苏宁易购反转

苏宁易购2月28日晚间发布复牌公告，宣布引入国有战略投资。

根据公告内容，苏宁易购控股股东、实际控制人张近东及其一致行动人苏宁控股集团，以及股东苏宁电器集团、西藏信托于2月28日与深国际、鲲鹏资本签署《股份转让框架协议》。

其中，深国际将受让苏宁易购8%股权，鲲鹏资本受让苏宁易购15%股权。

一

追效率

回顾苏宁易购的发展历史，就是一部效率追赶史。

因为电商的崛起，在电器市场创造出了新的交易效率、周转效率和新的人效水平。

相比线下，电商不需要支付门店昂贵的租金成本。也不需要为每家门店雇佣海量员工，支付昂贵的人力成本。在成本端，电商是更有优势的。

加上，线上经营无地理空间限制，可以一仓发全国，可以预售集单，可以产地直连消费者，还有数据支撑，导致线上的电器经营，周转效率也更高。

在消费端，在快节奏生活的一二线城市，人们往往都会选择最短的购物路径购买电器，希望节省时间。而由于电器是标品市场，线上线下电器经营的差异化空间与区隔不大，门店的地理空间壁垒有限，线上线下是在同一纬度下竞争，那么，这个领域就变成了赤裸裸的效率之争。

当新的效率化水平出现，你的效率如果跟不上，你一定会输。

这就是线下电器连锁企业为什么会成为实体零售商中，最先做线上，以及做线上最坚决、最彻底的领域的原因。

这也是苏宁易购过去的发展路径。

只是这条路并不轻松。它需要在新的领域储备能力，要重新架构适配的基础设施，要扩充新的运营团队，要学习理解新的游戏规则，要对新的效率化水平做投资，还要学会在新领域整合资源。等等。

总而言之，企业需要投入大量的时间与金钱。需要到处找钱找资源，用金钱购买时间来换空间。

苏宁易购过去这7、8年来的发展，其实就是这条发展脉络。局部有失败有成功。比如结盟阿里、发展生鲜快消业务找流量、接管超市的电器品类经营、出售资产。等等。

只不过新冠疫情的到来，让整个电器零售市场，整个消费市场都承受了巨大压力。

当市场总盘下行，对于单个企业、行业来讲，就意味着市场环境不会再像过去那么“友好”，容错率不会像以前那么高了。

这个时候，企业肯定是要调整方向的。

以苏宁易购发布的2020年度业绩快报来看，线上销售已占到苏宁易购总销售近70%。苏宁易购2020年的经营活动现金流也预计转正了，这是苏宁易购2016年来的首次转正。

2016年，正是苏宁易购转型线上，大幅做效率化投入的起始。

所以，很明显，在新的市场环境下，苏宁在调方向。

二

国资

此次，苏宁易购引入国资战略投资。

《商业观察家》认为，有三点启示。

第一，此笔投资显示，苏宁易购这家企业，过去在线上线下构建的业务基础盘，还是有价值的。

有投资者愿意进来，就说明有价值。

第二，人缘不错，有人帮。

在中国做生意，总有走窄的时候。企业的经营也总会有波动，既有波峰，也有低谷。

所以，人缘不错，有人帮，撑过来就可能是转机。

第三，苏宁也在探寻新的资源整合方式。

国资背景的优势在于，要素基础领域的资源雄厚。

劣势在于，经营的灵活性有时相对不足。怎么把资源盘活，把市场做大是一大挑战。

这一块是民营企业的优势。

所以，基础资源对于互联网、民营企业还是很重要的。

看苏宁此次引入的国资战略投资，深国际的加入，是在物流领域的合作。

深国际的物流仓储业务已覆盖全国热点经济区域和重要物流节点城市，在深圳乃至华南地区拥有领先优势。其已重点介入城市综合物流港及收费公路等物流基础设施的投资、建设与经营。

鲲鹏资本为深圳市属国有全资私募股权投资基金管理人，服务于深圳市国资国企改革和产业转型升级，集合了深圳市最优秀的国有企业的资金和资源。

三

抢下沉

此次股权转让过后，苏宁易购的未来到底在哪里？

《商业观察家》认为是下沉市场。

理由主要基于三点。

一、下沉市场人口基数大，市场格局则还没有完全形成。而随着居民收入的增长，下沉市场对品牌化消费的需求会持续增长。

这不管是对苏宁，还是对整个消费市场来讲，下沉市场的未来机会还是很大的。

下沉市场用户生活节奏慢，他们更喜欢热闹，有更大的逛店体验及打发时间的需求。加上下沉市场人们居住分散，不管是从集单，还是从履约成本看，通过线下门店端来聚集客流，及履约的价值还是很大的。这跟高线市场有很大区别。下沉市场的线下流量成本和履约成本，相比高线市场会更有竞争力。

这对于苏宁这样的线上线下融合形态，意味着还是有很大机会的。

二、产业链可能不会希望零售渠道太集中。

在高线市场，像电器、3C品类市场，零售端的市场集中度已经非常高了。

这对于很多品牌商来讲，它们也在反思。

因为零售渠道端太集中，会削弱它们的议价能力，容易被动。

所以，到了做下沉市场的阶段，很多品牌商对其的渠道政策都在做反思与调整。

比如手机市场，就有很多手机品牌在保护下沉市场的分销体系，它们给分销体系的毛利空间就是要比给线上巨头的毛利空间高。

虽然分销体系的效率当下可能会相对差一点，但这些手机品牌为了避免零售渠道太集中，也决意要慢慢养分销体系的效率化提升。

这对于苏宁易购而言，也可能是有利的。

三、下沉市场有效率化提升价值。

一是，下沉市场基础设施还存在缺口，需要投入。二是，现有的下沉市场基础资源，利用效率也没有那么高，需要持续提升。