，457家机构合计985名参与人员迅速调研爱美客，其中不乏IDG、高毅等明星机构。

不过，也有市场人士提出质疑，对于7亿元营收的企业，目前千亿市值过高，而公司业绩是否存在持续性仍是未知。医美行业一本万利，其泡沫还有待挤出。

每日商业报道了解到，爱美客有98.89%的收入来自医疗器械行业。从具体产品来看，爱美客有63.07%的收入来自溶液类注射产品，35.56%的收入来自凝胶类注射产品。

根据爱美客的招股书，公司先后推出了国内首款透明质酸钠类注射填充剂、国内首款含 PVA 微球的透明质酸钠注射填充剂、 国内首款含利多卡因的透明质酸钠注射材料等共六款产品，包括爱芙莱、嗨体、宝尼达、逸美一加一、爱美飞及逸美，而透明质酸，其实就是玻尿酸。

根据爱美客2019年披露数据，这六项产品的售价分别为310.83%元/支、352.61元/支、2547.49元/支、1220.87元/支、292.75元/支和700.41元/支。

在单位成本方面，这六项产品的采购价格分别为30.41元/支、24.72元/支、32.34元/支、44.33元/支、27.53元/支和25.22元/支，其中宝尼达的售价达到了成本的80倍。

对于医美产品高售价，爱美客也在招股书中表示，“国内透明质酸钠相关产品种类数量相对有限，医疗美容产品厂家的优质产品具有较强的市场需求支撑。公司产品在各个细分市场有先发优势，持续获取细分市场的高溢价。”

不过，爱美客股价成为千元股没多久，市值在2月18日创下1597亿元新高后，股价便进入跌势。截至3月1日收盘，爱美客报883.0元/股，市值1061.37亿元。

分红方案引来关注函

年前股价大涨，或许与爱美客年报中披露的股东分红方案有关。2020年，爱美客年将以1.2亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利35元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增8股，拟分红金额达 4.21 亿元，约占 2020 年度净利润的95.68%。

上市不到半年，就把归属于公司近100%的利润用作分红，这一分红力度实为罕见。不过，受益最大的还是爱美客的实控人，此次分红将有近40%落入其囊中。

年报发布后，引来深交所的关注函，要求爱美客结合所处行业特点、公司发展阶段、经营模式、业绩增长的可持续性、未来发展战略、长短期投融资及生产经营计划、研发投入、营运资金安排及现金流状况等方面，补充说明制定此次利润分配预案的主要考虑、确定依据及其合理性，与公司业绩成长是否匹配。

回复中，爱美客指出，据弗若斯特沙利文2020年研究报告统计，截至2019年，公司透明质酸钠类注射产品，按销售数量计算的国内市场份额达到26.5%；按金额（入院价）计算的 国内市场份额已达到14.0%，在国产企业中排位第一。 由此可知，医疗美容行业仍将持续快速发展，前景较好，且公司在行业中有一定的先发优势和领先地位，处于稳定发展阶段，业绩增长具有可持续性。

经营方面，爱美客称，产品整体销售情况良好，客户回款及时，公司经营活动所需的现金流较为充沛，流动性充裕。此外，近年来，公司研发投入保持相对稳定水平。根据公司现有在研产品及研发进度安排，公司现有的现金储备可以保证研发的持续投入。

对此次预案的合理性，爱美客指出，这一利润分配的预案是基于公司经营活动产生的现金流量净额与净利润持续匹配相当，营运资金较为充沛，充分考虑中小投资者的利益与合理诉求，遵守既定利润分配政策，履行上市前对股东回报的相关承诺。本次利润分配不会影响募投项目建设进度，也不存在损害上市公司利益的情形。