南下资金，炒了个寂寞……

还记得1月份南下资金每天200多亿浩浩荡荡扫货港股的盛况吗。

今天，我想弱弱地问一句：南下资金们，你们在哪里？你们还好吗？

今天港股暴跌，最直接的原因就是港府逆势加税——

今日午间，香港财政司司长陈茂波在新闻发布会上称，香港将提高股票交易印花税，由双向0.1%增加到0.13%。

加税幅度30%——不由得令人想起当年港府为了抑制内地资金南下香港炒房而推出的楼市“印花税”——也是30%的幅度。（也就是说，一座原价1000万的单位，内地居民购买的价格为1300万。）

受此影响，今日港交所股价暴跌近9个点，大笔资金出逃，成交金额207亿港元，占全天港股市场全天成交金额的6%。技术上一阴穿三线，形态全部破坏掉。

对此，港交所只能嘴上说说，表示“失望”，同时安抚一下投资者们受伤的心，宝宝们别怕，不要反应过激。

此时此刻，我脑海中冒出的是港交所前任CEO李小加先生的一句话：

不是我不明白，是这世界，变得太快。

1

加税

港府历来是一个小政府，没有太多花钱的地方。这次加税的原因也很简单：缺钱了。

前几天听闻香港警察联合出击打击豪车违规驾驶，扣了45辆豪车；一时间，告士打道（Gloucester Road）成了豪车展厅。

来源：香港01

为什么抓豪车违章，很简单，车里坐的都是有头有脸的人物，一般不会愿意在这种场合耽搁太久，所以会痛快交罚金了事走人——当然，这还是逃不过香港记者的八卦娱乐天性，被“一网打尽”。

交通违章的罚金一般会没入政府收入，这也算是港府增收的一种途径吧^^

言归正传。

其实今天港府的加税政策，印花税只是毛毛细雨。按照去年全年港股成交金额（32.1万亿）来计算的话，增加万分之三的双向印花税，则港府至多“增收”192.7亿港元。还不如港交所今天一天蒸发的市值（623亿港元）的三分之一。。。

事实上，今天的加税政策杀伤力最大的是：“薪俸税”（个税）起征点从2万下调到1万。这意味着，只要工资收入超过1万港元的个人，都要课以“薪俸税”。

同时，去年的辅之以综援（低保）、高龄津贴、长者生活津贴、伤残津贴“发双粮”（双倍）等政策，到今年变为“减半”。此外，租住公屋（廉租房）的居民仍要继续交租金。

与此同时，去年疫情期间发放的全民1万港币的“派糖”活动，今年也没有了。。。

这一切，都表明：

1 港府没钱了

2 港府开始跟老百姓抢食吃

特别是今天晚些时候，看到今年的预计通关时间再次“毫无悬念”向后推迟，说白了，这一年又交代了。心里真是彻底凉了。。。

2

证伪

这次加税，杀伤力太大；说白了，之前的美好预期，全部证伪：

没有悬念，没有余地，没有任何想象空间。

之前1月份南下资金大举加持港股的逻辑，最重要的几点是，认为今年香港疫情会缓和，甚至与大陆的通关政策会打开，这样人畅其流、物畅其流、钱畅其流。然而今天，政府加税叠加通关预期延后到9月，这些预期全部证伪。

有人说港府这一波加税是因为去年经济表现差。

不错，去年肯定是扑街的。

但这一波加税，显然不是对过去；例如印花税加税要等到今年8月才开始实施，所以这一轮加税的主要着眼点其实是未来。

于是，灵魂拷问来了。

要知道，香港作为全球金融中心之一，她的核心竞争力，第一是她的金融市场，第二是她庞大的受过良好教育的中产人口。而此次加税，第一加印花税，第二下调个税起征点，无疑是针对股市和中产人口实施了“收割”。

回顾港府历史上调整印花税，毫无例外都是下调，这次上调是史无前例的。更重要的是，全球各大国家的股市印花税，几乎都是下调，以及取消。上调是冒天下之大不韪。

就在今天，港府提高港股印花税的同时，美国SEC来了一记神助攻。真是让人哭笑不得。

难怪巴菲特到今天还在感恩他爸妈帮他中下的卵巢彩票。。。

更重要的是，香港作为一个自由港，免税港，向来以低税率吸引全球资本登陆，方才成就了亚洲第一，世界第三大金融中心，连成交量和上市公司基数远大于香港的沪深两市都难以匹及。

所以，这条税政出来，无差别地打击了股市和中产，毫无疑问，绝对是杀鸡取卵的做法。

那么问题来了，港府有那么傻那么笨吗？

要知道，与居民和投资者相比，政府一般是占据信息优势的一方，即政府所掌握的信息会比普通投资者乃至金融机构多。在这样的环境下，港府不惜牺牲股市和中产，甚至不惜让香港多年以来所维持的“免税港”和“低税率”的良好形象受损，也要加税，只能说明一点：

前景预期变差了，地主家也没有余粮了。那么只好提前屯点粮，过冬。

所以，这一波加税出来之后，尽管做足了戏码，先“走漏风声”试探反应，然后从官网上撤下去，最后再正式公布……但它背后的逻辑，资本市场读懂了，所以今天港股的表现可以说是不计成本地抛售。这哪是抛售，简直是

逃命。

恒指这三个大阴线——虽然今天跌到20日均线的位置似乎止住了，但持续放量，显然没跌透。

恒生科技就更不客气了，直接跌破20日均线，直奔60日均线支撑。

3

后市

后市怎么看？

在我看来，未来港股头上高悬一颗达摩克斯之剑。即：全球金融收紧从预期到现实，将制约香港市场的流动性。这个趋势的苗头已经显现。从哪里看出来？

答：港币汇率。

去年6月格隆汇的文章（港币汇率持续走强，一个不容忽视的重要信号！）中指出，港币汇率保持在强方兑换保证，说明全球资金流入香港，有利于保持香港宽松的流动性环境。从图中可以看出，2020年4月到11月这段期间，除了少数波动，港币汇率几乎是被死死地“按”在7.75的极限位置。

然而从去年12月开始，港币汇率出现松动，从7.75的“红线”开始向上偏移。虽然幅度还不大，但说明预期在发生改变。这与国际市场上美债收益率“蹭蹭蹭”往上窜几乎是同时发生的。

香港的货币制度采取的是与美元挂钩的“货币局”制度。如果美国收水，香港受制于汇率限制（7.75-7.85），将不得不被迫收水；否则要么外汇储备耗尽，要么汇率大幅贬值。这两个结果中的任何一个，都将给香港的金融稳定性带来毁灭性打击。

所以，一旦全球金融的流动性收紧，香港将被迫收水。而港股市场历来是不折不扣的资金市。数据统计结果表明，港币M2与恒指的相关性高达85%。图中可以看出来，几乎是同涨同跌。

因此一旦流动性收紧，股市将难以支持哪怕是目前稍高的估值。要知道，2018年港股扑街之前，恒指的平均PE也就只有12、3倍的样子！

2018年，美国加息进入实质性阶段，港币汇率持续触碰弱方兑换保证（7.85），导致港股经历了一年的持续大跌。而下跌最凶猛的一段时期，正是港币汇率被牢牢地“顶”在7.85的红线的那段时期——7月和8月。

香港目前的汇率制度，导致她的金融市场是全球流动性的一个终端，而垓心在美国。美国的货币松紧，当经过全球货币体系传导到香港的时候，得到的只有放大。

2021年剩下的六分之五时间，美国收水波及港股，导致扑街的戏码，是否会重演呢？

4

结语

但，历史的车轮终究是滚滚向前，港股的改革也在持续演进。今天的港股，和2018年相比，已经是天翻地覆——有价值的公司越来越多，能够代表未来全球经济发展前景的公司，越来越多。

暴跌不可怕，怕的是被暴跌所吓怕。春节前的一致预期，是2021年是前高后低，而近期的大跌，多少有点预期自我实现进而引发抢跑乃至踩踏的味道。

港股长期的特征一直是低估值；而能够改变港股低估现状的力量只有一个：南下资金。所以无论如何，南下资金不应该被亏待！但是从2018到今天，为什么每次被收割的，永远是南下资金！

当然，随着港股市场与内地经济的深度融合，两边交易习惯的互通有无，甚至在不久的将来“5万美金”换汇额度可以灵活参与香港市场的投资，港股的历史终将被改写！内地居民也终将享受港股改革的红利！